年初，沒(méi)人能料到短債基金會(huì)站上風(fēng)口，成為今年投資市場(chǎng)的一個(gè)亮點(diǎn)。

回報(bào)比貨幣基金高、回撤比其他固收類及權(quán)益類基金小，在凈值化大潮中，短債基金已成為替代理財(cái)產(chǎn)品的強(qiáng)有力競(jìng)爭(zhēng)者。未來(lái)，短債基金如何駕馭波動(dòng)，行穩(wěn)致遠(yuǎn)？對(duì)此，天弘安恒60天滾動(dòng)持有短債、天弘優(yōu)利短債、天弘增利短債、天弘安悅90天滾動(dòng)持有短債的基金經(jīng)理王順利有著成熟的思考。

前三季度短債基金規(guī)模同比增長(zhǎng)47%

2023年，是投資理財(cái)難度加大的一年，也是短債基金迎來(lái)高光的一年。

Choice統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，受A股調(diào)整影響，權(quán)益類基金產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)情況不佳。相比之下，低波動(dòng)的固收類基金逆勢(shì)增長(zhǎng)，其中短債類基金增幅尤其顯著，今年前三季度規(guī)模同比增長(zhǎng)高達(dá)47%。業(yè)績(jī)方面，截至11月24日，今年以來(lái)短債基金平均回報(bào)為2.78%，近四成產(chǎn)品回報(bào)超過(guò)3%，而同期貨幣基金平均回報(bào)為1.61%。

在王順利看來(lái)，短債基金能“逆風(fēng)起舞”，既在意料之外，也在情理之中。

“保險(xiǎn)預(yù)定利率下調(diào)、定存利率降低、權(quán)益市場(chǎng)調(diào)整，普通投資者熟悉的投資渠道大幅縮減。作為短期理財(cái)工具，短債基金能較好地兼顧收益性和流動(dòng)性，再加上今年債市整體震蕩走牛，因此再度受到投資者的青睞。”王順利說(shuō)。

僅以王順利管理的產(chǎn)品為例，截至11月24日，今年以來(lái)天弘安恒60天、天弘優(yōu)利、天弘安悅90天和天弘增利分別實(shí)現(xiàn)3.69%、2.97%、2.97%和2.75%的回報(bào)，最近1年的回報(bào)均超過(guò)3%。

兼顧收益與回撤

波動(dòng)是2023年投資的關(guān)鍵詞之一。在理財(cái)產(chǎn)品凈值化大潮的沖刷下，近年來(lái)債券市場(chǎng)的波動(dòng)也開始加大。但對(duì)于優(yōu)秀的債券投資人來(lái)說(shuō)，波動(dòng)不是業(yè)績(jī)的敵人，而是實(shí)現(xiàn)優(yōu)良業(yè)績(jī)的考驗(yàn)之一。

“從客戶的角度來(lái)說(shuō)，短債基金主要滿足偏儲(chǔ)蓄型的需求，這也決定了這類產(chǎn)品波動(dòng)率要低一些。但近年來(lái)，隨著巨量理財(cái)產(chǎn)品加入凈值化隊(duì)伍，債券市場(chǎng)經(jīng)常表現(xiàn)為漲的時(shí)候超漲、跌的時(shí)候超跌，波動(dòng)率大了很多，大大提高了短債基金的管理難度?！蓖蹴樌硎?。

正是基于市場(chǎng)變化以及客戶追求低波動(dòng)的訴求，王順利所管理的短債基金堅(jiān)持采用“反脆弱”的雙啞鈴短債增強(qiáng)策略，首先控制住底倉(cāng)的回撤幅度，然后根據(jù)市場(chǎng)勝率和賠率實(shí)時(shí)調(diào)整增強(qiáng)部分的倉(cāng)位和品種，同時(shí)預(yù)留足夠的高流動(dòng)性資產(chǎn)，一旦遇到市場(chǎng)極端情況能快速撤出，從而實(shí)現(xiàn)兼顧收益和回撤的目標(biāo)。

兼顧收益與回撤的理念得到了許多渠道的認(rèn)可，目前有些銷售渠道在篩選短債產(chǎn)品時(shí)更關(guān)注控制回撤的能力，關(guān)注“雙30”數(shù)據(jù)，即同時(shí)滿足近1年最大回撤小于0.3%（30個(gè)基點(diǎn)），最大回撤修復(fù)天數(shù)小于30天的短債基金。

截至2023年三季度末，全市場(chǎng)共有337只短債基金，近1年平均最大回撤為0.59%，近1年平均最大回撤修復(fù)天數(shù)為47天，其中滿足“雙30”標(biāo)準(zhǔn)的基金共有90只，占比26.7%。

天弘8只短債基金近1年平均最大回撤為0.16%，平均最大回撤修復(fù)天數(shù)為15天，全部滿足“雙30”標(biāo)準(zhǔn)。

“天弘旗下短債基金的定位是貨幣增強(qiáng)，以絕對(duì)收益為目標(biāo)，將風(fēng)險(xiǎn)控制和流動(dòng)性管理放在首位，在低回撤的前提下盡可能增厚收益。相對(duì)于收益率和排名，我們更注重控制回撤，希望給客戶提供一條長(zhǎng)期平穩(wěn)向上的凈值曲線，讓持有人無(wú)論什么時(shí)候買入，在持有一段時(shí)間后，都會(huì)有一個(gè)不錯(cuò)的回報(bào)?！蓖蹴樌硎?。

如何行穩(wěn)致遠(yuǎn)？

處于風(fēng)口上的短債基金還能飛多遠(yuǎn)？投資者該如何選擇短債基金？對(duì)此，王順利表示，由于監(jiān)管要求更加嚴(yán)格，因此貨幣基金較難捕捉超額收益。而短債基金在杠桿上限、信用下沉尺度以及久期暴露上都比貨幣基金要高一些，所需承擔(dān)的回撤和波動(dòng)也更大，投資策略非常激進(jìn)的短債基金甚至可能面臨“踩雷”的風(fēng)險(xiǎn)。

針對(duì)短債基金，各家基金公司在信用下沉尺度、組合久期擺布以及杠桿策略上千差萬(wàn)別，策略激進(jìn)的短債基金與策略保守的短債基金，在收益率上差別很大。對(duì)此，投資者該如何挑選高性價(jià)比的短債基金？

王順利介紹說(shuō)，靠譜的短債基金高度重視風(fēng)險(xiǎn)收益比，因此投資者在挑選短債基金時(shí)應(yīng)首先關(guān)注產(chǎn)品的夏普比率和最大回撤。最省心的辦法是選擇像天弘這樣固收業(yè)績(jī)長(zhǎng)期過(guò)硬的基金公司旗下產(chǎn)品，相對(duì)來(lái)說(shuō)，這些產(chǎn)品投資風(fēng)格更穩(wěn)健，風(fēng)險(xiǎn)控制更嚴(yán)格。

此外，投資者是選擇開放式產(chǎn)品還是帶持有期的產(chǎn)品？王順利認(rèn)為，開放式產(chǎn)品對(duì)組合的流動(dòng)性要求更嚴(yán)，因?yàn)橐S時(shí)準(zhǔn)備大額贖回資金，因此無(wú)論在杠桿策略、久期暴露以及底倉(cāng)資質(zhì)上都偏于保守，而帶持有期的產(chǎn)品，組合能承受更大的波動(dòng)，投資策略可以稍微激進(jìn)一些。

“從理論上來(lái)說(shuō)，持有期越長(zhǎng)的產(chǎn)品，預(yù)期收益率應(yīng)該越高，但中途的回撤也可能更大。投資者可以根據(jù)自己的理財(cái)場(chǎng)景和具體需求規(guī)劃投資周期，選擇相應(yīng)的產(chǎn)品?！蓖蹴樌硎?。