平蕪盡處是春山。在多位業(yè)內(nèi)人士看來，劣幣的加速出清將使私募行業(yè)生態(tài)更加健康。對于堅(jiān)守正念、聚焦專業(yè)、敬畏風(fēng)險(xiǎn)的私募管理人來說，陽光明媚的春天越來越近了

當(dāng)下，對于許多私募管理人來說，頭等大事是如何活下去。

多位私募人士向上海證券報(bào)記者表示，伴隨市場的持續(xù)調(diào)整，私募業(yè)整體進(jìn)入低潮期。對此，各私募管理人作出不同的選擇：有的直接“躺平”，有的掙扎著苦練內(nèi)功、積蓄力量，有的則為了拼規(guī)模“打起了擦邊球”，甚至違規(guī)操作。

在市場調(diào)整和監(jiān)管趨嚴(yán)的環(huán)境中，“躺平派”和“冒險(xiǎn)派”的生存空間被快速壓縮。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（簡稱“中基協(xié)”）數(shù)據(jù)顯示，9月私募管理人注銷數(shù)量超200家，近30家私募因違規(guī)行為受到處罰。

“市場震蕩調(diào)整往往也是私募業(yè)的‘洗牌期’，監(jiān)管趨嚴(yán)進(jìn)一步加快了洗牌的節(jié)奏。對于規(guī)范、專業(yè)的私募來說，劣幣的出清、市場的調(diào)整為我們提供了更多的機(jī)會?！睖夏乘侥紕?chuàng)始人說。

由此可見，雖然私募行業(yè)進(jìn)入低潮期，但新的生機(jī)已在孕育。

“躺平派”出局

今年3月，中基協(xié)檢查人員在前往北京景行基金進(jìn)行現(xiàn)場檢查前，或許并未想到會遇到如此令人驚訝的一幕：這家私募沒有公司標(biāo)識。檢查人員進(jìn)入公司時(shí)，該公司員工正將印有“北京景行基金管理有限公司”名稱的標(biāo)牌貼在辦公室門上。

事實(shí)上，在此之前，北京景行基金曾對中基協(xié)表示，自2020年1月8日起，公司實(shí)際辦公場地分別由其3家關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)無償提供。但在檢查人員發(fā)現(xiàn)其現(xiàn)場情況后，北京景行基金不得不承認(rèn)這一場地是公共會議室，并不是其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)提供的物業(yè)單元。

與此同時(shí)，中基協(xié)還發(fā)現(xiàn)，北京景行基金在2016年僅收到1.7萬元的私募基金管理費(fèi)。從2020年到2022年，北京景行基金賬戶的年末余額分別為14.63元、1.47萬元、1458元。今年3月中基協(xié)現(xiàn)場檢查時(shí)，該公司賬戶余額只有261元。

明顯不具備經(jīng)營能力的北京景行基金，為何不主動注銷？

“業(yè)績不行，直接躺平。等不來牛市，還能等到賣殼?！蹦乘侥既耸刻寡?，過去私募行業(yè)野蠻生長，很多小私募在業(yè)績出現(xiàn)巨幅回撤后，無法獲得業(yè)績報(bào)酬收入，管理費(fèi)也因規(guī)模小而少得可憐，導(dǎo)致核心投研團(tuán)隊(duì)動蕩。對此，有些私募選擇逃避責(zé)任，或等待牛市反彈機(jī)會，或直接出售私募?xì)べY源。

隨著監(jiān)管的趨嚴(yán)，如此不負(fù)責(zé)任的“躺平派”正在加速出局。

近日，中基協(xié)發(fā)布多份紀(jì)律處罰書。其中，北京景行基金因存在不具備獨(dú)立辦公場所、不具備持續(xù)運(yùn)營資金、未真實(shí)提供并及時(shí)更新高級管理人員信息等問題，被撤銷私募管理人登記；北京瑞合泰投資因虛假填報(bào)私募基金產(chǎn)品備案信息、機(jī)構(gòu)已無正式員工等問題也被撤銷私募管理人登記；重慶金科股權(quán)投資則因不具備持續(xù)展業(yè)能力、未按合同約定進(jìn)行投資等被撤銷私募管理人登記。

據(jù)第三方平臺統(tǒng)計(jì)，今年9月中基協(xié)注銷私募管理人數(shù)量達(dá)246家。截至9月底，今年以來注銷的私募管理人達(dá)到2344家，已超過去年全年的2210家，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。從注銷類型來看，主動注銷的私募管理人達(dá)482家，依公告注銷的管理人達(dá)39家，協(xié)會注銷的私募管理人數(shù)量高達(dá)1823家。

“冒險(xiǎn)派”遭反噬

不同于“躺平派”，在行業(yè)進(jìn)入“艱難模式”的背景下，有些私募選擇了冒險(xiǎn)求生。

劉元（化名）是一家中小型私募的總經(jīng)理，在今年頗為艱難的募資環(huán)境下，其公司在產(chǎn)品推介時(shí)“費(fèi)盡心思”，惹了不少麻煩。

今年9月下旬，上海地區(qū)某私募發(fā)布公告稱，劉元所在私募的推介材料存在抄襲嫌疑，同時(shí)其展示的馮某業(yè)績、工作時(shí)間與該公司了解的事實(shí)不符，請投資人謹(jǐn)慎辨別，做好盡調(diào)及風(fēng)控工作，警惕虛假宣傳。據(jù)悉，馮某此前曾在發(fā)布公告的私募任職，后跳槽至劉元的公司。

這并非劉元所在私募第一次因推介材料而受到質(zhì)疑。今年6月，上海一知名度較高的量化私募也發(fā)布公告稱，劉元所在私募的基金經(jīng)理陳某，其在路演推介材料所述中的職業(yè)經(jīng)歷、管理規(guī)模、所獲榮譽(yù)、凈值表現(xiàn)等與實(shí)際情況嚴(yán)重不符，請投資者警惕虛假宣傳。

“其實(shí)陳某和馮某在推介材料中展示的業(yè)績，并非其此前所管理產(chǎn)品的業(yè)績，而是自營產(chǎn)品的凈值走勢。之所以展示自營業(yè)績，還是希望起到更好的募集效果，不存在對方所提及的業(yè)績與事實(shí)不符的問題，但在推介材料的合規(guī)性方面，我們后續(xù)會更加謹(jǐn)慎?！眲⒃寡?。

多位業(yè)內(nèi)人士向記者透露，今年以來，由于市場震蕩調(diào)整，私募發(fā)行市場陷入“冰點(diǎn)”，募資異常艱難，尤其是中小型機(jī)構(gòu)生存堪憂，因此部分私募采取虛增凈值、梅花基金經(jīng)理簡歷等手段來擴(kuò)大新增規(guī)模，甚至出現(xiàn)變相保本、放松合格投資者審核等違規(guī)行為。

不過，在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，很多“打擦邊球”的行為遭到了反噬。

近日，青島匯隆中宸資產(chǎn)因未驗(yàn)證合格投資者資產(chǎn)證明材料或收入證明材料、內(nèi)控治理不規(guī)范等，被青島證監(jiān)局采取出具警示函的監(jiān)管措施。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至10月16日，針對機(jī)構(gòu)的違規(guī)行為，今年以來中基協(xié)開出了超100份紀(jì)律處罰決定書。與此同時(shí)，上海、北京、深圳、廣東、青島等地的監(jiān)管機(jī)構(gòu)紛紛出手整頓“亂私募”。

北京某私募人士直言：“嚴(yán)監(jiān)管下，私募鋌而走險(xiǎn)所付出的代價(jià)明顯提高，渠道和投資者對存在合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的私募避而遠(yuǎn)之?！?/p>

“專業(yè)派”迎來生機(jī)

除了“躺平派”和“冒險(xiǎn)派”，盡管業(yè)績承壓，市場上還有很多私募仍然堅(jiān)守合規(guī)底線，苦練內(nèi)功。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，今年以來有業(yè)績記錄的2720家私募旗下股票策略產(chǎn)品整體收益為負(fù)，平均回撤超0.7%，正收益占比僅為46.07%，其中有許多私募已連續(xù)兩年虧損。

“去年公司旗下產(chǎn)品平均回撤12%，今年前三個(gè)季度依舊處于虧損狀態(tài)。這兩年，在市場震蕩調(diào)整中，我們的業(yè)績壓力非常大。然而，市場調(diào)整期，更應(yīng)像儲備好股票一樣儲備人才，構(gòu)建人才護(hù)城河。而且，在監(jiān)管助推下，劣幣快速出清，行業(yè)生態(tài)愈發(fā)健康，此時(shí)苦練內(nèi)功能夠積累長期優(yōu)勢。因此，今年公司積極擴(kuò)充投研團(tuán)隊(duì)，加大了合規(guī)、風(fēng)控、運(yùn)營等部門的規(guī)范建設(shè)?！蹦嘲賰|級私募人士透露。

近日，半夏投資創(chuàng)始人李蓓發(fā)文稱：“每一次危機(jī)，都是一次機(jī)會。每一次供給側(cè)出清，都孕育著下一輪牛市。因?yàn)槲C(jī)和出清，會給出特別低估的價(jià)格，倒逼出深層次的改革和進(jìn)步。因此，在市場底部區(qū)域，我們希望招募優(yōu)秀人才?！?/p>

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來已有汐泰投資、中歐瑞博、泰旸資產(chǎn)等十余家私募啟動了招聘計(jì)劃。

另外，在市場底部區(qū)域，越來越多的私募選擇逆勢布局，積極修復(fù)凈值。私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，截至9月28日，股票私募倉位指數(shù)為80.23%，較上一周小幅上漲0.21個(gè)百分點(diǎn)。其中，倉位高于80%的股票私募占比高達(dá)57.57%。

平蕪盡處是春山。在多位業(yè)內(nèi)人士看來，劣幣的加速出清將使私募行業(yè)生態(tài)更加健康。對于堅(jiān)守正念、聚焦專業(yè)、敬畏風(fēng)險(xiǎn)的私募管理人來說，陽光明媚的春天越來越近了。