近日央行發(fā)布的第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告增加了鼓勵做市商與公開市場業(yè)務(wù)一級交易商聯(lián)動機(jī)制的表述，持續(xù)強(qiáng)調(diào)了“進(jìn)一步完善債券承銷和做市機(jī)制，增強(qiáng)一二級市場聯(lián)動，提升債券定價的有效性及傳導(dǎo)功能”相關(guān)內(nèi)容，體現(xiàn)了政策端對發(fā)展做市商制度的決心，以及對債券一二級市場聯(lián)動、提升債券定價有效性的重視

11月27日，中國人民銀行發(fā)布的2023年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告提出，要建立做市商與公開市場業(yè)務(wù)一級交易商聯(lián)動機(jī)制，推動債券承銷做市一體化，增強(qiáng)一二級市場聯(lián)動，提升債券定價的有效性和傳導(dǎo)功能。

上海證券報記者了解到，自去年三季度貨幣政策執(zhí)行報告中首次提出“進(jìn)一步完善債券承銷和做市機(jī)制，增強(qiáng)一二級市場聯(lián)動，提升債券定價的有效性及傳導(dǎo)功能”以來，中國人民銀行在歷次貨幣政策執(zhí)行報告中持續(xù)強(qiáng)調(diào)了相關(guān)內(nèi)容。

此次貨幣政策執(zhí)行報告中增加了鼓勵做市商與公開市場業(yè)務(wù)一級交易商聯(lián)動機(jī)制的表述，體現(xiàn)了政策端對發(fā)展做市商制度的決心，也體現(xiàn)了對債券一二級市場聯(lián)動、提升債券定價有效性的重視，也將推動債券承銷做市一體化的發(fā)展。

一位券商做市負(fù)責(zé)人表示，“做市商與公開市場業(yè)務(wù)一級交易商聯(lián)動機(jī)制”可能是將央行公開市場一級交易商、二級市場做市商以及國債一級承銷商等資格統(tǒng)一整合，確立以做市商為核心的市場格局，加大對做市商各項政策和資源的支持力度。

“這樣有助于解決目前市場上做市商權(quán)利義務(wù)不對等的問題，鼓勵做市商積極做市，縮小市場上的報價價差?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人說。

此外，債券承銷商也要起到債券做市作用，從傳統(tǒng)的一級承銷升級為一級加二級做市?！半S著債券做市機(jī)制的完善，二級市場活躍度改善有望提升一級市場定價的準(zhǔn)確性。債券一級發(fā)行和二級交易、承銷和做市將更緊密地結(jié)合在一起。在一級承銷的同時，還要關(guān)注二級市場的流動性和估值穩(wěn)定性?！币晃蛔鍪薪灰讍T說。

此前，就有券商積極探索債券承銷做市一體化以更好地服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。據(jù)了解，今年9月5日起，銀河證券主動對其主承銷的紹興市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司（下稱“紹興城投”）兩期超短期融資券進(jìn)行做市報價，積極開展對紹興城投債做市服務(wù)工作。

據(jù)了解，銀河證券為市場二級參與者提供了更加豐富的交易機(jī)會。“投行+做市”的組合拳為客戶提供了全面的融資及做市服務(wù)，積極服務(wù)長三角一體化國家戰(zhàn)略高質(zhì)量發(fā)展；同時有利于促進(jìn)一二級市場協(xié)調(diào)發(fā)展，促進(jìn)債券價格發(fā)現(xiàn)，提高市場的流動性和定價效率，降低交易成本，增加市場活力；亦實質(zhì)提升了市場交投活躍度，助力維護(hù)債市行情和資產(chǎn)價格穩(wěn)定。

多位市場人士表示，券商對其發(fā)行的債券提供二級市場做市報價服務(wù)，通過搭建債券一二級市場聯(lián)動的橋梁，可以有效提升債券流動性和估值合理性。

一位做市交易員表示，做市商往往憑借其獲取的市場信息及自主定價模型提供報價，更能反映市場均衡水平并提供定價基準(zhǔn)參考。我國銀行間債券市場除活躍度較高的新券外，一些券種買賣盤相對有限，缺乏合理定價。做市商雙邊報價則可以為市場提供基準(zhǔn)參考，提升非活躍券的流動性。

2023年3月，在貨幣經(jīng)紀(jì)商報價短暫缺席的時間里，做市商制度充分發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)功能并對多券種提供定價基準(zhǔn)參考，共有92家做市商為市場提供各類型券種約5000只債券的持續(xù)報價。價差水平持續(xù)收窄，助力市場穩(wěn)步運行。

就如何加強(qiáng)債券做市一二級聯(lián)動，中信證券固定收益團(tuán)隊認(rèn)為，要加強(qiáng)與發(fā)行人一二級聯(lián)動，例如通過一級增發(fā)、隨買隨賣等手段補(bǔ)充做市商的做市券。從發(fā)行人的角度，可視公司融資安排、市場情況，考慮適當(dāng)擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模，提前與交易所溝通，爭取納入做市券范疇，以推動一級發(fā)行取得更好的發(fā)行效果。

大力發(fā)展做市商制度，還應(yīng)積極為做市商提供更多的保護(hù)機(jī)制?！盀榱四軌虮ＷC做市商穩(wěn)定發(fā)展，建立有一定的盈利的商業(yè)模式，建議實行流動性供給的分層結(jié)構(gòu)，給予做市商一定的護(hù)城河，不能只有做市報價義務(wù)，而應(yīng)該提供更多做市商保護(hù)機(jī)制，幫助做市商更好地、可持續(xù)地高質(zhì)量發(fā)展。”中信證券固定收益團(tuán)隊稱。