受益于財(cái)務(wù)性股權(quán)投資新政落地消息影響，本周以來，保險(xiǎn)板塊指數(shù)連續(xù)三個(gè)交易日上漲。該政策落地將助推行業(yè)投資能力優(yōu)化，中長期看，抓住好的股權(quán)投資機(jī)會(huì)，將有望為公司帶來更高投資回報(bào)。

業(yè)績政策雙輪驅(qū)動(dòng)

日前五大險(xiǎn)企公布了前10月保費(fèi)，合計(jì)實(shí)現(xiàn)2.19萬億元保費(fèi)，同比增長5.16%。數(shù)據(jù)顯示，中國人壽、中國平安、中國人保、中國太保、新華保險(xiǎn)前10月保費(fèi)分別為5659億元、6788億元、4851億元、3186億元、1452億元；同比分別增長8.74%、1.54%、2.85%、3.81%、22.65%。

壽險(xiǎn)方面，10月單月，中國人壽、平安壽險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)223億元、292億元、108億元、37億元、108億元，合計(jì)保費(fèi)收入同比下降1.7%。具體來看，除新華保險(xiǎn)（+3.5%）和人保壽險(xiǎn)（+2.5%）外，中國人壽（-4.7%）、平安人壽（-1.1%）、太保壽險(xiǎn)（-5.7%）均同比下滑。財(cái)險(xiǎn)方面，10月單月，人保產(chǎn)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)、太保產(chǎn)險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)262億元、212億元、104億元保費(fèi)，同比分別下滑11.27%、下滑4.2%、增長5.7%。

截止11月8日收盤，新華保險(xiǎn)年內(nèi)累計(jì)上漲25.70%，中國人壽累計(jì)上漲25.42%，中國平安累計(jì)上漲2.41%，中國太保累計(jì)上漲-9.71%，中國人保累計(jì)上漲-11.16%。

雖然部分險(xiǎn)企單月保費(fèi)增速放緩，但整體來看保費(fèi)仍處于上升趨勢，從負(fù)債端改善險(xiǎn)企基本面；投資端方面，險(xiǎn)企尤其是龍頭險(xiǎn)企也將迎來利好。

此外，銀保監(jiān)會(huì)近期還發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性股權(quán)投資有關(guān)事項(xiàng)的通知》，新規(guī)重要變化之一是取消保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性股權(quán)投資的行業(yè)限制，賦予保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更多的投資自主權(quán)。新政取消投資范圍限制，允許保險(xiǎn)資金開展財(cái)務(wù)性股權(quán)投資時(shí)依法依規(guī)自主選擇投資企業(yè)的行業(yè)范圍。當(dāng)前利率中樞長期下行大背景下，股權(quán)投資成為重要的投資選擇，取消行業(yè)限制將更好發(fā)揮保險(xiǎn)資金長期投資的屬性，有更多的投資選擇權(quán)，保險(xiǎn)公司投資管理能力越強(qiáng)，則相比而言受益越多。

新規(guī)重要變化之二是鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性股權(quán)投資戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，同時(shí)鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金開展市場化、法治化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目。保險(xiǎn)資金開展財(cái)務(wù)性股權(quán)投資，所投資的標(biāo)的企業(yè)所屬產(chǎn)業(yè)應(yīng)當(dāng)處于成長期、成熟期或者為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，具有明確上市意向及較高的并購價(jià)值。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期的角度來看，新興產(chǎn)業(yè)未來的投資價(jià)值凸顯，而保險(xiǎn)公司過去受限于行業(yè)限制，難以參與相關(guān)重點(diǎn)領(lǐng)域的投資配置。此次放開一方面給予保險(xiǎn)資金享受產(chǎn)業(yè)發(fā)展新周期的更多選擇，另一方面也為國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)注入更多長期穩(wěn)定的資金，實(shí)現(xiàn)雙贏。

長江證券認(rèn)為，財(cái)務(wù)性股權(quán)投資新政對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)端形成實(shí)質(zhì)性幫助。在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、償二代二期、資產(chǎn)負(fù)債匹配管理、利率長期下行的大背景下，保險(xiǎn)公司更加重視資產(chǎn)配置的質(zhì)量和穩(wěn)定性，平衡收益風(fēng)險(xiǎn)、波動(dòng)率、資本消耗等各個(gè)方面，優(yōu)質(zhì)股權(quán)投資是可選投資品種性價(jià)比較高的選擇。此次放開財(cái)務(wù)性股權(quán)投資將實(shí)質(zhì)性利好未來險(xiǎn)企投資端，投資能力的強(qiáng)弱將是決定性的因素之一，持續(xù)看好頭部上市險(xiǎn)企的配置價(jià)值。

方正證券表示，今年以來，銀保監(jiān)會(huì)持續(xù)松綁權(quán)益、股權(quán)投資限制，進(jìn)一步打開險(xiǎn)企盈利空間。本周銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布財(cái)務(wù)性股權(quán)投資通知，險(xiǎn)資將有望通過進(jìn)一步擴(kuò)大直投規(guī)模、同享戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)紅利。截至2020年9月末，保險(xiǎn)資金通過股權(quán)直接投資、股權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資基金等方式，投資企業(yè)股權(quán)規(guī)模2萬億元，占保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額（20.7萬億）的10%，險(xiǎn)資也將成為金融業(yè)可提供股權(quán)性資本的主要機(jī)構(gòu)投資者。保險(xiǎn)估值自2017年以來顯現(xiàn)在順周期中的β效應(yīng)更強(qiáng)，目前仍處估值低位。

尋覓左側(cè)布局機(jī)會(huì)

中信建投指出，保險(xiǎn)板塊左側(cè)布局時(shí)機(jī)已開啟，建議積極把握四季度至明年一季度的絕對(duì)收益機(jī)會(huì)。險(xiǎn)企積極備戰(zhàn)“開門紅”，市場持樂觀態(tài)度疊加2020年低基數(shù)，明年一季度新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）有望實(shí)現(xiàn)超兩位數(shù)正增長，對(duì)“開門紅”業(yè)績的良好預(yù)期將成為保險(xiǎn)股估值提升的重要推動(dòng)因素。10年期國債收益率回升至3.2%，四季度預(yù)售現(xiàn)金流高增，把握利率窗口進(jìn)行配置有益于投資收益率表現(xiàn)。臨近年底，市場有望出現(xiàn)估值切換行情，保險(xiǎn)板塊估值處于相對(duì)低位，未來上攻空間較充足。

銀河證券表示，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，對(duì)長債利率形成支撐，后續(xù)長債利率有望維持高位震蕩，資產(chǎn)端有望持續(xù)改善。當(dāng)前保險(xiǎn)板塊P/EV在0.68倍至1.09倍之間，性價(jià)比較高，建議關(guān)注板塊投資價(jià)值。個(gè)股方面，推薦中國平安、中國人壽、新華保險(xiǎn)、中國太保。

興業(yè)證券建議，個(gè)股上推薦估值相對(duì)較低且預(yù)期基本面能夠有所改善的中國平安，以及今年基本面較好且開門紅確定性相對(duì)更強(qiáng)的中國人壽。

海通證券認(rèn)為，保險(xiǎn)板塊估值仍處低位，伴隨經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，負(fù)債端和資產(chǎn)端同時(shí)改善將帶動(dòng)保險(xiǎn)估值顯著修復(fù)。推薦中國人壽、中國平安、新華保險(xiǎn)、中國太保等。