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“站在新的起點(diǎn)上，中國(guó)式現(xiàn)代化發(fā)展將為資本市場(chǎng)發(fā)展賦予新的內(nèi)涵，為保險(xiǎn)資管行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展打開(kāi)新的空間。在這個(gè)背景下，保險(xiǎn)資管公司在自我突破的進(jìn)化之路上也剛剛起航。”
日前，在證券時(shí)報(bào)社主辦的“2022中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理年會(huì)”上，中再資產(chǎn)黨委書(shū)記、總經(jīng)理李巍作《保險(xiǎn)資管業(yè)成長(zhǎng)與進(jìn)化》主題演講。
李巍分析了保險(xiǎn)資管業(yè)發(fā)展及特性。我國(guó)保險(xiǎn)資管行業(yè)起步于2003年，目前保險(xiǎn)資管公司有33家，管理資產(chǎn)規(guī)模約22萬(wàn)億，同時(shí)，作為大資管行業(yè)的新軍，發(fā)行保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的規(guī)模達(dá)到6.7萬(wàn)億，穩(wěn)健、審慎是保險(xiǎn)資管投資能力的基本風(fēng)格。
他認(rèn)為，著眼于金融市場(chǎng)的變局、資管競(jìng)合的格局、發(fā)展轉(zhuǎn)型的大局，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)要不斷推進(jìn)“三大進(jìn)化”：投研能力和風(fēng)控能力的進(jìn)化，市場(chǎng)化、國(guó)際化發(fā)展的進(jìn)化，創(chuàng)新服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的進(jìn)化。
宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀行為新特征，需要投研和風(fēng)控能力的進(jìn)化
“穩(wěn)健是保險(xiǎn)投資的典型特征，堅(jiān)持規(guī)范化、專(zhuān)業(yè)化的發(fā)展是保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)發(fā)展的必由之路，因此要不斷地推進(jìn)保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)投研能力、風(fēng)控能力的進(jìn)化。”李巍說(shuō)，這是保險(xiǎn)資管公司需要持續(xù)推進(jìn)的第一個(gè)層面的進(jìn)化。
李巍介紹了保險(xiǎn)資管的特征和特長(zhǎng)。
保險(xiǎn)資管脫胎于保險(xiǎn)主業(yè)的資金運(yùn)用，目前保險(xiǎn)資管公司管理規(guī)模83%左右來(lái)自行業(yè)內(nèi)，這一基因決定了穩(wěn)健、審慎是保險(xiǎn)資管投資能力的基本風(fēng)格。2005年以來(lái)，保險(xiǎn)公司投資具有持續(xù)的正收益，年均回報(bào)達(dá)到5.41%，且與社?；稹⒅鳈?quán)基金等長(zhǎng)線的機(jī)構(gòu)投資者相比，收益波動(dòng)相對(duì)較小。
在資產(chǎn)配置上，保險(xiǎn)投資資產(chǎn)的范圍相對(duì)較寬，具有多元化投資的管理實(shí)踐，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債匹配、大類(lèi)資產(chǎn)配置最為熟悉。同時(shí)，保險(xiǎn)資管公司經(jīng)過(guò)幾輪牛熊周期轉(zhuǎn)換，經(jīng)歷過(guò)利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的考驗(yàn)，也積累了相對(duì)完整的全周期的投資管理經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)。
不過(guò)，李巍提到，近期英國(guó)養(yǎng)老金危機(jī)，讓各界開(kāi)始關(guān)注長(zhǎng)期資金的管理，也有很多啟示。一方面，前10年的低通脹、低利率、低波動(dòng)的宏觀環(huán)境面臨拐點(diǎn)，各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)處在高波動(dòng)的區(qū)間。低利率環(huán)境下對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)及杠桿在加息周期下面臨明顯的流動(dòng)性壓力，需要給予足夠的關(guān)注；另一方面，也提示資產(chǎn)擁有者和管理者，資產(chǎn)負(fù)債管理的內(nèi)涵不僅是財(cái)務(wù)層面的成本收益匹配，也包括風(fēng)險(xiǎn)管理和戰(zhàn)略管理的匹配，滿(mǎn)足會(huì)計(jì)利潤(rùn)管理目標(biāo)的同時(shí)，需要考慮資本管理目標(biāo)和價(jià)值管理目標(biāo)，確保達(dá)到短期回報(bào)和長(zhǎng)期價(jià)值的平衡，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
他進(jìn)一步分析，從宏觀市場(chǎng)形勢(shì)和微觀主體行為來(lái)看，都出現(xiàn)了新的特征，值得關(guān)注。
一是，百年未有之大變局，地緣政治對(duì)市場(chǎng)的影響產(chǎn)生邏輯性變化。全球經(jīng)濟(jì)治理體系和國(guó)際金融信用基礎(chǔ)遭到破壞，中美貿(mào)易摩擦在各個(gè)領(lǐng)域加深加劇，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈區(qū)域化、本土化等趨勢(shì)加速。
二是，新冠肺炎疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響超出預(yù)期。既有的技術(shù)、業(yè)態(tài)、模式悄然改變，微觀主體的行為習(xí)慣被動(dòng)轉(zhuǎn)型，對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生長(zhǎng)久性的影響。
三是，金融市場(chǎng)黑天鵝、灰犀牛事件增多?？缡袌?chǎng)、跨幣種、跨資產(chǎn)類(lèi)別的資本流動(dòng)在加快，全球股市、債市、匯市持續(xù)動(dòng)蕩，大類(lèi)資產(chǎn)收益相關(guān)性和區(qū)域間資產(chǎn)聯(lián)動(dòng)性顯著加強(qiáng)。
與此同時(shí)，中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)格局也在發(fā)生變化，資本市場(chǎng)正在經(jīng)歷投資范式的轉(zhuǎn)變。比如，過(guò)去10年，工業(yè)經(jīng)濟(jì)的邊際收益已經(jīng)顯著減弱，近兩年新經(jīng)濟(jì)再次得到重新定義，第二產(chǎn)業(yè)迎來(lái)新機(jī)會(huì)，可能成為未來(lái)10年出現(xiàn)的第二個(gè)增長(zhǎng)曲線；伴隨著資產(chǎn)和資本周期性切換，一級(jí)市場(chǎng)的交易也呈現(xiàn)出二級(jí)化的現(xiàn)象，出現(xiàn)“C輪優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒”等現(xiàn)象；二級(jí)市場(chǎng)的研究已下沉到賽道、產(chǎn)業(yè)、供應(yīng)鏈；固定收益投資領(lǐng)域的穩(wěn)定類(lèi)資產(chǎn)收益波動(dòng)也在明顯加大……
“對(duì)保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)而言，要持續(xù)增強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的敏感性，完善自上而下的投研框架，將國(guó)家的發(fā)展理念和長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的理念進(jìn)行有機(jī)結(jié)合。要充分地認(rèn)識(shí)到，在長(zhǎng)周期里，宏觀政策對(duì)大類(lèi)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益特征、對(duì)于估值體系的重構(gòu)、股票市場(chǎng)分析框架的影響，都需要不斷地進(jìn)化投研能力和風(fēng)控能力?！崩钗≌f(shuō)。
資管業(yè)務(wù)有開(kāi)放的天然屬性，需要市場(chǎng)化、國(guó)際化的進(jìn)化
李巍提到的第二個(gè)層面的進(jìn)化是，推進(jìn)保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化、國(guó)際化發(fā)展的進(jìn)化。他認(rèn)為，開(kāi)放是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的天然屬性，市場(chǎng)化和國(guó)際化發(fā)展是保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)發(fā)展的應(yīng)有之義。
一方面，資產(chǎn)管理和財(cái)富管理市場(chǎng)出現(xiàn)新態(tài)勢(shì)。在人口代際變遷下，居民財(cái)富管理的風(fēng)險(xiǎn)偏好正發(fā)生變化，從過(guò)去的“單一存款儲(chǔ)蓄需求”向“多資產(chǎn)管理配置需求”轉(zhuǎn)變。
另一方面，監(jiān)管政策也有市場(chǎng)化導(dǎo)向。例如今年7月銀保監(jiān)會(huì)印發(fā)《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的管理規(guī)定》，引導(dǎo)加大機(jī)構(gòu)能力建設(shè)和深化市場(chǎng)化分工。
而從近年6家上市保險(xiǎn)公司資管子公司的凈利潤(rùn)占集團(tuán)整體利潤(rùn)情況看，2021年僅占3%左右，反映出由于目前保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)參與大資管業(yè)務(wù)發(fā)展相對(duì)比較滯后，尚沒(méi)有形成和主業(yè)發(fā)展相匹配的市場(chǎng)化水平。
“還需要保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)領(lǐng)域、服務(wù)定位以及投資策略等方面積極創(chuàng)新，以穩(wěn)健、可持續(xù)的實(shí)踐操作提供綜合解決方案，增強(qiáng)在大資管市場(chǎng)下的競(jìng)爭(zhēng)力。也期待保險(xiǎn)產(chǎn)品、保險(xiǎn)資管產(chǎn)品在養(yǎng)老金融領(lǐng)域有所作為?！崩钗≌f(shuō)。
此外，李巍還坦陳，在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型過(guò)程中，資產(chǎn)的相關(guān)度在加強(qiáng)，傳統(tǒng)周期下的資產(chǎn)配置思路容易產(chǎn)生資產(chǎn)共振，不利于險(xiǎn)資的風(fēng)險(xiǎn)分散化和收益的多元化。
因此他認(rèn)為，在雙循環(huán)新發(fā)展格局下，以全球?yàn)橐曇鞍盐蘸暧^周期和市場(chǎng)的階段性機(jī)會(huì)，尋找低成本的負(fù)債來(lái)源和高性?xún)r(jià)比的配置機(jī)會(huì)，打造全天候的配置策略，將自身業(yè)務(wù)能力和外界資源更好地融合，以更開(kāi)闊的思路、更扎實(shí)的步伐、更高效的舉措?yún)⑴c國(guó)際金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，這是保險(xiǎn)資管進(jìn)化的下一個(gè)必然領(lǐng)域。
經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)變，需要?jiǎng)?chuàng)新服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的進(jìn)化
在分析保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)的成長(zhǎng)和進(jìn)化方向時(shí)，李巍還提到了第三個(gè)層面，即不斷推進(jìn)保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)通過(guò)創(chuàng)新發(fā)展服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的進(jìn)化。
推進(jìn)這一層面進(jìn)化基于宏觀經(jīng)濟(jì)需要，以及高質(zhì)量、可持續(xù)的發(fā)展也是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)發(fā)展的核心目標(biāo)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展從過(guò)去“要素投入型”的增長(zhǎng)模式，逐漸向“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型”的增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)變。黨的二十大報(bào)告提出，“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，開(kāi)辟發(fā)展新領(lǐng)域新賽道，不斷塑造發(fā)展新動(dòng)能和新優(yōu)勢(shì)”。制造業(yè)特別是成長(zhǎng)期的制造業(yè)，需要長(zhǎng)期資本的支持，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，創(chuàng)新型企業(yè)成長(zhǎng)周期大為縮短，客觀上需要資金快速對(duì)接支持企業(yè)規(guī)模化的發(fā)展。
李巍表示，保險(xiǎn)資金本身的長(zhǎng)期性、穩(wěn)定性，能夠較好地支持創(chuàng)新發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的需要。而保險(xiǎn)資管具有全牌照、全品種的投資管理能力，可以通過(guò)保險(xiǎn)的股權(quán)投資計(jì)劃、債權(quán)投資計(jì)劃等工具，參與國(guó)計(jì)民生的重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，為新興的技術(shù)生態(tài)鏈各類(lèi)型創(chuàng)新企業(yè)提供全生命周期的金融服務(wù)，支持好綠色技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，落實(shí)好金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略要求。
他認(rèn)為，金融不僅僅是資金的供給方或是融資渠道，同時(shí)也是風(fēng)險(xiǎn)配置的機(jī)構(gòu)。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代金融體系和大資管的融合縱深發(fā)展，“保險(xiǎn)+資管”的功能將向風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、資產(chǎn)配置、財(cái)富創(chuàng)造等多重功能延伸，同時(shí)也將積極協(xié)同主業(yè)服務(wù)于經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償、資金融通和社會(huì)管理的過(guò)程，成為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、科技創(chuàng)新和財(cái)富增長(zhǎng)的重要力量。
責(zé)編：王璐璐
校對(duì)：蘇煥文
