中信證券：預期博弈關鍵期，配置更重性價比

當前市場正處于預期博弈的關鍵窗口，增量資金缺乏下存量資金博弈延續(xù)高波動，市場仍在新平衡形成過程中，高波動提供了布局好時機，建議關注當前估值與未來景氣匹配的高性價比品種，重心繼續(xù)轉(zhuǎn)向部分前期偏冷門的行業(yè)。

首先，8月宏觀數(shù)據(jù)明確國內(nèi)經(jīng)濟弱復蘇趨勢，當前市場處于政策預期分歧較大的窗口，相關交易博弈性強，市場熱點切換快且持續(xù)性弱；預計近期政策風格更重已有措施落地而非增量措施加碼，房地產(chǎn)三類紓困政策循序漸進將緩解產(chǎn)業(yè)惡性循環(huán)風險，地產(chǎn)銷售將先于開發(fā)投資修復。其次，歐美央行雙雙“放鷹”后，市場對加息和衰退的預期調(diào)整后已趨于一致，近期被動貶值的人民幣已偏離基本面，預計中期兌美元走勢將先弱后強。最后，持續(xù)數(shù)周“熱切冷”的非典型切換后，市場估值的結(jié)構(gòu)分化已開始收斂，市場熱度將更趨于均衡，中報披露已結(jié)束，估值切換已臨近，建議重點關注當前估值與未來景氣匹配的高性價比品種。

中信建投證券：行情已徐徐展開，價值修復景氣主角

大勢上，我們認為本輪行情的性質(zhì)是首先內(nèi)需筑底，近期疫情多發(fā)，但綜合金融數(shù)據(jù)、地產(chǎn)和汽車銷售和商品價格看，好于市場前期悲觀預期，且隨著出口下行，穩(wěn)增長政策會邊際加碼，這個時間段風險偏好逐步提升。但整體經(jīng)濟彈性受限，大盤價值修復悲觀預期之后，市場還會圍繞三季報和景氣持續(xù)方向繼續(xù)演繹。風格難以真正切換，還是價值搭臺成長唱戲。目前支持價值的還是在政策預期，而不是強刺激政策推動景氣相對優(yōu)勢的反轉(zhuǎn)。

行業(yè)配置方向：當前行業(yè)配置整體圍繞滲透率、替代率和供求缺口三方面展開，關注持續(xù)高景氣的儲能、光伏、新能源車、軍工方向，供需缺口下的煤炭有色及造船周期的開啟，以及滲透率有望加速提升的機器人、AR/VR、光伏新技術(shù)等新方向，同時適度關注一線白酒、券商等。

國泰君安證券：指數(shù)仍是區(qū)間震蕩，風格階段性平衡

政策預期升溫，指數(shù)仍是區(qū)間震蕩。10月之前上證指數(shù)仍然以橫盤震蕩為主，上證50與滬深300等權(quán)重板塊由于其較低的估值、較低的預期以及邊際響應的政策為A股提供安全墊。

風格階段性平衡，但切換的條件還并不成熟。在風格平衡期，第一，圍繞價值板塊階段性做底部反彈和輪動；第二，回調(diào)布局成長股。推薦：1）中低風險特征的科技制造：新能源/機械設備/通信/電子/軍工/汽車零部件；2）新材料：化工、有色、鋼鐵中的新材料公司。3）中高風險特征的消費品，推薦啤酒/酒店服務/化妝品。4）圍繞能源供給和能源轉(zhuǎn)型下的傳統(tǒng)機遇：電力/煤炭。5）價值階段性底部反彈與輪動：建筑/建材/家電/券商/銀行/央國企地產(chǎn)。

中金公司：低估值風格可能仍有相對收益

展望后市，國內(nèi)局部疫情反復且持續(xù)較長時間可能降低企業(yè)整體周轉(zhuǎn)率，中國進入后地產(chǎn)時代經(jīng)濟的影響因素更為多元，上市公司財報中盈利分化、存貨偏高和產(chǎn)能利用效率下降等特征可能也制約企業(yè)資本開支周期的企穩(wěn)回升，疊加海外周期下行，經(jīng)濟和企業(yè)盈利增長趨勢有進一步走向“低水平均衡”可能。我們重申“穩(wěn)”而后“進”的觀點，預計基本面回升彈性偏弱可能仍將對市場未來一段時間指數(shù)層面的表現(xiàn)帶來一定制約，但結(jié)合滬深300和上證50等藍籌指數(shù)估值重回具備吸引力的位置，滬深300股權(quán)風險溢價回升至歷史均值向上一倍標準差附近，對中期走勢也不必過于悲觀，更多關注結(jié)構(gòu)層面的機會。

配置建議：政策支持領域仍有望有相對表現(xiàn)。我們建議在配置上仍以低估值、高股息、與宏觀關聯(lián)度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領域為主。成長風格性價比在減弱，后續(xù)可能仍有波動，戰(zhàn)略性風格切換至成長的契機需要關注海外通脹及中國穩(wěn)增長等方面的進展。

海通證券：新能源車景氣趨勢還未結(jié)束

2020年以來新能源車銷售快速放量，新能源車單月滲透率從2020年初的2.4%上升至2022年7月的24.5%，2022年以來新能源車累計滲透率也達到了22%。借鑒智能手機發(fā)展歷史，在滲透率超過15%后進入快速發(fā)展階段，滲透率的斜率明顯提升，產(chǎn)業(yè)演變從電子設備開始、逐漸向軟件內(nèi)容傳導并擴散至場景應用。

目前的新能源車正處在上述階段中，滲透率正加速提升。未來隨著新能源汽車向智能化和數(shù)字化轉(zhuǎn)型，新能源車產(chǎn)業(yè)有望從硬件制造逐漸向軟件和生態(tài)演變，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈的景氣趨勢還未結(jié)束。

招商證券：A股正在醞釀新一輪上行攻勢，加倉“銀房家”

A股正在醞釀新一輪上行攻勢，目前盡管波動較大，但正好是低位建倉機遇，推薦配置思路轉(zhuǎn)向均衡配置，在原有景氣賽道新機車的基礎上加倉銀房家（銀行、房地產(chǎn)、家電）。

目前全球經(jīng)濟正處在從“滯脹期”向“衰退期”的過渡階段，全球過度緊縮的貨幣政策即將迎來拐點，盡管這個階段看起來波動較大，市場表現(xiàn)一般，但是大的機會也正在這種環(huán)境中醞釀。一旦等到全球經(jīng)濟正式進入“衰退”，全球流動性走向?qū)捤?，A股很容易出現(xiàn)指數(shù)級別的機會。因此，當前是A股重要的底部戰(zhàn)略布局時機。

興業(yè)證券：市場仍處于“無主線”“弱風格”的窗口，持續(xù)重點關注“專精特新”六大方向

階段性市場仍將處于“無主線”、“弱風格”的窗口?！靶掳胲姟敝?，重點關注三季報乃至明年景氣有望持續(xù)的方向。對于“新半軍”尤其新能源板塊：一方面從空間上，新能源估值已接近歷史底部，“新半軍”中部分細分行業(yè)擁擠度也顯著回落甚至到達歷史低位。另一方面從時間上，我們今年獨家構(gòu)建的分析師預期修正強度這一領先指標，可以領先80個交易日判斷“新半軍”股價的拐點。今年的每一次拐點都精準預判。當前，指標指向10月下旬新能源或進入新一輪上行窗口。

當前“新半軍”中，重點關注三季報乃至明年景氣有望持續(xù)的方向：鋰礦、軍工（航空發(fā)動機）、新能源車（鋰電池、鋰電設備）、光伏（逆變器、組件）、儲能、半導體（材料）等方向。中長期，持續(xù)重點關注“專精特新”六大方向：1）新能源（新能源汽車、光伏、風電、特高壓等），2）新一代信息通信技術(shù)（人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、5G等），3）高端制造（智能數(shù)控機床、機器人、先進軌交裝備等），4）生物醫(yī)藥（創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設備等），5）軍工（導彈設備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機等），6）糧食安全（種業(yè)、生物科技、化肥等）。

安信證券：房地產(chǎn)再現(xiàn)超額行情，市場有望在震蕩中實現(xiàn)中樞上移

總結(jié)來說，在疫情可控下，房地產(chǎn)穩(wěn)，則市場穩(wěn)，甚至出現(xiàn)震蕩中樞的上移?；仡櫮瓿踔两竦娜喌禺a(chǎn)行情來看，政策始終對房地產(chǎn)板塊具備較強的牽引作用。對于本輪房地產(chǎn)的超額行情，性質(zhì)上屬于在7月底房地產(chǎn)保交樓與配套放松政策下的估值修復。那么，A股是否會受此帶動開啟第二輪反彈？我們的評估是，當前上證指數(shù)回到3250點位，房地產(chǎn)指數(shù)回升15%，交易邏輯上保交樓政策使得當前市場和地產(chǎn)板塊修復到7月中旬爆發(fā)房地產(chǎn)局部風險事件時的水平，說明市場對于此前房地產(chǎn)板塊恐慌情緒已經(jīng)得到修復。若在匯率不進一步貶值的前提下，在房地產(chǎn)趨穩(wěn)的過程中市場有望轉(zhuǎn)向在震蕩中實現(xiàn)中樞上移的過程。

風格層面，政策面對于“需求端牽引”是積極務實的，但尚不足以扭轉(zhuǎn)流動性邏輯，我們維持大盤價值反彈修復，但高成長中小盤中期占優(yōu)格局難言結(jié)束。高成長中小盤何時結(jié)束？我們認為產(chǎn)業(yè)邏輯的信號最為準確：當產(chǎn)品最終形態(tài)被定義，價格屠夫出現(xiàn)，新品無法提價，此時產(chǎn)業(yè)浪潮進入中后期，大量中小企業(yè)出清。超配行業(yè)：汽車（汽車零部件，例如電控電機）、以儲能為代表的綠電產(chǎn)業(yè)鏈、光伏、食飲、家電、銀行、醫(yī)藥、農(nóng)化。

華安證券：市場有望維持平穩(wěn)回升，熱門賽道仍是首選領域

展望后續(xù)，短期外部風險制約基本消除，人民幣匯率貶值壓力已經(jīng)很大程度釋放，持續(xù)快速貶值壓力和空間都不大，市場整體風險偏好水平有所回升改善；經(jīng)濟復蘇勢頭不變，穩(wěn)增長政策接續(xù)發(fā)力，短期內(nèi)經(jīng)濟彈性加大，下半年國內(nèi)經(jīng)濟下行預期可控；流動性方面，宏觀信貸需求有所改善回暖，貨幣資金仍然充裕有余，寬松環(huán)境不變。微觀流動性也出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善。我們預計市場將延續(xù)9月第2周平穩(wěn)回升之勢，無需擔憂短期市場出現(xiàn)大幅回落的風險。

配置上，市場分歧下成長風格短期可能彈性較弱，但經(jīng)過指數(shù)下跌和業(yè)績消化后的估值已經(jīng)明顯回落，疊加未來一年的高增速預期，已經(jīng)極具配置性價比，調(diào)整提供更好良機，熱門賽道仍是首選領域；此外接續(xù)政策逐步發(fā)力下，穩(wěn)增長鏈條景氣邊際回升，配置價值仍然較優(yōu)；景氣長邏輯下，雙節(jié)刺激居民消費需求，部分消費品如白酒、生豬養(yǎng)殖鏈存在修復機會。

浙商證券：積極把握9月，風格難以明顯切換

站在當前，我們建議積極把握9月，一則宏觀維度經(jīng)濟仍處溫和修復窗口，二則中觀維度三季報預告有望驅(qū)動高景氣賽道的估值切換行情。就風格而言，經(jīng)濟溫和復蘇的背景下，價值股機會以脈沖性為主，風格難以明顯切換。

責編：戰(zhàn)術(shù)恒

校對：王蔚