價值投資的本質(zhì)就是做好公司的股東，所以巴菲特在選股上是非常嚴(yán)格的。他選擇的公司一定是行業(yè)龍頭企業(yè)，因為龍頭企業(yè)可以在市場競爭中處于優(yōu)勢的地位，即使行業(yè)出現(xiàn)一定的波動龍頭企業(yè)的抗風(fēng)險能力也是最強(qiáng)的。所以巴菲特持倉的前十大重倉股，包括前20大重倉股，其中的一個共同特點都是行業(yè)龍頭股。第二個特點都是處于長期成長型的行業(yè)，而不是夕陽行業(yè)。無論是他投資的消費(fèi)股，還是投資的一些金融股、石油，還有像蘋果這些科技龍頭，實際上都處于成長型的行業(yè)。也就是說在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，這些行業(yè)是有比較廣闊的發(fā)展前景，處于不斷發(fā)展的狀態(tài)。行業(yè)只有是一個長期成長的行業(yè)，行業(yè)龍頭企業(yè)才能夠不斷做大做強(qiáng)，才能夠給股東創(chuàng)造穩(wěn)定的利潤回報。
 
巴菲特非?？粗氐囊粋€財務(wù)指標(biāo)就是ROE，也就是凈資產(chǎn)收益率，并且巴菲特在選股的時候，他要求企業(yè)的ROE要大于20%，也就是說給股東每年帶來的年化回報率應(yīng)該是在20%以上，這樣他才會投。這和他長期以來的實際業(yè)績年化20%可以說是驚人的相似，這也可以解釋伯克希爾·哈撒韋能夠58年實現(xiàn)年化20%的回報，最終復(fù)利增長4萬倍的秘密。實際上就是他長期持有的優(yōu)質(zhì)的龍頭股，ROE普遍是大于20%的，這就不難理解為什么巴菲特能夠創(chuàng)造奇跡。加上巴菲特確實能夠抓住投資的大趨勢，比如當(dāng)市場出現(xiàn)比較大的泡沫的時候，他也會適當(dāng)減倉。比方說在2007年，中石油在A股發(fā)行，在港股的股價創(chuàng)造歷史高點的時候，巴菲特果斷獲利了結(jié)獲得了十倍的回報，可以說巴菲特在市場泡沫比較大的時候也會考慮減持。
 
但是更多的成功原因是因為他會在市場絕望的時候去增持，比如說2008年發(fā)生了全球金融危機(jī)，當(dāng)時巴菲特以救世主的身份出來布局高盛以及美國銀行，雖然一度被套，但是最終賺了好幾倍。巴菲特敢于在市場絕望的時候去低位布局，也體現(xiàn)出了他的投資底線，就是我們所熟知的當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪。但這句話說著容易做著難，大部分人在別人絕望的時候會更加恐懼，不敢去抄底。所以巴菲特長期賺的錢其實就是兩部分，一部分是企業(yè)成長的錢，就是年化收益率大于20%，這些企業(yè)有比較穩(wěn)定的利潤回報。第二個就是賺了市場錯誤定價的錢，也就是當(dāng)市場出現(xiàn)泡沫的時候，他會適當(dāng)減持，獲利了結(jié)。當(dāng)市場絕望的時候，他會以低成本去買好公司，用他的話說就是股災(zāi)是上帝送給價值投資者的禮物，價值投資者能不能接受這個禮物，其實最后比拼的就是心態(tài)。如果心態(tài)好，并且對這些公司的信心比較足，那就是有希望接受禮物的。
 
所以如果我們把巴菲特持倉的公司匯總起來，就可以看到這些公司都是屬于盈利能力很強(qiáng)的，除了ROE大于20%之外，盈利的絕對規(guī)模也很大，好多公司都是超過了30億美元的盈利，這是非常大的盈利規(guī)模。對于微利或者虧損的公司，巴菲特一般是不會投的，因為這樣的公司投資風(fēng)險太大，一旦有風(fēng)吹草動，企業(yè)就會出現(xiàn)破產(chǎn)倒閉的風(fēng)險，也就是我們俗稱的踩雷，這點我覺得也是我們要向巴菲特學(xué)習(xí)的。