中國(guó)人民銀行2月13日發(fā)布2024年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，介紹下一階段貨幣政策主要思路，并以專欄文章形式，系統(tǒng)梳理了三大傳統(tǒng)貨幣政策工具的歷史沿革與創(chuàng)新，介紹了兩項(xiàng)資本市場(chǎng)支持工具的最新進(jìn)展。

　　報(bào)告提出，實(shí)施好適度寬松的貨幣政策；綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配；把促進(jìn)物價(jià)合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動(dòng)物價(jià)保持在合理水平。

　　持續(xù)提升消費(fèi)金融政策質(zhì)效

　　報(bào)告提到，注重平衡好短期和長(zhǎng)期、穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部均衡和外部均衡的關(guān)系，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性、有效性，增強(qiáng)宏觀政策協(xié)調(diào)配合，支持?jǐn)U大內(nèi)需、穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　“我國(guó)宏觀調(diào)控思路正在動(dòng)態(tài)優(yōu)化，向投資與消費(fèi)并重、并更加注重消費(fèi)轉(zhuǎn)變?！睂＜冶硎?，適度寬松的貨幣政策將助力宏觀調(diào)控思路轉(zhuǎn)型，更大力度支持消費(fèi)，提升消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度。報(bào)告強(qiáng)調(diào)，要持續(xù)提升消費(fèi)金融政策質(zhì)效，加大消費(fèi)重點(diǎn)領(lǐng)域需求和消費(fèi)品以舊換新金融支持力度。

　　利率方面，報(bào)告提出，強(qiáng)化央行政策利率引導(dǎo)，加強(qiáng)利率政策執(zhí)行，推動(dòng)企業(yè)融資和居民信貸成本下降。

　　“經(jīng)過多年利率市場(chǎng)化改革，目前我國(guó)已基本建立利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制。多次降準(zhǔn)降息后，利率水平也處于歷史低位，將持續(xù)激發(fā)消費(fèi)、投資需求?！睂＜冶硎?，當(dāng)前促進(jìn)社會(huì)融資成本穩(wěn)中有降，仍面臨一定約束，未來(lái)關(guān)鍵是要把握好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和維護(hù)金融機(jī)構(gòu)自身健康性的平衡，引導(dǎo)銀行樹立自主理性定價(jià)理念，避免過度內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致銀行凈息差持續(xù)收窄。

　　匯率方面，報(bào)告明確，堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，發(fā)揮市場(chǎng)在匯率形成中的決定性作用，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

　　展望未來(lái)，專家表示，我國(guó)金融總量有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。其中，在各項(xiàng)增量政策的帶動(dòng)下，今年1月金融數(shù)據(jù)有望在去年較高基數(shù)下，繼續(xù)保持較好增長(zhǎng)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)固的支持力度。

　　貨幣政策工具箱不斷豐富

　　報(bào)告還以專欄文章形式，系統(tǒng)梳理了貨幣政策工具的新情況，既包括存款準(zhǔn)備金、再貸款、公開市場(chǎng)操作等傳統(tǒng)工具的歷史沿革與創(chuàng)新，也有新創(chuàng)設(shè)資本市場(chǎng)兩項(xiàng)支持工具的實(shí)施情況。

　　三大傳統(tǒng)貨幣政策工具持續(xù)發(fā)揮著重要作用。專家表示，長(zhǎng)期以來(lái)，央行通過靈活搭配使用存款準(zhǔn)備金、再貸款和公開市場(chǎng)操作這三大傳統(tǒng)工具，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展?fàn)I造了適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　隨著貨幣政策框架轉(zhuǎn)型，貨幣政策工具也在與時(shí)俱進(jìn)。“央行三大傳統(tǒng)貨幣政策工具并非一成不變，一直都在結(jié)合經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行情況和宏觀調(diào)控需要?jiǎng)討B(tài)演進(jìn)。”專家表示。

　　比如，近年來(lái)央行根據(jù)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整需要?jiǎng)?chuàng)設(shè)了一系列再貸款工具，激勵(lì)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)向重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)提供金融服務(wù)。報(bào)告顯示，截至2024年末，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具存續(xù)10項(xiàng)，再貸款余額6.3萬(wàn)億元，支持范圍基本覆蓋金融“五篇大文章”。

　　“央行政策工具箱持續(xù)豐富，貨幣政策功能也會(huì)繼續(xù)拓展?？傮w看，整個(gè)工具體系會(huì)朝著更適應(yīng)宏觀調(diào)控需要和金融市場(chǎng)發(fā)展的方向完善。”專家表示，貨幣政策工具箱一直在不斷發(fā)展演變，對(duì)央行貨幣政策工具要?jiǎng)討B(tài)觀察。不同情形下，央行會(huì)有不同的工具應(yīng)對(duì)，甚至是創(chuàng)新實(shí)施一些新的工具。

　　將推動(dòng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與互換便利操作

　　報(bào)告專欄文章《兩項(xiàng)資本市場(chǎng)支持工具落地顯效》顯示，證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（簡(jiǎn)稱“互換便利”）和股票回購(gòu)增持再貸款兩項(xiàng)工具，從宣布到落地用時(shí)不到1個(gè)月，有效提振了市場(chǎng)信心，初步建立起資本市場(chǎng)內(nèi)在的穩(wěn)定平衡機(jī)制，是中央銀行在拓展貨幣政策傳導(dǎo)、金融穩(wěn)定功能方面的有益探索。

　　報(bào)告稱，兩項(xiàng)工具均內(nèi)嵌逆周期調(diào)節(jié)屬性，在股市超跌、股價(jià)被低估時(shí)，行業(yè)機(jī)構(gòu)和上市公司、主要股東買入意愿較強(qiáng)，兩項(xiàng)工具使用量會(huì)比較大；而到股價(jià)上漲、流動(dòng)性恢復(fù)時(shí)，上市公司、主要股東回購(gòu)增持的成本增加，行業(yè)機(jī)構(gòu)換券融資的必要性也下降，工具使用量會(huì)自然減小。由此建立的內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制，有利于發(fā)揮校正資本市場(chǎng)超調(diào)、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的作用，支持資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。

　　“兩項(xiàng)工具已取得初步成效，下階段將不斷完善工具設(shè)計(jì)，更好助力資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展?！眻?bào)告披露，截至2025年1月末，互換便利共開展2次操作，金額合計(jì)1050億元，支持證券公司自營(yíng)股票投資規(guī)模明顯增長(zhǎng)。截至2024年末，我國(guó)上市公司披露擬申請(qǐng)回購(gòu)增持貸款金額上限近600億元；2024年披露回購(gòu)和大股東增持計(jì)劃金額上限接近3000億元，創(chuàng)歷史新高。

　　關(guān)于下一步政策安排，報(bào)告透露，中國(guó)人民銀行將會(huì)同有關(guān)部門，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)完善對(duì)上市公司和主要股東的全方位、綜合性金融服務(wù)，推動(dòng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與互換便利操作，并不斷優(yōu)化相關(guān)政策，提升兩項(xiàng)工具使用便利性，更好維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定。