◎記者 聶林浩

　　近期，港股市場吸引力顯著提升，南向資金呈現(xiàn)持續(xù)凈流入態(tài)勢。對此，廣發(fā)滬港深新起點股票基金經(jīng)理李耀柱認(rèn)為，當(dāng)下港股具備一定估值優(yōu)勢，在國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇、全球進入降息周期以及多重產(chǎn)業(yè)趨勢向好的大背景下，其投資價值值得關(guān)注。

　　在投資組合構(gòu)建方面，李耀柱堅持穩(wěn)定性優(yōu)先的原則，借助高分紅資產(chǎn)與成長型標(biāo)的的動態(tài)平衡，有效控制組合波動并捕捉潛在機會。在他看來，隨著AI技術(shù)的迅速迭代，互聯(lián)網(wǎng)、芯片制造、手機、汽車制造商以及推理端算力等板塊有望乘勢而上。此外，邊際需求改善疊加自身行業(yè)出清，消費行業(yè)的投資機會或?qū)@現(xiàn)。

　　港股市場吸引力持續(xù)提升

　　Choice數(shù)據(jù)顯示，截至1月末，近三個月南向資金凈流入超3200億元。在李耀柱看來，這一現(xiàn)象背后是宏觀經(jīng)濟周期與市場結(jié)構(gòu)性因素共振的結(jié)果，美聯(lián)儲降息周期的開啟是其中一個重要的驅(qū)動力。

　　“歷史經(jīng)驗顯示，在全球降息周期中，新興市場的整體表現(xiàn)往往優(yōu)于成熟市場。這是因為美聯(lián)儲處于降息周期時，新興市場通常會同步降息，而新興市場經(jīng)濟受貨幣寬松政策的影響更大，向上的彈性也就更大?！崩钜治龅?。

　　李耀柱認(rèn)為，港股市場的吸引力主要體現(xiàn)在兩個方面：一是具備相對較低的估值水平；二是有望受益于人工智能、電動車等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)趨勢。“港股的頭部公司普遍重視股東回報，資金偏好于高分紅、高治理質(zhì)量的標(biāo)的，能為投資者提供良好的投資回報。”李耀柱說，當(dāng)前港股高股息資產(chǎn)的股息率普遍在5%至6%，在低利率背景下，其配置價值愈發(fā)凸顯。

　　李耀柱表示，未來會進一步加強對宏觀層面的前瞻性研究。當(dāng)前中國經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇，穩(wěn)增長政策有望持續(xù)加碼，而外圍市場風(fēng)險已被市場較為充分地定價，這些積極因素或?qū)Ω酃墒袌鲂纬捎辛χ巍?/span>

　　捕捉成長機會 不忘控制風(fēng)險

　　回顧廣發(fā)滬港深新起點的歷史持倉可以發(fā)現(xiàn)，李耀柱近三年做了一些比較關(guān)鍵的調(diào)整，風(fēng)格上經(jīng)歷了從成長到價值，再從價值偏向成長的轉(zhuǎn)變過程?！?023年，組合更側(cè)重防御，以高分紅公司為主；2024年則更積極地布局由AI驅(qū)動帶來的成長投資機會，重點加倉了互聯(lián)網(wǎng)板塊。在這個過程中，始終以控制風(fēng)險為首要目標(biāo)?！崩钜f。

　　回顧2024年以來的調(diào)倉操作，李耀柱表示主要基于兩大研判：一是過去兩年高分紅板塊的估值已顯著抬升。與此同時，穩(wěn)增長政策的持續(xù)發(fā)力利好成長型公司。二是隨著AI的發(fā)展從基礎(chǔ)設(shè)施邁向應(yīng)用端，中國互聯(lián)網(wǎng)公司的數(shù)據(jù)與場景優(yōu)勢有望被重估。因此，2024年底，他顯著提升了港股互聯(lián)網(wǎng)板塊的持倉，為組合表現(xiàn)帶來了正向貢獻。

　　談及未來的組合管理思路，李耀柱表示，將繼續(xù)采用啞鈴策略，以控制整體波動為首要目標(biāo)。為此，他力求均衡配比穩(wěn)健型資產(chǎn)和成長型資產(chǎn)，并適當(dāng)提升成長型資產(chǎn)的倉位，以捕捉更多市場機會。在成長型資產(chǎn)內(nèi)部，他也強調(diào)均衡配置，通過分散投資于多個相關(guān)性較低的產(chǎn)業(yè)，爭取提升組合在不同市場環(huán)境下的穩(wěn)定性，實現(xiàn)風(fēng)險與收益的平衡。

　　具體而言，李耀柱表示，會重點關(guān)注當(dāng)前受益于人工智能的方向，包括互聯(lián)網(wǎng)、芯片制造、手機、汽車制造商。與此同時，港股消費公司的邊際需求在改善，疊加自身行業(yè)出清，相關(guān)行業(yè)可能有較好的投資機會。例如，在新消費以及以舊換新政策下，家電、汽車、手機等板塊，以及電動車、消費電子、潮玩等結(jié)構(gòu)性機會都值得關(guān)注。

　　關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)鏈投資機會

　　近期，DeepSeek在海內(nèi)外爆火，引發(fā)了市場重新審視AI投資邏輯。對此，李耀柱也分享了對于AI領(lǐng)域的思考。他表示，Deepseek能夠降低訓(xùn)練成本，主要是基于兩個層面的優(yōu)化：一是使用高質(zhì)量數(shù)據(jù)窮舉語言的邏輯性，通過強化學(xué)習(xí)尋找思維鏈，突破了傳統(tǒng)的堆算力模式；二是在硬件和代碼層面進行優(yōu)化，以更高效的算法搬運數(shù)據(jù)，提升了計算效率。

　　“科技的發(fā)展如同堆積木，是一個漸進的過程，人工智能的發(fā)展也是如此?！崩钜J(rèn)為，當(dāng)前AI大模型對于文字、語言、圖片的學(xué)習(xí)已進入成熟階段，繼續(xù)向上提升的邊際效能在較低。未來，人工智能將向更高維度發(fā)展，更多地從物理世界及現(xiàn)實場景汲取數(shù)據(jù)進行學(xué)習(xí)，例如基于物流工廠、自動駕駛等真實場景的數(shù)據(jù)?！罢缱x萬卷書，也要行萬里路?！崩钜f。

　　對于DeepSeek等AI技術(shù)發(fā)展帶來的影響，他認(rèn)為，短期內(nèi)算力供給格局或發(fā)生變化，由預(yù)訓(xùn)練端轉(zhuǎn)向推理端。從長期來看，多模態(tài)應(yīng)用的逐漸落地會產(chǎn)生更海量的聲音、視頻、現(xiàn)實模擬等數(shù)據(jù)集，需要龐大的算力作支撐，屆時AI訓(xùn)練模型又會從后訓(xùn)練端回到預(yù)訓(xùn)練端，AI算力需求整體將呈現(xiàn)螺旋上升的趨勢，并貫穿整個產(chǎn)業(yè)發(fā)展的生命周期。

　　具體到AI產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會，李耀柱表示主要關(guān)注兩個方面。其一，推理端的長期算力需求，或?qū)⒗脟a(chǎn)芯片、半導(dǎo)體相關(guān)領(lǐng)域的公司。其二，當(dāng)前人工智能模型在文本與數(shù)據(jù)處理方面，實現(xiàn)了推理效率的提升與成本的降低，擁有龐大用戶和專業(yè)數(shù)據(jù)的互聯(lián)網(wǎng)公司以及智能汽車和手機制造商等端側(cè)公司，都將從中受益。