上周我們談到北交所的一些情況，這周我想還是就熱點(diǎn)跟大家繼續(xù)聊兩句。

上周北交所突然集體大漲，這周北交所沖高回落，今天我們看到北交所跌幅達(dá)到7.2%，而且曾經(jīng)一度狂飆的標(biāo)的集體回跌，跌幅超10%的股票達(dá)120家。

這么強(qiáng)的殺跌無疑把最近兩天北交所的投資人悉數(shù)套牢，應(yīng)該說比滬深兩地交易市場(chǎng)的套牢程度都深。今天市場(chǎng)連恐慌性拋盤都很難出逃。在北交所只要是最近兩天進(jìn)去的，基本上沒有給大家逃生的任何機(jī)會(huì)。大家說北交所將來還會(huì)不會(huì)有行情了？現(xiàn)在被套將來還能不能解套？

我們上周說過，越是高收益的地方越是高風(fēng)險(xiǎn)。你若能承受這種風(fēng)險(xiǎn)就去挑戰(zhàn)一下，若不能承受，還不如待在滬深市場(chǎng)中，因?yàn)樗臐q跌幅要比北交所小很多。在這種情況下，還是沒能阻止大家在暴利投機(jī)市場(chǎng)中跟風(fēng)。

在不到一周時(shí)間里，北交所新增客戶數(shù)達(dá)到7萬戶，現(xiàn)在北交所總開戶數(shù)量達(dá)到680萬戶。如果每戶投入2-3萬資金，也就意味著未來北交所的交易量將可以突破1000-2000億。

也就在最近一周時(shí)間里，北交所交易量從100億漲到300億，最高達(dá)到500億。也就是說，按照中間值100-300億統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在成交量跟北交所實(shí)際開戶數(shù)量相比，僅是1/7-1/8，最多不超過1/10。

現(xiàn)在北交所200多家公司流通市值1000多億，如果這680萬客戶，每天全體進(jìn)行2萬、3萬甚至5萬的交易，北交所的行情能不能到現(xiàn)在就戛然而止？

我想告訴大家的是，前100億交易量肯定是機(jī)構(gòu)打出來的，前200億、300億資金量也可能是機(jī)構(gòu)打出來的，當(dāng)然從300億以上到500億一定是散戶資金大量入市，所以今天北交所沖高回落，至少套了100億散戶資金。

這100億散戶資金，對(duì)于目前流通市值1000多億的北交所市場(chǎng)來講，并不是杯水車薪，起碼解放了前期被牢牢套住的一些封閉式基金。封閉式基金最近幾天出逃比較多，因?yàn)榉忾]式基金開放期一到贖回壓力比較大，對(duì)于北交所來講，還將會(huì)有一批新的封閉式基金或者公募基金、私募基金進(jìn)場(chǎng)，至少最近北證50指數(shù)大漲58%，接近60%。

現(xiàn)在很多場(chǎng)外新基金入場(chǎng)，大部分都去購買ETF基金和指數(shù)基金，北交所這件事情，不要把它看作是短周期曇花一現(xiàn)的行情。從中長期講，北交所1000多億流通市值，按照現(xiàn)在開戶數(shù)量，逐步會(huì)達(dá)到2000億、3000億。隨著北交所投資標(biāo)的繼續(xù)增長，主流機(jī)構(gòu)快速切入，北交所中長期市值過萬億的可能性是比較大的。

當(dāng)然我們必須要承認(rèn)北交所短期內(nèi)震蕩風(fēng)險(xiǎn)在所難免，不是所有上市公司都是價(jià)值投資標(biāo)的。

如果依據(jù)價(jià)值投資邏輯來判斷，目前北交所200多家上市企業(yè)，我覺得合格的不會(huì)太多，但問題是北交所很多企業(yè)是創(chuàng)新科技成長企業(yè)，用市盈率來計(jì)算的話，應(yīng)該跟創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的很多同質(zhì)上市公司相提并論，不能跟主板傳統(tǒng)上市企業(yè)劃等號(hào)。

當(dāng)年創(chuàng)業(yè)板市盈率曾經(jīng)一度達(dá)到百倍以上，目前科創(chuàng)板依然在重復(fù)著這個(gè)規(guī)律。我們相信北交所作為專精特新的IPO基地，它的市盈率水平早晚會(huì)過百倍。關(guān)鍵是把握進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)，這是一個(gè)比較難以把握的時(shí)機(jī)。

對(duì)于目前在北交所被套的投資人怎么辦？我們的想法是既然你對(duì)于目前的上市公司市盈率沒有準(zhǔn)確估值，要控制好止損線，不要破防，對(duì)于前面一些強(qiáng)勢(shì)股不能馬上給解套的機(jī)會(huì)，所以要止損。

第二，剛剛進(jìn)去了三五百億資金，680萬開戶，還有相當(dāng)多的開戶人面對(duì)這兩天的下跌，基本上沒敢動(dòng)手交易，所以未來肯定還有一次強(qiáng)勢(shì)的上漲沖擊波，等著在那次沖擊波來臨前或者來臨時(shí)沖進(jìn)去，興許把損失給撈回來，但這時(shí)候絕對(duì)不能慌，就當(dāng)前面的事情沒有發(fā)生，從頭再來。

再次證明，如果你懷著貪婪心進(jìn)場(chǎng)，即便賺到了收益，最終也可能帶著恐慌的心態(tài)賠掉所有收益。

所以投機(jī)的世界里沒有贏家，只有玩家。

【芒格走了！懷念最好的方式就是踐行他的智慧】

今天，我不得不說被全球投資人公認(rèn)的世界投資大師巴菲特和查理·芒格，他們才是真正守住投資規(guī)律和底線，奉行價(jià)值投資的先行者和榜樣。

11月28號(hào)，偉大的投資大師芒格離開了我們，享年99歲，業(yè)內(nèi)很多同行都發(fā)表了悼念文章，我覺得投資和投機(jī)有非常大區(qū)別。

巴菲特在50歲以前活躍在華爾街，跟很多經(jīng)紀(jì)人參與了無數(shù)次的交易博弈，但在50歲后遇到了芒格，他便和芒格成立了伯克希爾公司，從此兩人相互扶持。

巴菲特曾經(jīng)說過：“如果沒有芒格，不會(huì)有伯克希爾的今天”。伯克希爾今年雖然首次出現(xiàn)虧損，但在過去幾十年中，股價(jià)每年以20%的復(fù)合增長率在上漲，這是一個(gè)什么樣的奇跡？到2022年，伯克希爾最高股價(jià)達(dá)到57萬美金。美股市場(chǎng)特地為伯克希爾修改上限和交易指標(biāo)，不是巴菲特和芒格有多么高超的交易技巧，而是兩位投資大師相互扶持，共同打造了價(jià)值投資的認(rèn)知體系。

所以這樣的一個(gè)智慧老人創(chuàng)造了投資界的奇跡，也見證了美國從金融資本市場(chǎng)衰落到興起到高潮的全過程。

今天有人說，是不是當(dāng)投資大師離開世界時(shí)，一個(gè)時(shí)代也就宣布結(jié)束了，是不是美股也將結(jié)束價(jià)值投資，結(jié)束長期牛市？

我們覺得風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，但像芒格這樣優(yōu)秀的投資大師值得全世界投資人敬仰，我們相信他留下的寶貴精神財(cái)富和價(jià)值投資理念將會(huì)被更多人傳承。

即便是美國市場(chǎng)，因?yàn)檫@樣的巨星隕落而出現(xiàn)回落，我們相信總會(huì)有傳承的世界，傳承的市場(chǎng)和傳承的人類，傳承的大師重新再現(xiàn)。2017年底就有人預(yù)言“西方不亮，東方亮”，我覺得伯克希爾的精神值得中國投資者了解、學(xué)習(xí)，去深度體驗(yàn)和執(zhí)行。

芒格在他一生的投資中，經(jīng)常說一句話：“在合適價(jià)位買入偉大的公司”，他認(rèn)為這是投資成功的主因，看似簡(jiǎn)單的一句話，操作起來是非常難的，比如說誰能認(rèn)定一個(gè)公司在偉大之前它會(huì)偉大，這就是一個(gè)很難的事情。

第二，在這個(gè)公司還沒有偉大之前，誰能認(rèn)定你買入的價(jià)格就是最合適的價(jià)格，這又是一個(gè)非常難的事情。所以所謂的大道至簡(jiǎn)，實(shí)際上是非常不容易做到的。尤其是常年堅(jiān)持而不發(fā)生動(dòng)搖，我覺得不是常人能做到的，只有偉人。

所以我們說芒格和巴菲特之所以成為跨世紀(jì)的投資大師，一定是他們堅(jiān)持了常人難以堅(jiān)持的不容易做到的事情。今天我想面對(duì) A股投機(jī)之風(fēng)盛行的投資人，我們最應(yīng)該在芒格先生去世時(shí)，反復(fù)思考一下我們到底做了什么，我們到底做錯(cuò)了什么？為什么辛辛苦苦，最后一敗涂地？我覺得芒格先生有一些經(jīng)典的語錄，大家讀一下會(huì)有很大幫助。

比如他說：“寧愿顯得愚蠢，也不愿像牛群般盲從”，A股管散戶叫羊，可能美國管散戶叫牛，因?yàn)槊拦纱_實(shí)牛，但如果你在牛群里盲目投資，最后也不一定會(huì)有理想的收益。我查了全球被稱為是投機(jī)大師幾個(gè)最著名的人物，最后多半死于自殺，因?yàn)槠飘a(chǎn)了。美國杰西利弗莫爾，是一個(gè)很優(yōu)秀的人，頂級(jí)投機(jī)大師，最后選擇自殺。當(dāng)然還有中國一個(gè)期貨大佬，15年也選擇自殺了。

所以有時(shí)過度投機(jī)，在暴利世界里搶奪財(cái)富，最后財(cái)富也會(huì)被掠走。

最近龍字頭股票上漲，已經(jīng)漲了3個(gè)板5個(gè)板10個(gè)板，這個(gè)時(shí)候大家覺得機(jī)會(huì)來了沖進(jìn)去，結(jié)果被套了。北交所上漲時(shí)，3個(gè)板5個(gè)板大家又沖進(jìn)去，所以隨波逐流只能讓你往平均值靠近。

芒格說承認(rèn)自己的無知是智慧開端，記住淺顯的勝于掌握深?yuàn)W的，上天并沒有賜予人類在任何時(shí)刻都有了解一切事情的所有天賦，但對(duì)于努力在人世間尋找定錯(cuò)價(jià)格的人，這句話我不知道大家能不能聽懂，定錯(cuò)價(jià)格的人上天會(huì)賜給他們一次這樣的賭注，實(shí)際上他說在合適的時(shí)間去買入偉大的企業(yè)，一定是在價(jià)格嚴(yán)重被低估時(shí)。

就像當(dāng)下，你買的好股票就是不漲，價(jià)格非常低，你可能在懷疑市場(chǎng)，但實(shí)際上你在懷疑自己是不是買錯(cuò)了，還是這只股票價(jià)格被定錯(cuò)了，所以大家經(jīng)常會(huì)在市場(chǎng)沒有實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益時(shí)產(chǎn)生各種懷疑，而真正能堅(jiān)持價(jià)值投資理想的人，他們買入股票后，不會(huì)輕易放棄。

伯克希爾買的股票大部分是銀行、保險(xiǎn)和消費(fèi)股，就是說大部分都是市場(chǎng)中有很多人在他的這家公司去消費(fèi)，進(jìn)行交易的企業(yè)，是人頭公司。

在中國伯克希爾投資了幾個(gè)公司，包括中國石油，因?yàn)橹袊兔刻鞎?huì)迎接大量的消費(fèi)群體；比亞迪是新能源，在傳統(tǒng)能源基礎(chǔ)之上他又去買了新能源；賺的比較多的是阿里巴巴，他們幾次投資阿里巴巴，在時(shí)代成就了馬云的特殊歷史時(shí)期，他們抓住了時(shí)代的最偉大的公司，就在馬云到處尋求上市途徑，帶著阿里巴巴實(shí)現(xiàn)人生夢(mèng)想時(shí)，伯克希爾看到了他們，并且在阿里巴巴上獲得了較多投資收益。

當(dāng)然現(xiàn)在這些公司的股票隨著市盈率提升和業(yè)績(jī)下滑，他們也逐步把這些股票都拋掉了，但我們說偉大的公司不一定在每時(shí)每刻都偉大，它也會(huì)有巔峰有低谷，需要在它從巔峰到低谷或者從低谷走向巔峰的關(guān)鍵時(shí)刻發(fā)掘一個(gè)合適的價(jià)格，然后買進(jìn)它。

其實(shí)我覺得大家對(duì)偉大兩個(gè)字應(yīng)該謹(jǐn)慎認(rèn)知。我們不去談這些公司，我們只想說偉大不是由投機(jī)方式構(gòu)筑的偉大。

我們仔細(xì)去查一下恒大和中植系起家的第一桶金是怎么賺的？他們發(fā)家的邏輯又是怎么形成的？所以偉大不只是資產(chǎn)規(guī)模大就叫偉大，偉大是能夠真正給投資人帶來利潤，真正給人帶來服務(wù)，帶來美好的體驗(yàn)，我覺得它要滿足大眾需求，并且真正為大眾帶來福祉的公司才叫偉大。

中國的上市公司，我們?nèi)绾稳フJ(rèn)定偉大的公司？我覺得還是毛主席說的對(duì)：“為人民服務(wù)”，能夠真正為老百姓服務(wù)的，老百姓受益的，而且長期受益的企業(yè)才是偉大的公司。

我覺得中國資本市場(chǎng)如果想成為世界金融中心，必須讓中國企業(yè)家有這種偉大的理想，有為大眾服務(wù)的理念和意識(shí)，只有這樣才能真正的偉大，讓我比較感動(dòng)的是芒格和巴菲特，他們的伯克希爾雖然賺了很多錢，但芒格捐了他在伯克希爾七成股權(quán)。

巴菲特前兩天也做了捐贈(zèng)的遺囑，對(duì)比一下，如果中國也能夠出來像伯克希爾這樣的上市公司，也能夠出來像巴菲特和芒格這樣的上市企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，我相信這個(gè)企業(yè)也會(huì)成為東方偉大的公司，也會(huì)成為世界偉大的公司。

當(dāng)下的中國資本市場(chǎng)，我們?cè)诤魡緝r(jià)值投資重新再現(xiàn)，也希望逝去的芒格能夠把他的智慧之光帶到東方，讓我們傳承他的智慧，把這種智慧作用到大中華的投資交易市場(chǎng)上。

我今天交流到芒格的時(shí)候，還想插一個(gè)段落，昨天我們一個(gè)客戶可能因?yàn)槭袌?chǎng)下跌，非?？只拧１緛?，前幾天他是在低位建倉，參與了第一次抄底，最近兩天隨著市場(chǎng)波動(dòng)，沒有賺錢效應(yīng)，可能是出現(xiàn)了又一次虧損，顯得非常緊張，他把這種緊張情緒釋放給我時(shí)，我突然間意識(shí)到他的心態(tài)崩了，我當(dāng)時(shí)跟他講，感謝你的信任，我希望在接下來的時(shí)間里繼續(xù)為你服務(wù)。

在這樣的一個(gè)千變?nèi)f化、紛繁復(fù)雜浮躁世界里，每個(gè)人都承受著巨大壓力，你能讓自己舒緩這種壓力，躲避市場(chǎng)給你帶來的焦慮。最簡(jiǎn)單的辦法就是改變自己的投資意識(shí)。作為芒格和巴菲特來講，他們都是九十幾歲的人，作為搞金融的專業(yè)人士，能活到八九十歲，就算高壽了。他們要承受多大的壓力，像我們搞金融企業(yè)的更是如此，外部的監(jiān)管環(huán)境跌宕起伏，市場(chǎng)紛繁復(fù)雜，客戶的情緒變化，公司內(nèi)部管理，方方面面的事情，再加上捉摸不定的A股，怎么能夠把自己的內(nèi)心調(diào)整到一個(gè)平靜的水平，這是考驗(yàn)大家智慧的地方。

我覺得芒格語錄中還有很多，今天因?yàn)闀r(shí)間關(guān)系就不給大家一一的論述了，大家有時(shí)間去買一本芒格的自傳。芒格是巴菲特的精神伙伴，也是他的靈魂導(dǎo)師。巴菲特雖然股份超過芒格，但在伯克希爾的發(fā)展中，芒格成為了巴菲特的精神導(dǎo)師，我們?nèi)绻贏股也想讓自己變得成功，也需要這樣的理念，需要這樣的精神導(dǎo)師。

【 A股為什么非要二次探底？】

對(duì)于眼下的市場(chǎng)，我為什么不是特別恐懼，因?yàn)樯洗挝揖透顿Y人講，A股市場(chǎng)雖然已經(jīng)確立了反轉(zhuǎn)趨勢(shì)，但不排除在真正開始迎來上漲前，還有二次探底的可能。當(dāng)下的市場(chǎng)很類似2019年雙底形態(tài)的市場(chǎng)，技術(shù)走勢(shì)圖形都非常像，突然間探底后，反彈到60天均線，牛熊分界線這個(gè)位置的時(shí)候，突然間在這兒畫了一個(gè)弧形，然后又俯沖了下來，到2440點(diǎn)結(jié)束了二次探底。當(dāng)下的市場(chǎng)是不是有點(diǎn)突然間下來，然后上去到60天均線上方，又下來了。未來如果真的出現(xiàn)這種二次探底情況，在座的各位能不能經(jīng)受最后的洗禮？

大家說為什么非要二次探底？我想告訴大家，資本市場(chǎng)中哪有容易賺錢，連偉大的芒格和巴菲特都用了自己后半生的時(shí)間才投資了幾家公司，憑什么我們用3-5天進(jìn)來就想獲得30~50%，甚至翻倍的收益？

為什么那多人套在北交所，不就是想用3-5天的時(shí)間獲得3-5個(gè)漲停板，這種想法本身就是錯(cuò)的，所以套的就是你，而且還不是套10%，可能套30%，你預(yù)期多高，損失就有多大。所以芒格說，在資本市場(chǎng)當(dāng)中不要讓自己預(yù)期過高。

最近，A股市場(chǎng)若說沒有行情，其實(shí)每天都有比較激烈的行情，像龍字頭的股票從圣龍股份開始，帶動(dòng)了很多小市值個(gè)股反復(fù)活躍，又出現(xiàn)了北交所一批超跌概念股的強(qiáng)勢(shì)上漲，這個(gè)市場(chǎng)是瘋了嗎？為什么好的股票不漲？一些無法把握的個(gè)股卻連續(xù)上漲，其實(shí)不是市場(chǎng)瘋了，主力在開始起盤前，一定會(huì)通過各種各樣的方式來削弱大家的持股信心，打擊貪婪的囂張氣焰，直到把你打到了絕望失望的時(shí)候，才真正開始拉升。

我曾經(jīng)說過，市場(chǎng)真正反彈前，一定表現(xiàn)的迷離不清，讓第一次建倉的投資人在第二次探底時(shí)徹底灰心喪氣，這是一場(chǎng)博弈，通過反復(fù)折騰才能徹底的分出勝負(fù)。訓(xùn)一匹烈馬不是普通人能干的事情，若想騎上龍頭做乘龍快婿，談何容易？馬不過是在地上走，而龍可是在天上飛。所以龍年雖然離我們?cè)絹碓浇?，可這龍頭行情不是每個(gè)人都能夠感知到的，你想騎在龍頭上太難了。

所以今年大家會(huì)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)跟往年比起來似乎讓人備受打擊。往年可能是股票市場(chǎng)動(dòng)蕩一些，但今年除了股市動(dòng)蕩，全球地緣政治危機(jī)正在不斷加深，大家心里沒有底，所以中國股票市場(chǎng)還會(huì)不會(huì)有日出的那一天？大家都比較懷疑，我們一直告訴大家，根本不需要懷疑，一定要堅(jiān)定信心，為什么？

因?yàn)槿绻械馁Y金都來投機(jī)，3000點(diǎn)早就破掉了，而在3000點(diǎn)這個(gè)位置上，主力資金上上下下，3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)就打了50多次，是什么資金在里邊？難道是散戶在替中國資本市場(chǎng)維護(hù)的鋼鐵長城嗎？完全不是，一定是機(jī)構(gòu)主力，在3000點(diǎn)附近構(gòu)筑了堅(jiān)不可摧的防線，最近一個(gè)月人民幣反彈了2000點(diǎn)，回到了7.11的水平，人民幣匯率在漲，A股市場(chǎng)豈有不漲之理。

今年前三季度，中國GDP指數(shù)達(dá)到5.2%，四季度可能會(huì)有5%的增長， A股市場(chǎng)為何不漲？摩根士丹利、高盛和瑞銀都在預(yù)期A股今年底有一波上漲行情，全球很多資本開始購買中國ETF產(chǎn)品，而ETF產(chǎn)品很多都是滬深兩地優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)所組成的，都是低估值藍(lán)籌，連外資都在買ETF產(chǎn)品，這些股票又怎能不在未來上漲？

證監(jiān)會(huì)和外匯管理局，中國央行最近反復(fù)提出，歡迎更多的海外機(jī)構(gòu)到中國來投資，中國金融大門沒有完全敞開，但是已經(jīng)被打開，外資機(jī)構(gòu)重返中國資本市場(chǎng)，所以任何一個(gè)市場(chǎng)都是新陳代謝的，可以走一批，但還會(huì)再進(jìn)來一批。

大家不要擔(dān)心中國富人都走了，你想過沒有，還會(huì)有很多不愿意在海外生活的人會(huì)回到中國，所以資本的循環(huán)跟江河湖海一樣。你不要只看出去了，沒有看到進(jìn)來的，你不要只看下跌的，未來可能還會(huì)有上漲的。我們能夠做的就是對(duì)于市場(chǎng)泰然處之，它不會(huì)總跌，也不會(huì)一直跌下去，也不會(huì)跌到讓你沒有在參與的熱情。你發(fā)現(xiàn)沒有中國散戶就是這樣，只要機(jī)構(gòu)形成帶動(dòng)作用，馬上大家就會(huì)舔舔傷口，立刻行動(dòng)起來，跟風(fēng)效應(yīng)很快就會(huì)聚集。

所以我說這個(gè)市場(chǎng)現(xiàn)在是通過試探市場(chǎng)情緒來把握跟風(fēng)者軌跡，正因?yàn)橹袊Y本市場(chǎng)有眾多散戶，所以我們跟美國這樣機(jī)構(gòu)投資者眾多的市場(chǎng)還不完全一樣，中國的散戶投資者占70%比重，所以市場(chǎng)只要有龍頭效應(yīng)，散戶一定跟風(fēng)。

在座的各位，你們就暫且把第一次探底所形成的小市值個(gè)股瘋狂炒作，當(dāng)做主力在試盤。主力如果真的出現(xiàn)二次探底瘋狂下殺，也就意味著 A股日出即將出現(xiàn)。主力是有勇氣越跌越買的，散戶可沒有勇氣在這個(gè)位置上去抄底。散戶每次都是倒在黎明前，絕望在二次探底的過程中放手了自己的籌碼。

所以今天我還是要在這里告訴大家，不管你情緒如何失控，你不要去抱怨市場(chǎng)。我們所有的失控是不了解市場(chǎng)，所有的失控是沒有控制好止損。我說的都是肺腑之言，如果你了解了這個(gè)市場(chǎng)，你就不會(huì)貪婪的去追逐暴利機(jī)會(huì)，如果你能有效地控制止損，很快就有翻本的希望和機(jī)會(huì)。我覺得這兩點(diǎn)大家一定要切記。

【價(jià)值投資并不是一直拿著一只股票不撒手】

偉大的人都是因?yàn)樗?jīng)歷了非常艱難的選擇，在別人不敢走的道路上，他堅(jiān)持走下去了，所以他才淡定和從容。

我認(rèn)為價(jià)值投資并不是一直拿著一只股票，可能巴菲特他們成長的那個(gè)年代量化還不像今天這樣發(fā)達(dá)，中國老祖宗都信奉太極哲學(xué)，實(shí)際上太極是一種道，而我們現(xiàn)在大多數(shù)散戶都在玩術(shù)，道法術(shù)法很多人沒有功底，你玩不了玩不懂，但是真正能玩出道的就更加少之又少了。

絕大多數(shù)人都在玩術(shù)，掌握了一點(diǎn)基本技術(shù)，大家就開始玩，用小聰明的方式跟市場(chǎng)博弈。實(shí)際上如果你真正修為達(dá)到了通透程度，在價(jià)值投資軌道上，你即便應(yīng)用了量化，也不會(huì)有太大閃失。但是你如果是帶著投機(jī)的想法，用量化去博弈的話，沒有到做基礎(chǔ)，做安全邊際，最終會(huì)死無葬身之地。所以再聰明的人，最后會(huì)被更聰明的人吃掉。市場(chǎng)上你有時(shí)候顯得愚笨一些，看似愚笨，其實(shí)你是在躲避風(fēng)險(xiǎn)，過于靈活，過于激進(jìn)，而你又沒有腳踩一個(gè)踏實(shí)的根基，我覺得這個(gè)是大家失敗的最主要的原因。

目前的市場(chǎng)我即便能看懂趨勢(shì)，但是對(duì)于幾千家上市公司來講，你要想讓我明確的告訴你哪家公司是最偉大的，這是很難的事情。

我們不能不說過去100年，是美國金融資本市場(chǎng)中，我認(rèn)為是對(duì)很多投資世界的人們來講，是最適合投資的事情，但是未來100年，世界將會(huì)發(fā)生更大的變化，我們不能夠用傳統(tǒng)的東西去映照未來，我們確實(shí)要吸取經(jīng)驗(yàn)，但是更要?jiǎng)?chuàng)造性的發(fā)揮。

我的想法是不拒絕量化交易，但不能丟失價(jià)值投資，所有投資標(biāo)的應(yīng)該在價(jià)值投資基礎(chǔ)上，可以用量化策略進(jìn)行買賣，但如果我們把價(jià)值投資理念拋掉，盲目追逐那些不適合的投資標(biāo)的，我覺得即便未來給你5000點(diǎn)行情，你也不一定能成為市場(chǎng)贏家，所以價(jià)值都在我們心中，可能別人認(rèn)定的價(jià)值不一定是我們心中的價(jià)值，我覺得別人的軌道也不一定就是你的軌道，每個(gè)人都有自己人生軌跡，就像天上的星星，如果不是按軌跡運(yùn)行，繁星滿天，那早就出現(xiàn)交通事故了。

所以為什么我們所能看到宇宙星空，看起來紛繁復(fù)雜，但是你并沒有感到他們每天都在發(fā)生裂變和爆炸，那是因?yàn)樗麄兌荚谘刂约旱能壽E前行。作為投資人，首先要找到的是自己的投資軌道，你只要上了這個(gè)道，并且遵守道義，我覺得就不會(huì)被別人隨意踐踏和破壞，你也不會(huì)在紛繁復(fù)雜的A股中，經(jīng)常遭受車毀人亡的事件。

所以有些時(shí)候看似慢，其實(shí)是為了防范風(fēng)險(xiǎn)，過快過急，過度貪婪，都會(huì)在投資生涯中留下更多痛苦和災(zāi)難。

我經(jīng)常說，過來的人都明白，人生看似很長，其實(shí)面對(duì)宇宙來講，它是多么微不足道的一個(gè)時(shí)光。等你過了50歲，就會(huì)發(fā)現(xiàn)很多事情稍縱即逝，稍不留意就會(huì)讓自己人生晚矣，此生就過去了，再不會(huì)有機(jī)會(huì)讓你從頭再來。

所以在座的各位，別看現(xiàn)在的市場(chǎng)讓我們經(jīng)常感到恐慌，但實(shí)際上市場(chǎng)確實(shí)孕育著你無法想象的一次上漲，你說我根本就感覺不到，當(dāng)你感覺到的時(shí)候，市場(chǎng)已經(jīng)不可能再給你留下更多介入機(jī)會(huì)了。

北交所這一次瘋狂上漲，你能提前感覺到嗎？有些機(jī)會(huì)你把握就把握了，有些機(jī)會(huì)你把握不了，寧可錯(cuò)過，因?yàn)槭钦J(rèn)知的問題，所以不要后悔。我非常敬畏對(duì)于市場(chǎng)有一份堅(jiān)持，對(duì)于價(jià)值投資有一份執(zhí)著的投資人，我相信你的堅(jiān)持會(huì)換來市場(chǎng)回報(bào)。接下來即便有二次探底風(fēng)險(xiǎn)，如果你正在淡定從容的持有低估值的價(jià)值投資型的標(biāo)的，我必須要恭喜你，你即將獲得美好的未來。

中國和世界融為一體，東西方之間轉(zhuǎn)換正在給東方資本市場(chǎng)帶來巨大轉(zhuǎn)機(jī)，財(cái)富效應(yīng)是要通過洗牌來相互轉(zhuǎn)化和完成的，在未來轉(zhuǎn)化中，一定會(huì)有人從富翁臺(tái)階上跌落下來，也一定會(huì)有普通人從估值洼地里崛起，成為新的財(cái)富所有者。

所以我認(rèn)為不要拋棄A股，也不要懷疑中國金融市場(chǎng)的未來。我們相信在經(jīng)過一次暴風(fēng)驟雨洗禮后，A股將會(huì)迎來日出。

今天讓我們?cè)谶@里共同來悼念偉大的芒格，希望芒格的投資智慧像一道光一樣照亮每一位投資人。

好，今天我們就交流上述內(nèi)容，希望大家在接下來的時(shí)間里注意控制二次探底風(fēng)險(xiǎn)，準(zhǔn)備迎接市場(chǎng)反彈。

(本文根據(jù)《一年一度瑞財(cái)經(jīng)》演講整理，作者張松（天瑞）系中方信富首席宏觀策略分析師。)