4月底以來，債市自高點下挫。不過，盡管債市仍然低迷，但債基的凈值跌幅已明顯收窄，不少債基甚至逆市斬獲了正收益。

多位行業(yè)人士和機構(gòu)表示，債市在調(diào)整，基金管理人積極應(yīng)對，調(diào)結(jié)構(gòu)、降久期，部分債基適當(dāng)信用下沉、配置轉(zhuǎn)債，在調(diào)整中表現(xiàn)較為抗跌。未來一年，債市可能還是震蕩走熊行情，配合使用配置和交易策略更為重要。

純債基金顯現(xiàn)抗跌韌性

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月18日，排除次新債基，今年以來，1232只中長期純債型基金（份額合并計算）平均收益率為1.91%，超出中債總財富（總值）指數(shù)漲幅約50個BP。從今年4月29日債市調(diào)整以來計算，中長期純債基金平均跌幅為1.22%，明顯低于債市指數(shù)同期3.47%的跌幅；尤其是7月份以來，中債總財富指數(shù)下跌1.2%，同期中長期純債型基金僅微跌0.02%，更有476只純債基金斬獲正收益，占比38.64%。

業(yè)內(nèi)人士認為，純債基金經(jīng)過4月份的回撤，基金管理人明顯降低了持倉債券久期和利率債風(fēng)險暴露，在下半年表現(xiàn)較為抗跌。

金鷹添利中長期信用債基金經(jīng)理戴駿認為，純債基金近期表現(xiàn)抗跌的主要原因在于，大部分基金根據(jù)市場情況縮短了組合久期，同時進行了信用下沉，提高靜態(tài)收益；部分債基可能增持了權(quán)益類屬性的可轉(zhuǎn)債。

分結(jié)構(gòu)看，信用債基表現(xiàn)要優(yōu)于利率債基。4月底以來，信用債基平均收益率達到1.35%，高出同期利率債基收益近250個BP，尤其是下半年以來，信用債基不降反升，創(chuàng)造了1.58%的正收益。

民生加銀基金固收部分析，當(dāng)前，流動性合理充裕，金融系統(tǒng)加強了對實體經(jīng)濟的信貸支持，寬信用取得明顯成效，驅(qū)動信用利差不斷下行；同時，理財凈值化轉(zhuǎn)型不斷推進，銀行、信托等機構(gòu)對信用債投資需求加大，信用債投資者的數(shù)量和結(jié)構(gòu)更加多樣，有利于信用利差的壓縮；再次，市場的調(diào)整也使投資者普遍采取持有中短端信用債的防守策略。

民生加銀基金固收部表示，短期來看，雖然信用利差處于低位，但上述幾點邏輯依然有效，預(yù)計短期內(nèi)信用利差仍將維持低位。

戴駿認為，在大幅波動的市場中，出現(xiàn)信用優(yōu)于利率的表現(xiàn)是正?，F(xiàn)象：一是同期限的信用債相較于利率債具備信用利差所帶來的超額持有期票息收益；二是利率債交易頻繁，大量的交易盤對市場的微觀變化有更明顯的反應(yīng)。

震蕩行情中需配合使用

配置和交易策略

從債券市場的長期走勢看，投資上需要做好資產(chǎn)的配置和交易。多位投資人士認為，債市的高波動中需要依靠交易型思維獲取超額收益。

民生加銀基金固收部分析，債券投資，配置與交易都非常重要。配置決定了大的投資方向和倉位分布。管理人在配置之前要認真考量所處的經(jīng)濟周期、流動性環(huán)境和收益率水平，避免在收益率低位過于激進、或高位過于謹(jǐn)慎。而交易則決定了入場的時機與節(jié)奏。良好的擇時能力既能提升組合的風(fēng)險收益比，也能提升相對排名。

戴駿認為，從經(jīng)濟復(fù)蘇狀態(tài)以及歷年債券走勢概率來看，未來一年可能會是震蕩走熊的行情。在這種市場環(huán)境里，配置和交易相配合更為重要?！霸谕顿Y端要做好組合的資產(chǎn)類別配置；中短端以高收益信用債作為底倉，創(chuàng)造穩(wěn)定收益；中長端，在市場出現(xiàn)極端情況下參與適當(dāng)博弈。同時，積極參與可轉(zhuǎn)債投資，分享經(jīng)濟復(fù)蘇帶來的企業(yè)盈利修復(fù)產(chǎn)生的資本利得收益。”