“做投資8年，一直把銀行理財當(dāng)儲蓄來買，第一次知道銀行理財也會虧損?！?/span>

“債券基金也涼了？去年12月買的，一周沒看咋把大半年賺的錢都掉沒了？”

“最近打開賬戶的我：一時分不清買的是股基還是債基。”

……

最近，在各大社交平臺上，關(guān)于銀行理財、債券基金的吐槽不計其數(shù)，債券市場正在遭遇資管新規(guī)正式落地以來的首次大幅度調(diào)整，也正在讓投資者真正感受到理財凈值化的威力。

這輪債市調(diào)整的幅度大、速度快，歷史上也較為少見。究其原因，除了宏觀經(jīng)濟和資金面等基本面因素外，銀行理財和債券基金遭遇的贖回壓力也進一步放大了市場波動。

從利率上行引發(fā)債市急跌，到以債券配置為主的銀行理財大批量“破凈”，債券基金也遭遇重挫，再到投資者紛紛贖回，銀行理財被迫賣出委外債基，債券基金不得不拋售資產(chǎn)變現(xiàn)……由于機構(gòu)資金體量大、操作趨同，債券市場逐漸陷入“下跌-贖回-拋售-再下跌-再贖回-再拋售”的循環(huán)中，進而加劇市場波動。

債券市場風(fēng)波迭起，從上述傳導(dǎo)鏈條來看，銀行理財“破凈”雖然只是多米諾骨牌的第二張牌，卻加大了整個鏈條的動能。2022年是理財產(chǎn)品“全面凈值化”元年，但由于上半年債市相對穩(wěn)定，許多投資者尚且未對凈值化有切身體會，而一旦潮水褪去、市場下跌，對波動忍受度極低的理財投資者便紛紛贖回，銀行理財隨之贖回委外債基，并賣出高流動性債券。

與此同時，被冠以“理財替代”或“貨幣增強”定位的短債基金，也在這次債市風(fēng)波中首當(dāng)其沖。在銀行理財打破剛兌、貨幣基金收益滑坡的大背景下，短債基金承接了大量低風(fēng)險資金的轉(zhuǎn)移訴求，規(guī)模迅速漲至將近萬億元。但這些習(xí)慣了攤余成本法的資金，卻未能適應(yīng)市值法短債基金的波動，一旦債市回調(diào)便相繼撤離，多只短債基金公告遭遇大額贖回。

債市的短期下跌年年都有，但像今年一樣在短時間內(nèi)引起大規(guī)模贖回的現(xiàn)象卻并不多見。銀行理財不再“保本保收”，短債基金不是“貨幣增強”，可能是這次債市大跌教給投資者的最深刻的一課。

截至11月17日，債市已經(jīng)在央行流動性維護下逐漸呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但凈值化時代已經(jīng)全面到來，未來，債券價格下跌反應(yīng)到凈值波動的現(xiàn)象將會常態(tài)化。這對于習(xí)慣閉著眼購買理財產(chǎn)品的投資者來說，短期內(nèi)可能很不習(xí)慣，但是長期來看，打破剛兌能促進資管行業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營，提高管理人在投研、風(fēng)控等方面的核心能力，進而為投資者提供更專業(yè)化、多樣化的投資選擇，投資者也盡快要習(xí)慣波動、接受波動。

與此同時，這次債市大跌也暴露出基金公司和銀行理財在投資者教育上的短板。資管機構(gòu)應(yīng)該在未來的宣傳推介工作中充分揭示產(chǎn)品的凈值波動風(fēng)險，避免使用“理財替代”、“貨幣增強”等只強調(diào)收益不強調(diào)風(fēng)險的描述詞；同時完善客戶畫像工作，加強投資者溝通，前瞻性地進行產(chǎn)品流動性安排；特別是對于長時間以來以機構(gòu)客戶為主的債券基金來說，在做好資產(chǎn)端管理的同時，加強零售及互聯(lián)網(wǎng)平臺客戶拓展，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，分散集中贖回的壓力，增強產(chǎn)品負(fù)債端的穩(wěn)定性也十分重要。