本周市場(chǎng)表現(xiàn)比較激烈，這種激烈一方面表現(xiàn)在股指的運(yùn)行和分化，另一方面則表現(xiàn)在市場(chǎng)情緒。之所以如此激烈，是因?yàn)?月12號(hào)A股迎來(lái)了新“國(guó)九條”。大家認(rèn)為這是重大利好，所以滿懷期待迎接4月12號(hào)之后市場(chǎng)能有良好表現(xiàn)。

但從周一周二市場(chǎng)狀況觀察，股指雖沒(méi)出現(xiàn)較大波動(dòng)，但個(gè)股波動(dòng)實(shí)屬罕見(jiàn)，5000多只個(gè)股周一集體向下做空。

隨后周二市場(chǎng)中前期一些比較抗跌的低估值藍(lán)籌，也跟隨微小盤(pán)和中小創(chuàng)股票同步殺跌，昨天市場(chǎng)一片哀嚎，大家不理解市場(chǎng)到底出現(xiàn)了什么變化。導(dǎo)致新“國(guó)九條”發(fā)布后，市場(chǎng)情緒變得如此低迷。新“國(guó)九條”發(fā)布，到底會(huì)不會(huì)迎來(lái)我們所期待的利好消息？會(huì)不會(huì)迎來(lái)市行情？

今天A股給大家吃了個(gè)定心丸，一根陽(yáng)包陰的陽(yáng)線快速拉起。兩地市場(chǎng)成交量雖沒(méi)超萬(wàn)億，但漲幅不小，上海方面漲2.14%，深圳市場(chǎng)漲2.48%，創(chuàng)業(yè)板也同步上漲，說(shuō)明新“國(guó)九條”對(duì)A股確實(shí)有信心和情緒的提振作用。

昨天大家如果割肉出局，今天一定會(huì)再次踏空。所以我認(rèn)為新“國(guó)九條”，雖然不會(huì)短期兌現(xiàn)利好，但中長(zhǎng)期將會(huì)給A股帶來(lái)大家所期待的牛市行情。

【新“國(guó)九條”孕育的牛市離我們還有多遠(yuǎn)？】

對(duì)于這個(gè)提法，現(xiàn)在很多市場(chǎng)分析人士意見(jiàn)存在分歧，原因有幾點(diǎn)：

一、認(rèn)為在前兩次“國(guó)九條”發(fā)布后，中國(guó)GDP始終維持在7%以上，也就是說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)是促進(jìn)A股在“國(guó)九條”發(fā)布后出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈甚至反轉(zhuǎn)的主因。

而如今全球金融動(dòng)蕩，地緣政治危機(jī)加劇，中國(guó)GDP較前兩次出臺(tái)“國(guó)九條”出現(xiàn)了明顯下滑跡象。三年疫情結(jié)束后，去年GDP降到了5.2%，今年可能還會(huì)繼續(xù)降到5.0%左右，所以保5%都非常困難的情況下，怎么能讓A股形成又一次的反轉(zhuǎn)行情呢？從經(jīng)濟(jì)學(xué)理論來(lái)講，大家因?yàn)閷?duì)于GDP和經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，而對(duì)于這次“國(guó)九條”能否引發(fā)牛市產(chǎn)生了一定懷疑，這是一個(gè)最主要的因素。

二、對(duì)人民幣未來(lái)走勢(shì)產(chǎn)生不確定性。大家對(duì)美元是否加息心里沒(méi)數(shù)，又因?yàn)榻螘r(shí)間，日元因加息后出現(xiàn)大幅貶值，也就是全球貨幣最近都出現(xiàn)了快速貶值，所以大家也在擔(dān)心，除了GDP下滑會(huì)遏制 A股進(jìn)一步上行之外，如果人民幣匯率出現(xiàn)大幅波動(dòng)，會(huì)不會(huì)導(dǎo)致人民幣資產(chǎn)，尤其是股市會(huì)受到較大干擾。

從這兩點(diǎn)出發(fā)，有市場(chǎng)人士認(rèn)為新“國(guó)九條”發(fā)布只能對(duì)A股起到穩(wěn)定作用，而真正促使其向上突破，創(chuàng)歷史新高的反轉(zhuǎn)行情恐怕是杞人憂天。所以大家說(shuō)這也許能促進(jìn)牛市到來(lái)，但依然是慢牛和結(jié)構(gòu)牛，能不能復(fù)制2006年、2007年和2014年、2015年逼空上漲的牛市很難講。大家可能要問(wèn)新“國(guó)九條”發(fā)布后，A股市場(chǎng)能不能有牛市行情？能不能有逼空上漲式的牛市行情？

首先我回答第一個(gè)問(wèn)題，我認(rèn)為新“國(guó)九條”有其特殊的歷史背景，每次“國(guó)九條”都有背后的故事，也都有未來(lái)的目的。這次也是如此，只不過(guò)故事內(nèi)容不同，我們要達(dá)到的目的也不同。既然“國(guó)九條”出現(xiàn)了，國(guó)家對(duì)于股市預(yù)期是提升的，對(duì)于要把股市做強(qiáng)的想法是非常明確的。至于股票市場(chǎng)會(huì)在什么時(shí)候出現(xiàn)大家所期待的牛市，我覺(jué)得離的不遠(yuǎn)，但確切時(shí)間還要走一步看一步。

至少我們認(rèn)為在大牛市出現(xiàn)前，對(duì)A股進(jìn)一步環(huán)境治理，結(jié)構(gòu)調(diào)整，在此之后出現(xiàn)牛市是值得期待的。

至于是快牛還是慢牛，我認(rèn)為有條件限制，按照中國(guó)政府和證監(jiān)會(huì)高層的決策，希望中國(guó)資本市場(chǎng)能走出長(zhǎng)期價(jià)值投資的慢牛行情，而不希望像過(guò)山車(chē)一樣暴漲暴跌，所以政策意圖非常明顯，希望中國(guó)進(jìn)入價(jià)值牛。

新“國(guó)九條”我們總結(jié)有幾個(gè)重要特點(diǎn)：一、體現(xiàn)了政治性和人民性。政治性就是中國(guó)資本市場(chǎng)要完成經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的主要任務(wù)，要完成經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和突破的主要任務(wù)。人民性即以人民利益為核心，要保護(hù)中小投資者利益，所以說(shuō)政治站位比較高，而且把保護(hù)中小投資者利益放在新“國(guó)九條”的第一位。我們可以這樣理解，中國(guó)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與突破的主戰(zhàn)場(chǎng)就在A股，不管外部壓力有多大，中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先突破，一定讓A股脫離底部向上反轉(zhuǎn)的行情走勢(shì)。

從這個(gè)角度講，新“國(guó)九條”第一條就已經(jīng)告訴我們?nèi)绾伪Ｗo(hù)投資者利益，如何以人民為核心，讓老百姓在A股賺到錢(qián)，賺到股票分紅收益，這才能真正保護(hù)投資者利益。我認(rèn)為A股在穩(wěn)的基礎(chǔ)上，下一步要做的就是如何實(shí)現(xiàn) A股建立良性生態(tài)環(huán)境，如何倡導(dǎo)新價(jià)值投資方向，在A股重新確立價(jià)值觀。

二、為了實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，A股要進(jìn)行嚴(yán)監(jiān)管。從哪些方面入手，對(duì)財(cái)務(wù)造假要實(shí)施嚴(yán)厲監(jiān)管；對(duì)上市門(mén)檻和審核要實(shí)施嚴(yán)監(jiān)管；對(duì)退市機(jī)制要實(shí)施嚴(yán)監(jiān)管，具體內(nèi)容我就不詳細(xì)復(fù)述了。

中國(guó)資本市場(chǎng)老百姓怨聲載道的幾個(gè)問(wèn)題，比如上市公司長(zhǎng)期不分紅，即便每股凈資產(chǎn)收益率都比較高，也長(zhǎng)期不分紅。新“國(guó)九條”提出如果企業(yè)長(zhǎng)期不分紅，或者分紅率很低，對(duì)這個(gè)企業(yè)的大股東減持要實(shí)施限制，這個(gè)條款還是很?chē)?yán)厲的。如果不讓老百姓賺錢(qián)，大股東也別賺錢(qián)，也別想減持套利。

對(duì)于財(cái)務(wù)造假零容忍。以往大家說(shuō)信息不對(duì)稱，主要原因是我們通過(guò)F10看到的財(cái)務(wù)資料，數(shù)據(jù)是虛增的，財(cái)務(wù)造假痕跡明顯。新“國(guó)九條”對(duì)財(cái)務(wù)造假將會(huì)杜絕和遏制，要追究法律責(zé)任。所以像普華永道、瑞華這樣的大會(huì)計(jì)師事務(wù)所，在金融嚴(yán)監(jiān)管中也暴露出很多風(fēng)險(xiǎn)案例。

最后對(duì)于上市和退市進(jìn)行嚴(yán)格審核和監(jiān)管，所有這些舉措應(yīng)該說(shuō)對(duì)于打造中國(guó)資本市場(chǎng)良好的生態(tài)環(huán)境提供了有力保障，也更加讓海外同行對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性治理和制度完善表示贊同。

一個(gè)偌大的中國(guó)資本市場(chǎng)，我們只看到股指漲跌，這就太表面了，而真正吸引長(zhǎng)期資金入市，必須要建立明確規(guī)范的管理制度，讓持有資金的機(jī)構(gòu)和個(gè)人受到法律保護(hù)，只有這樣才能保證投資機(jī)構(gòu)和個(gè)人利益。

所以新“國(guó)九條”的嚴(yán)就是嚴(yán)到了要想真正保護(hù)投資者利益，必須以法律手段和制度措施，對(duì)影響資本市場(chǎng)生態(tài)的行為采取堅(jiān)決打擊。

還有一個(gè)特點(diǎn)是，為了讓A股煥發(fā)生機(jī)，重新獲得價(jià)值投資的生態(tài)環(huán)境，國(guó)家積極鼓勵(lì)社保基金、養(yǎng)老基金、企業(yè)年金，甚至QFII戰(zhàn)略入市。

從這幾點(diǎn)綜合分析，我們明確地感受到治理之后的市場(chǎng)又有資金長(zhǎng)期投資的介入，按照常理牛市行情的出現(xiàn)是大概率的。至于我們開(kāi)篇所說(shuō)的GDP能不能滿足A股反轉(zhuǎn)的條件，我覺(jué)得這個(gè)并不重要。因?yàn)?0余年來(lái)GDP對(duì)A股只是一個(gè)輔助的參考因素，牛市的出現(xiàn)可能會(huì)因?yàn)镚DP維持在7%而形成，但也會(huì)突然回落下來(lái)。所以我認(rèn)為GDP不是推動(dòng)股市反彈或反轉(zhuǎn)的主要因素，而只是輔助因素。

第二個(gè)問(wèn)題，我認(rèn)為A股下一輪牛市出現(xiàn)在新“國(guó)九條”中已體現(xiàn)出來(lái)，它是在新歷史時(shí)期伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速轉(zhuǎn)型，而形成的中國(guó)金融資本市場(chǎng)又一次人民戰(zhàn)爭(zhēng)。我們可以這樣理解，1949年中國(guó)共產(chǎn)黨提出，我們的人民戰(zhàn)爭(zhēng)、解放戰(zhàn)爭(zhēng)取得了勝利，那是一次軍事性勝利。到今天，我們說(shuō)在中國(guó)金融資本市場(chǎng)上，有可能東西方還會(huì)進(jìn)行一次沒(méi)有硝煙的較量，而這個(gè)較量就是中國(guó)金融資本市場(chǎng)的又一次人民戰(zhàn)爭(zhēng)，所以不能簡(jiǎn)單看待新“國(guó)九條”發(fā)布后這一輪牛市行情。

應(yīng)該從這次A股戰(zhàn)略突破高度去理解新一輪行情出現(xiàn)，而且必須還情于民，讓更多投資人在A股經(jīng)歷了10余年低迷后，迎來(lái)本世紀(jì)A股的強(qiáng)勢(shì)上漲行情。

所以我說(shuō)這個(gè)行情只要有政策扶持、資金推動(dòng)就會(huì)成立。政策扶持和資金推動(dòng)，將會(huì)帶動(dòng)市場(chǎng)的投資信心和投資熱情。所以在中國(guó)發(fā)動(dòng)牛市其實(shí)不難，關(guān)鍵看政策導(dǎo)向。

【新“國(guó)九條”的最終目的是什么？】

2004年第一次“國(guó)九條”發(fā)布，就孕育著中國(guó)股市的一波上漲行情。

當(dāng)時(shí)困擾股市的最大問(wèn)題是股權(quán)分置改革，即流通股東和非流通股股東之間的權(quán)益不對(duì)等，非流通股股東不用做什么，就可以獲得高收益、低風(fēng)險(xiǎn)，而流通股股東在市場(chǎng)中奮勇向前，卻取得了高風(fēng)險(xiǎn)、低收益。

所以流通股股東和非流通股東之間的矛盾成為中國(guó)股市的怪象，也被全球資本認(rèn)為中國(guó)股市制度不完善的一個(gè)主要表現(xiàn)。中國(guó)作為社會(huì)主義國(guó)家，我們?cè)诠墒性O(shè)立之初，很多非流通股股東是國(guó)資部分持股，而讓這部分國(guó)資股權(quán)全流通，國(guó)家最擔(dān)心的是國(guó)有資產(chǎn)流失，但不讓它流通不能同股同權(quán)，A股始終是一個(gè)不完善的市場(chǎng)。

所以，2004年國(guó)家發(fā)布了“國(guó)九條”，在股權(quán)分置改革的大背景下，推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)行制度性完善。2004年“國(guó)九條”發(fā)布時(shí)間是1月31日，我還記得當(dāng)時(shí)A股處于1500點(diǎn)附近，然后跌破1000點(diǎn)到達(dá)998點(diǎn)，真正行情起來(lái)是在2005年6月。 也就是說(shuō)“國(guó)九條”發(fā)布后，A股調(diào)整周期是一年半，下跌空間是500點(diǎn)，擊穿1000點(diǎn)后才開(kāi)始了一輪牛市行情。

但這一輪牛市行情從998點(diǎn)開(kāi)始，一路上漲，翻了6倍到6124點(diǎn)結(jié)束。它解決了什么？通過(guò)這一輪牛市行情，使得國(guó)有資產(chǎn)在股權(quán)分置改革中，可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)被解除掉了。

大家想想，大盤(pán)股指6倍上漲，個(gè)股漲10倍以上的比比皆是，國(guó)資順利收回了，然后就可以進(jìn)行股權(quán)分置改革。隨后制造了一次自由落體，從2007年10月一直到2008年10月，幾乎每個(gè)月都在暴跌中，資金順利出局。

2008年發(fā)生全球次債危機(jī)，也就是說(shuō)在全球出現(xiàn)次債危機(jī)前，中國(guó)的國(guó)資做了一次大逃生，之后順利地進(jìn)行股權(quán)分置改革。那個(gè)時(shí)候同股同權(quán)，因?yàn)閲?guó)資已經(jīng)通過(guò)這一輪戰(zhàn)略性牛市進(jìn)行了戰(zhàn)略逃生。

2008年，A股在危機(jī)面前又出現(xiàn)了持續(xù)震蕩整理。

次債危機(jī)引發(fā)全球資產(chǎn)價(jià)格暴跌，中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格在2009年6月中旬也出現(xiàn)了持續(xù)震蕩回落，回落周期到2014年中期，時(shí)隔10年，中國(guó)政府提出要對(duì)國(guó)有資產(chǎn)加大并購(gòu)重組力度，從而在2014年國(guó)家第二次發(fā)布了“國(guó)九條”，確立了進(jìn)行注冊(cè)制改革，建立多層次資本市場(chǎng)，這樣的戰(zhàn)略提法對(duì)國(guó)資要進(jìn)行充分的并購(gòu)和重組，提出了并購(gòu)和重組的計(jì)劃。

所以2014年下半年，A股又在醞釀一次國(guó)資大反彈。當(dāng)然在國(guó)資反彈中，創(chuàng)業(yè)板先行，然后國(guó)資部分帶領(lǐng)著權(quán)重指標(biāo)股奮力拉抬股指，將A股拉到了5178點(diǎn)。但美國(guó)次債危機(jī)后，全球市場(chǎng)都面臨著較大金融動(dòng)蕩，房地產(chǎn)高杠桿其實(shí)對(duì)遏制股市進(jìn)一步上漲起到了很大壓制。

到2015年，國(guó)家一看股票市場(chǎng)國(guó)資部分沒(méi)有漲起來(lái)，中小市值股票市盈率都已到了100倍以上。所以前證監(jiān)會(huì)主席劉士余喊話，股市存在著各種狐貍精，妖精要抓，很明顯地感覺(jué)到政策信號(hào)有變，因此創(chuàng)業(yè)板先跌，最后一波行情結(jié)束了。也就是說(shuō)國(guó)資還沒(méi)有完成真正的并購(gòu)和重組讓A股一飛沖天，這是不現(xiàn)實(shí)的。

狐貍精和妖精一抓，市場(chǎng)信心受到打擊。所以這波行情在5178點(diǎn)結(jié)束了，好多投資人被套在了4800點(diǎn)上方，一套又是幾年？

從2014年到2024年，這10年全球都在去杠桿，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也在去杠桿，當(dāng)然這個(gè)過(guò)程中，產(chǎn)業(yè)也在進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。

2015年-2016年，房地產(chǎn)政策一再緊縮，供給側(cè)改革去杠桿、去庫(kù)存，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在進(jìn)行大步調(diào)整。很多創(chuàng)業(yè)板公司市盈率被打回到30倍左右，然后國(guó)資對(duì)一些低估值的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行并購(gòu)和重組，直到2023年國(guó)資并購(gòu)和重組收官。既然國(guó)資并購(gòu)和重組完成了，股權(quán)分置改革也平穩(wěn)落地。

大家想想，2024年4月12日又發(fā)布新“國(guó)九條”，這個(gè)時(shí)候發(fā)布將意味著什么？要發(fā)生什么不言而喻。國(guó)資并購(gòu)重組后，馬上要進(jìn)行的是估值修復(fù)，股價(jià)抬高，也就是說(shuō)國(guó)資價(jià)值要在這一次戰(zhàn)略性牛市中得以體現(xiàn)。所以不是并購(gòu)和重組結(jié)束后，國(guó)資改革就完成了，而是在并購(gòu)和重組后，讓國(guó)資真正實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸，這才是最終目的。

如何讓國(guó)資完成價(jià)值回歸？就是要通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)尋求合理估值。2022年，中國(guó)政府就提出建立具有中國(guó)特色的新估值體系。言外之意就是，A股不能完全按照華爾街的邏輯去估值，中國(guó)的價(jià)值資產(chǎn)要按照中國(guó)特色重新估值，所以這幾年我覺(jué)得對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的緊縮，恰給是國(guó)資并購(gòu)和重組帶來(lái)的紅利，創(chuàng)造了非常大的發(fā)展機(jī)遇。

這次牛市行情根本不需要懷疑有沒(méi)有，而是必須要有。這就是A股新“國(guó)九條”的政治性，就是給國(guó)資并購(gòu)和重組完成最后的估值修復(fù)。所以我們說(shuō)這一輪行情叫做國(guó)資主升浪行情，也可以叫國(guó)資估值修復(fù)行情。我們很早就說(shuō)大家要做好充分準(zhǔn)備，迎接很可能是本世紀(jì)A股最大的投資機(jī)遇。因?yàn)樵谝患?jí)市場(chǎng)和一級(jí)半市場(chǎng)，國(guó)家動(dòng)用了大量資金進(jìn)行股權(quán)分置改革、國(guó)資改革。從2004年到2024年，這20年間中國(guó)股市每次大牛市出現(xiàn)都跟國(guó)資有重大關(guān)系，所以中國(guó)股市到底有什么特色？跟西方股市有什么區(qū)別，你就一目了然了。

每次牛市如果不把國(guó)資收益放在主要位置，這個(gè)牛市發(fā)動(dòng)意義何在？而國(guó)資代表的是國(guó)家利益，國(guó)家又是人民的，在社會(huì)主義條件下，國(guó)資又代表人民利益。

從這個(gè)角度不難理解，為什么新“國(guó)九條”要以人民價(jià)值為核心，保護(hù)投資者利益。

【中小創(chuàng)股票深跌的主因是什么？】

不像去年，投資者作為中國(guó)股市重要的奠基者，買(mǎi)基金都可能虧掉30%甚至50%，老百姓的利益從何談起？進(jìn)了股市，原來(lái)覺(jué)得自己操作不行，買(mǎi)基金讓專業(yè)人士操作也不行，也虧。虧來(lái)虧去把大家的信心虧沒(méi)了，現(xiàn)在誰(shuí)也不買(mǎi)了，現(xiàn)在國(guó)家提出要保護(hù)投資者利益了，不惜一切代價(jià)。

這次雖然沒(méi)說(shuō)要抓妖精，但要把股市的財(cái)務(wù)造假，市場(chǎng)操縱，違規(guī)IPO和嚴(yán)把ST退市等一切影響投資者收益的問(wèn)題全部改善，讓股市正本清源，留下的都是符合上市條件的公司。

我覺(jué)得這次中國(guó)股市可能要建立規(guī)矩了，這個(gè)規(guī)矩一旦形成后，再由法律和制度做保障。保護(hù)國(guó)有資產(chǎn)不受損失，就是不會(huì)被所謂利益集團(tuán)惡意做空，保護(hù)中小投資者不遭受巨大損失，倡導(dǎo)長(zhǎng)期價(jià)值投資，所有這些正本清源的提法可能都要回歸A股市場(chǎng)。

所以短期市場(chǎng)波動(dòng)，中長(zhǎng)期新“國(guó)九條”帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，我覺(jué)得不會(huì)構(gòu)成較大威脅。因?yàn)橹醒胙惨暯M已進(jìn)入證監(jiān)會(huì)、上海證券交易所、深圳證券交易所，也進(jìn)駐了很多金融機(jī)構(gòu)，像中信證券，海通證券被立案，東吳證券被立案，中國(guó)銀河證券遭監(jiān)管警示函，所有這一切讓大家感到市場(chǎng)好像風(fēng)聲鶴唳，很多股票也跌的慘不忍睹，為什么？

因?yàn)橐坏┻M(jìn)入監(jiān)管狀態(tài)，那些曾經(jīng)無(wú)法見(jiàn)光的事情會(huì)引發(fā)一連串連鎖的市場(chǎng)反應(yīng)，所以自然會(huì)有一些機(jī)構(gòu)和個(gè)人倉(cāng)皇出逃，新“國(guó)九條”出現(xiàn)后，你會(huì)發(fā)現(xiàn)股票不漲反跌，你要看新“國(guó)九條”都規(guī)定了哪些嚴(yán)監(jiān)管防風(fēng)險(xiǎn)的措施，這些嚴(yán)監(jiān)管防風(fēng)險(xiǎn)的措施一定會(huì)讓那些見(jiàn)不得光的東西迅速離場(chǎng)，這才是導(dǎo)致 A股市場(chǎng)微小盤(pán)、中小創(chuàng)股票，深跌的主因。

這個(gè)原因找到了，大家也就不用害怕了，不是針對(duì)中小散戶進(jìn)行打擊，而是政策對(duì)于市場(chǎng)弄虛作假操縱等違規(guī)行為進(jìn)行打擊。如果我們能夠正確認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)，并回避風(fēng)險(xiǎn)，從中長(zhǎng)期看新“國(guó)九條”可能會(huì)帶來(lái)機(jī)遇，大家要從長(zhǎng)計(jì)議，不要有過(guò)度恐慌情緒。

今天市場(chǎng)出現(xiàn)了內(nèi)資大舉介入，說(shuō)明國(guó)家不希望恐慌性情緒繼續(xù)，所以內(nèi)資介入后，對(duì)市場(chǎng)情緒起到了有效平復(fù)作用。不是說(shuō)這些股票從今以后都要退市，都要成為打擊對(duì)象，打擊的是個(gè)別人個(gè)別組織，而不是全面打擊。我覺(jué)得今天市場(chǎng)這根陽(yáng)包陰告訴大家不要擔(dān)心，政府是保護(hù)投資者利益的。

實(shí)際上，長(zhǎng)期趨勢(shì)線的年線下探之后，很快就出現(xiàn)上漲。大家可以看一下中國(guó)股市，會(huì)發(fā)現(xiàn)最近十幾年沒(méi)有向年線下方進(jìn)行趨勢(shì)性調(diào)整任何一次熊市行情出現(xiàn)過(guò)，它可以擊穿半年線，可以擊穿60天均線，但在年線下方被長(zhǎng)期擊穿的狀態(tài)沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)。今年2月春節(jié)前擊穿過(guò)一次，但很快就拉回來(lái)了，這也是到了極限。所以春節(jié)后一波反彈行情出現(xiàn)，國(guó)家出臺(tái)新“國(guó)九條”意義重大，影響深遠(yuǎn)。

我們?cè)谶@里必須提醒投資人，對(duì)于未來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)，必須時(shí)刻準(zhǔn)備迎接一次戰(zhàn)略性反轉(zhuǎn)行情，我們把它定義為這是一次沒(méi)有硝煙的金融市場(chǎng)或者資本市場(chǎng)的人民戰(zhàn)爭(zhēng)。機(jī)構(gòu)要賺錢(qián)，國(guó)企要賺錢(qián)，優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)創(chuàng)新行業(yè)和企業(yè)要賺錢(qián)。如果我們投資這些企業(yè)，投資人也要賺錢(qián)，這才是一次良性上漲。

這次上漲不能單純用GDP來(lái)做限制，既然叫突破，你就不能夠考慮太多影響突破的因素，它不一定是常規(guī)性上漲，不能按華爾街邏輯去思考，就像這次為什么美元上漲，黃金也上漲，按理說(shuō)美元上漲，黃金要下跌，現(xiàn)在美元上漲黃金也上漲，你用華爾街西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論來(lái)審視現(xiàn)在全球金融資本市場(chǎng)的波動(dòng)怪象嗎？

不但黃金要上漲，虛擬幣也上漲，國(guó)際大宗商品價(jià)格也在瘋狂上漲。所以我們必須明確地看到，在東西方進(jìn)行大國(guó)博弈金融對(duì)峙中，資金起到?jīng)Q定性作用，市場(chǎng)投機(jī)氛圍嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)規(guī)律甚至?xí)a(chǎn)生較大背離。

我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)者現(xiàn)在按照每季度經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，每半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)來(lái)給A股畫(huà)圖，或者給全球資本市場(chǎng)畫(huà)圖，恐怕已經(jīng)失效了，這個(gè)圖恐怕畫(huà)不準(zhǔn)了，與其畫(huà)圖，不如跟蹤主力資金動(dòng)向。

現(xiàn)在我們能看到過(guò)江龍資金在全球金融資本市場(chǎng)翻手為云覆手為雨，難以琢磨，就像日本股市和印度股市在過(guò)去幾年成為了國(guó)際資本的聚集地。但誰(shuí)曾想過(guò)，就在日本答應(yīng)美國(guó)接下加息接力棒時(shí)，國(guó)際炒家反手做空了日元，所以日元最近很慘，慘到什么程度？創(chuàng)近幾十年匯率新低。

大家說(shuō)日美不是大哥和小弟關(guān)系嗎？他們不是同盟嗎？國(guó)際炒家出手這么重打擊日元，釜底抽薪，這不是很道義的行為。我告訴大家，受災(zāi)的不僅是日本，美聯(lián)儲(chǔ)該加息就加息，不該加息也不降息，什么原因？

最近,我認(rèn)為國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)向有很多不確定性，隨時(shí)隨地都可能出現(xiàn)較大波動(dòng)。比如埃及幣現(xiàn)在崩了，日元和日本短期國(guó)債崩了，然后印度貨幣崩了。可能接下來(lái)會(huì)看到歐元也可能會(huì)產(chǎn)生較大波動(dòng),全球貨幣體系都可能受美聯(lián)儲(chǔ)加息與不加息的影響，而產(chǎn)生持續(xù)動(dòng)蕩。

今年從現(xiàn)在開(kāi)始，全球匯率市場(chǎng)將會(huì)刮大風(fēng)，中國(guó)還好，我們?cè)谌嗣駧诺膯?wèn)題上始終采取克制狀態(tài)，一直沒(méi)有跟隨美元加息，反而犧牲局部利益保全局。

在降息過(guò)程中，美國(guó)沒(méi)有真正對(duì)人民幣產(chǎn)生較大威脅，人民幣還在合理區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，但其他貨幣包括印度、日本，甚至新加坡也可能遭受金融風(fēng)暴。

所以亞洲金融風(fēng)暴應(yīng)該說(shuō)正在醞釀中，這個(gè)時(shí)候新"國(guó)九條"出現(xiàn)，有非常深遠(yuǎn)的意義。

也就是說(shuō)，亞洲蓄水池本來(lái)有著非常好的蓄水狀態(tài)，一江春水向東流，激起了日本股市和印度股市連續(xù)上漲的牛市行情。

但現(xiàn)在看美聯(lián)儲(chǔ)后備力量已準(zhǔn)備到亞洲收割了，沒(méi)收割到中國(guó)資產(chǎn)，也沒(méi)買(mǎi)到中國(guó)低估值資產(chǎn)，但亞洲其他國(guó)家，一定會(huì)成為池中物。

所以今年我認(rèn)為亞洲地區(qū)的金融收割戰(zhàn)，甚至比地緣政治危機(jī)更加激烈和緊張，像最近日本地震，中國(guó)臺(tái)灣地震，福建省也地震，好像是連鎖反應(yīng)一樣，從一個(gè)點(diǎn)迅速傳導(dǎo)亞洲各地。

金融風(fēng)暴也是這樣，如果美國(guó)持續(xù)不降息，他就是要完成收割，完成完收割后再降息，把美元放出來(lái)，繼續(xù)對(duì)全球來(lái)一次決戰(zhàn)式收割，這兩刀下來(lái)，一是加息，引發(fā)全球貨幣貶值效應(yīng)，貨幣資產(chǎn)貶值后，它才能真正降息，把美元流動(dòng)性放到全球去，把低估值資產(chǎn)再收割一遍，左一下右一下，山雨欲來(lái)風(fēng)滿樓。

亞洲的很多國(guó)家的匯率市場(chǎng)，股票市場(chǎng)，從2004年開(kāi)始，風(fēng)雨不斷，所以看到這些的時(shí)候，我們也有所擔(dān)憂，那些出去的中國(guó)富人資產(chǎn)到底能不能扛住這一場(chǎng)金融風(fēng)暴洗禮，很多人會(huì)覺(jué)得我可算逃到新加坡去了，可算自由了安全了，未來(lái)你真正能躲過(guò)全球金融市場(chǎng)風(fēng)暴嗎？你能獨(dú)善其身嗎？需要畫(huà)個(gè)問(wèn)號(hào)。

【下一步投資方向在哪里？】

我們?cè)倩氐街袊?guó)來(lái)看，新"國(guó)九條"跟2004年、2014年"國(guó)九條"所承載的壓力、使命完全不一樣。

我們?cè)瓉?lái)對(duì)股權(quán)分置改革也好，國(guó)資并購(gòu)重組也好，實(shí)際上是關(guān)起門(mén)來(lái)自家的事情，但這次我們?cè)訇P(guān)起門(mén)來(lái)已經(jīng)沒(méi)有意義了，因?yàn)槲覀円呀?jīng)到了要打開(kāi)國(guó)門(mén)的時(shí)候了，為什么打開(kāi)國(guó)門(mén)？

因?yàn)槿嗣駧乓龊?，人民幣要?guó)際化，人民幣的M2發(fā)行總量太大了，不到5年的時(shí)間增加了100萬(wàn)億，所以美國(guó)人在跟我們做時(shí)間賽跑，他特別害怕人民幣出海，和他搶奪全球各國(guó)的低估值資產(chǎn)，所以他現(xiàn)在寧可讓美國(guó)國(guó)債承受較大壓力，讓美國(guó)銀行地產(chǎn)承受較大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也不降息。他就想先把人民幣拉垮，把中國(guó)經(jīng)濟(jì)拉垮，然后收割中國(guó)低估值資產(chǎn)，但中國(guó)不給他機(jī)會(huì)。

相反中美之間要進(jìn)行一次時(shí)間賽跑，雖然人民幣在全球儲(chǔ)備貨幣中，份額跟美國(guó)沒(méi)法比，但在這場(chǎng)沒(méi)有硝煙的較量中，人民幣也和部分國(guó)家達(dá)成去美元化的結(jié)算體系，令美國(guó)感覺(jué)到不安，如果去美元由地區(qū)擴(kuò)展到更大地區(qū)，未來(lái)美元肯定有巨大的風(fēng)險(xiǎn)，并傳導(dǎo)給美債。

美國(guó)房地產(chǎn)、銀行，在這個(gè)位置上高處不勝寒，他不敢再加息了，但還要喊不排除繼續(xù)加息到6%-8%，讓中國(guó)在這場(chǎng)持久戰(zhàn)中，寧可要美國(guó)付出代價(jià)，也要跟你死磕到底，但實(shí)際上這個(gè)后果對(duì)于美國(guó)來(lái)講能不能承受是未知數(shù)，他真加到8%的話，人民幣能不能承受得了也是未知數(shù)，但兩國(guó)就在這扔磚頭，今年我覺(jué)得下半年我們必須做好很多準(zhǔn)備。

一是在特殊的情況下，新"國(guó)九條"可能會(huì)促使中國(guó)金融資本市場(chǎng)率先形成突破，確保國(guó)資估值體系重構(gòu)，確保中國(guó)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，這是中國(guó)資本市場(chǎng)在國(guó)家經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型被稱為主戰(zhàn)場(chǎng)的一個(gè)重要原因。好在我們現(xiàn)在還沒(méi)有完全對(duì)外開(kāi)放，所以在政策拉動(dòng)下發(fā)動(dòng)一輪牛市行情不是沒(méi)有條件，但也可能會(huì)遭到外部勢(shì)力壓制。

比如對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)，美元債就把我們房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)給拉下水了，還好中國(guó)通過(guò)各種方式在使房地產(chǎn)軟著陸，所以貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)在2024年打響后，一旦亞洲周邊地區(qū)和國(guó)家匯率崩盤(pán)，對(duì)于人民幣來(lái)講是好事，但也是壞事。

好事是一旦崩盤(pán)，人民幣可以出去，壞事是人民幣匯率承壓，人民幣資產(chǎn)還能不能堅(jiān)挺牛市，到底能走多高走多遠(yuǎn)，這是矛盾體。

所以我想跟大家說(shuō)，從國(guó)家意圖我們來(lái)分析，接下來(lái)如果中國(guó)資本市場(chǎng)有一輪牛市，是一次突破性牛市，是一次國(guó)資改革估值體系重構(gòu)的牛市，是一次通脹的牛市，有沒(méi)有可能挑戰(zhàn)6124點(diǎn)？我認(rèn)為這種可能性是存在的。

這里我們需要防范亞洲地緣政治危機(jī)愈演愈烈，現(xiàn)在俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)還沒(méi)結(jié)束，中東地區(qū)伊朗和以色列戰(zhàn)爭(zhēng)在升級(jí)，本來(lái)伊朗只是做秀打你幾下，現(xiàn)在看來(lái)雙方都難以克制仇恨的火焰。本來(lái)美國(guó)說(shuō)差不多就得了，伊朗你象征性打一下以色列泄泄私憤，然后以色列也不報(bào)復(fù)了，中東這地方不要再打了。但沒(méi)想到仇恨越拉越深，越打越激烈，停不下來(lái)。

據(jù)說(shuō)本來(lái)伊朗想認(rèn)慫，現(xiàn)在不是認(rèn)慫的問(wèn)題了，是舍命陪君子。所以中東局勢(shì)如果一旦形成戰(zhàn)爭(zhēng)升級(jí)，我們最擔(dān)心的是全球市場(chǎng)會(huì)陷入比較大的危機(jī)狀態(tài)，包括亞洲，這可能是影響中國(guó)金融資本市場(chǎng)走勢(shì)的重要因素，我們也不能不面對(duì)，也不能不把它作為重要因素去考慮，這就是龍年存在著機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)，就看我們?nèi)绾卧谶@樣的市場(chǎng)中把握機(jī)會(huì)，控制風(fēng)險(xiǎn)，天下沒(méi)有免費(fèi)的午餐，所有高收益都伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。

所以在座的各位，我們必須要做好充分準(zhǔn)備。中國(guó)在進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，新質(zhì)生產(chǎn)力是發(fā)展方向，我們的策略是一手抓國(guó)資低估值資產(chǎn)，跟隨國(guó)資改革估值體系修復(fù)，完成一次長(zhǎng)期收益的落袋為安。另外，也必須跟上新質(zhì)生產(chǎn)力節(jié)奏，對(duì)于創(chuàng)新科技中一些成長(zhǎng)收益也要充分認(rèn)識(shí)和配置，我覺(jué)得跟全球各主要國(guó)家相比，中國(guó)是安全的、是獨(dú)立的，作為中國(guó)人我們是幸運(yùn)的，作為中國(guó)投資者是更幸運(yùn)的。

因?yàn)槲覀冇袊?guó)家保護(hù)，有社會(huì)制度優(yōu)越性，盡管現(xiàn)在看到的是風(fēng)險(xiǎn)是監(jiān)管，甚至是內(nèi)卷，但中國(guó)有句老話，一旦出現(xiàn)戰(zhàn)爭(zhēng)的話，“抱團(tuán)打天下，一致對(duì)外”，這就是中國(guó)的民族特征。所以一戰(zhàn)也好，二戰(zhàn)也好，都沒(méi)有把中國(guó)怎么樣，就是在一致對(duì)外的問(wèn)題上，中國(guó)人異乎尋常的團(tuán)結(jié)。所以不管是對(duì)外軍事戰(zhàn)爭(zhēng)，還是對(duì)內(nèi)金融戰(zhàn)爭(zhēng)，我們都希望因?yàn)閳F(tuán)結(jié)而取得勝利，所以我覺(jué)得信心特別重要，希望我們能共同迎接A股的戰(zhàn)略突破。

今天我談的新“國(guó)九條”發(fā)布以及對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的想法，僅供大家參考，大家也要多看國(guó)際國(guó)內(nèi)焦點(diǎn)事件，我們一定要審慎的進(jìn)行投資，要像腦科醫(yī)生給病人做開(kāi)顱手術(shù)一樣，力求精準(zhǔn)而為。

(本文根據(jù)《一年一度瑞財(cái)經(jīng)》演講整理，作者張松（天瑞）系中方信富首席宏觀策略分析師。)