最近一個(gè)月，市場(chǎng)震蕩下行，“中字頭”央企國(guó)企板塊劇烈調(diào)整，前期表現(xiàn)搶眼的AI相關(guān)板塊也趨于震蕩。市場(chǎng)接下來將如何演繹？富國(guó)基金權(quán)益投資部權(quán)益投資總監(jiān)助理蒲世林表示，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相關(guān)度較高的板塊的預(yù)期過低，看好下半年的修復(fù)行情。此外，AI大模型的突破性進(jìn)展是令人興奮的投資方向，看好AI相關(guān)板塊投資機(jī)會(huì)。

AI是值得重視的中長(zhǎng)期方向

從今年以來的市場(chǎng)整體表現(xiàn)看，與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相關(guān)度比較高的板塊表現(xiàn)較弱，和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相關(guān)度比較低的數(shù)字經(jīng)濟(jì)、AI，以及一些低估值的央國(guó)企表現(xiàn)較好。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，蒲世林認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)那些和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相關(guān)度比較高的板塊的預(yù)期過低。實(shí)際上很多優(yōu)秀的公司，在社會(huì)面回歸正常之后，依靠?jī)?nèi)生增長(zhǎng)就會(huì)創(chuàng)造較好的阿爾法，并成為抵御周期波動(dòng)的力量。

“很多基本面良好的優(yōu)質(zhì)板塊和個(gè)股出現(xiàn)下跌，創(chuàng)造了較好的買入機(jī)會(huì)。這部分與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)度較高的板塊，下半年可能會(huì)出現(xiàn)一定的修復(fù)行情。”蒲世林補(bǔ)充道。

對(duì)于AI相關(guān)板塊，蒲世林表示，AI大模型的突破性進(jìn)展是目前看到的令人興奮的投資方向，AI跟數(shù)字經(jīng)濟(jì)能夠很好地契合，能夠提升各領(lǐng)域的生產(chǎn)效率，這是一個(gè)值得重視的中長(zhǎng)期方向。

不過，蒲世林表示，一項(xiàng)新技術(shù)帶來產(chǎn)業(yè)發(fā)展不會(huì)一蹴而就。目前來看，AI技術(shù)還面臨成本、適用場(chǎng)景等問題，總體處于主題投資階段，更多是投資人樂觀的遠(yuǎn)期預(yù)期?！白鳛槠珒r(jià)值的投資者，我們會(huì)持續(xù)跟蹤學(xué)習(xí)，盡量在自己認(rèn)可的框架內(nèi)、在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下把握機(jī)會(huì)?！?/span>

后市結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)居多

蒲世林表示，從中期角度看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，雖然經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)幅度可能減小，但經(jīng)濟(jì)增速也會(huì)變緩，原來依靠總量波動(dòng)邏輯驅(qū)動(dòng)的板塊可能遭遇挑戰(zhàn)，因此未來結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)居多。

在蒲世林看來，部分行業(yè)增速放緩后，資本開支也同樣減少了，自由現(xiàn)金流會(huì)得到顯著改善，進(jìn)而會(huì)加大分紅力度，總量經(jīng)濟(jì)增速放緩背景下，反而迎來估值大幅提升的契機(jī)。另外，部分細(xì)分行業(yè)會(huì)迎來較快增長(zhǎng)，如與人口老齡化高度相關(guān)的醫(yī)藥生物等有望成為投資亮點(diǎn)。

看重投資性價(jià)比

作為GARP策略（以合理價(jià)格買入長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)潛力成長(zhǎng)股）的推崇者，蒲世林非常強(qiáng)調(diào)買入標(biāo)的的性價(jià)比。在他看來，GARP策略處于偏成長(zhǎng)策略和偏深度價(jià)值策略之間，能夠很好地把成長(zhǎng)和估值結(jié)合起來。

蒲世林表示，成長(zhǎng)策略的優(yōu)點(diǎn)在于強(qiáng)進(jìn)攻性，當(dāng)然波動(dòng)性也更大一些；深度價(jià)值策略的進(jìn)攻性會(huì)弱一些，相對(duì)進(jìn)攻性也會(huì)小一些。GARP策略的核心是性價(jià)比的考量，不一定要買最好的，但一定要買性價(jià)比最高的。

在蒲世林看來，做投資是一個(gè)對(duì)賠率和勝率的綜合考量，最好的投資機(jī)會(huì)是賠率很高，勝率也很好?！霸谶@個(gè)框架內(nèi)，我對(duì)估值的要求是擺在第一位的。在一個(gè)估值相對(duì)有利的時(shí)候，往往能更好地平衡賠率和勝率?！?/span>

從A股的市場(chǎng)表現(xiàn)看，波動(dòng)性通常較大，一些行業(yè)在景氣比較高的時(shí)候，市場(chǎng)往往會(huì)給出很高的估值，而一些景氣度較差的板塊，估值往往又被壓得很低。在蒲世林看來，A股這種高波動(dòng)性，事實(shí)上為GARP策略提供了非常好的土壤，因?yàn)槿绻袌?chǎng)沒有波動(dòng)，就很難買到比較便宜的資產(chǎn)。

另外，GARP策略更容易把握戴維斯雙擊的機(jī)會(huì)，這會(huì)帶來非常顯著的超額收益。蒲世林表示，有很多好公司，當(dāng)遭遇階段性困境時(shí)，估值往往非常低，一旦行業(yè)周期或者公司本身的經(jīng)營(yíng)周期實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)，就會(huì)出現(xiàn)戴維斯雙擊，收益空間會(huì)非常可觀，這也是GARP策略的一個(gè)顯著優(yōu)勢(shì)。