◎記者 趙明超

　　南方基金權益投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理張延閩日前表示，中國經(jīng)濟將穩(wěn)步復蘇，對2025年的資本市場持積極樂觀的態(tài)度，將在順應社會進步的方向進行投資布局，具體看好科技和消費兩個賽道。

　　透過波動看本質

　　從過去幾個月的市場走勢來看，去年9月底推出的一攬子政策“組合拳”無疑是重要的轉折點。市場在這個時間節(jié)點前后的大幅波動，讓從業(yè)多年的張延閩感到驚訝。

　　“無論上下哪個方向的波動率，都突破了A股過往經(jīng)驗數(shù)據(jù)所能解釋的范疇?！睆堁娱}說，這種極端的市場走勢，背后映射的是投資者的情緒變化。在新的信息傳播渠道下，憑借大數(shù)據(jù)和機器學習，算法很容易讓人相信并且選擇性地接受某些特定信息，更容易驅動人的情緒。在市場下跌的時候，危機敘事會加劇人們的消極偏見；當市場上漲的時候，泡沫敘事又會令人性膨脹，但真正發(fā)生的變化其實只有價格。

　　當劇烈波動成為市場常態(tài)的時候，基金經(jīng)理就要迭代投資框架，適應市場的波動，關注影響市場走勢的本質問題。

　　在張延閩看來，資本市場是實體經(jīng)濟的映射，是經(jīng)濟發(fā)展的結果而非目的。經(jīng)濟發(fā)展有其自身的規(guī)律和周期，要摒棄短期的博弈和波動，把更多的研究精力放在新質生產(chǎn)力這一長期符合中國經(jīng)濟轉型升級的賽道上，在順應社會進步的方向進行投資布局。

　　樂觀看待2025年市場

　　張延閩對2025年的中國經(jīng)濟和資本市場持積極樂觀態(tài)度。一方面，針對擴大內需的政策會持續(xù)落地，有望成為2025年推動經(jīng)濟增長的重要力量。另一方面，新質生產(chǎn)力會延續(xù)發(fā)展勢頭，為經(jīng)濟高質量發(fā)展提供新動能。

　　“2025年中國經(jīng)濟會穩(wěn)步復蘇，企業(yè)盈利的確定性會更高，這些都將提升投資者的信心?！睆堁娱}說。

　　在看好后市的同時，張延閩坦陳，也要看到一些挑戰(zhàn)，比如部分房企債務風險需要進一步化解，居民購房意愿全面恢復仍需時日。與此同時，全球經(jīng)濟仍然處于周期性調整之中，貿(mào)易保護主義抬頭。

　　“這些因素可能會在某些時候對市場產(chǎn)生擾動作用，但是資本市場的波動是對一系列復雜預期的反映，波動本身就是其常態(tài)，只要經(jīng)濟總體持續(xù)向好的態(tài)勢沒有改變，資本市場的估值中樞會不斷上移。”張延閩認為，關鍵是保持足夠的耐心，在悲觀中看到希望，在亢奮中堅守理性。

　　看好兩個賽道

　　對于后市投資機會，張延閩表示，看好科技和消費兩個賽道。

　　在科技領域，人工智能的加速應用具有劃時代的意義。隨著基礎設施的逐步完善，人工智能推動社會進步的效果可能類似于蒸汽機和信息技術，時間的復利會讓收益曲線持續(xù)陡峭化。過去一年，海外資本市場科技龍頭呈現(xiàn)強者恒強的格局，但從創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力、投入資本的效率、股票估值水平來看，本輪人工智能的革命性似乎和互聯(lián)網(wǎng)泡沫初期有明顯的不同。

　　“人工智能正在重塑很多產(chǎn)業(yè)的邏輯，這對我們來說是一個挖掘投資機會的金礦?！睆堁娱}說。

　　張延閩認為，消費板塊可能是今年預期差較大的方向。從細分方向來看，既包括人口老齡化程度不斷加深帶來的醫(yī)療健康消費增長，也包括年輕人為情緒價值買單的個性化需求，還包括與海外需求匹配的產(chǎn)業(yè)“出海”。

　　“消費賽道過去幾年在股價上‘吃虧’較多，市場對2025年消費賽道的一致預期仍然偏低，但是新趨勢又層出不窮，所以找到好的標的容易創(chuàng)造超額回報?！睆堁娱}說。

　　具體到個股選擇，張延閩表示，主要關注標的的細分行業(yè)地位、穩(wěn)定的現(xiàn)金流、收入增長潛力、合理的估值、股東回報意愿等方面。