今年以來股債市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，資產(chǎn)配置橫跨兩大市場(chǎng)的“固收+”基金受到影響，凈值大幅回撤，不少產(chǎn)品跌幅堪比偏股基金，以穩(wěn)健收益稱道的“固收+”也被市場(chǎng)戲稱為“固收-”。

多位基金業(yè)內(nèi)人士表示，權(quán)益類資產(chǎn)下跌和過度使用收益增厚策略，是“固收+”產(chǎn)品回撤較大的主因。預(yù)期今年股市波動(dòng)加大，多家基金管理人已主動(dòng)降低了權(quán)益?zhèn)}位暴露，優(yōu)化大類資產(chǎn)比例，確保穩(wěn)健收益。

部分“固收+”基金 凈值回撤明顯

市場(chǎng)巨震中，“固收+”產(chǎn)品遭遇“滑鐵盧”，部分產(chǎn)品短期回撤甚至超過偏股型基金。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月9日，今年以來，包括偏債混合、二級(jí)債基在內(nèi)的875只“固收+”基金（份額合并統(tǒng)計(jì)）平均收益率為0.08%，有508只基金收益為正，占比近六成。不過，產(chǎn)品平均回撤達(dá)到3.78%，最大回撤超過20%。

“債市震蕩幅度其實(shí)不算大，‘固收+’產(chǎn)品回撤明顯主要還是由于權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)帶來的。”鵬揚(yáng)基金利率及高等級(jí)策略總監(jiān)李沁表示，在通脹預(yù)期和國(guó)內(nèi)外流動(dòng)性環(huán)境變化的共同推動(dòng)下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，給高估值的板塊帶來估值壓縮壓力；年初市場(chǎng)“抱團(tuán)”現(xiàn)象突出，部分板塊估值大幅提升透支了業(yè)績(jī)的真實(shí)增速，部分機(jī)構(gòu)資金從消費(fèi)、科技“抱團(tuán)股”調(diào)至順周期、低估值等板塊，帶來股票結(jié)構(gòu)的分化。

李沁透露，市場(chǎng)巨震更能夠看到宏觀因子的重要影響，大類資產(chǎn)配置在組合管理中的重要性愈發(fā)凸顯。

除了權(quán)益市場(chǎng)的大幅波動(dòng)外，“固收+”品種回撤較大也與基金經(jīng)理采取的投資策略不無(wú)關(guān)系。

上海一家公募投資總監(jiān)表示，“固收+”基金數(shù)量眾多，但沒有明確的標(biāo)準(zhǔn)，策略各異。常見的策略有“固收+打新”策略、二級(jí)債策略、可轉(zhuǎn)債策略等，這些策略的過度使用也會(huì)導(dǎo)致基金出現(xiàn)大幅回撤；一是底倉(cāng)配置激進(jìn)，在市場(chǎng)風(fēng)格急劇變化時(shí)未能及時(shí)調(diào)整；二是作為“固收+”應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)格調(diào)整大類資產(chǎn)配置，但實(shí)際操作中以權(quán)益基金為主導(dǎo)；三是可轉(zhuǎn)債進(jìn)攻屬性較強(qiáng)，并不符合“固收+”控制回撤的要求。

打造穩(wěn)健收益 “固收+”降倉(cāng)位、調(diào)結(jié)構(gòu)

在今年股市波動(dòng)加大的預(yù)期下，如何在大類資產(chǎn)配置中合理分配股債資產(chǎn)比例就成為“固收+”基金保證穩(wěn)健收益的重點(diǎn)。多位基金經(jīng)理表示，將降低權(quán)益?zhèn)}位，優(yōu)化持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，為投資者帶來更好的持有體驗(yàn)。

李沁認(rèn)為，從基本面看，今年可能面臨經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)但動(dòng)能趨緩、緊信用、穩(wěn)貨幣的環(huán)境，宜適當(dāng)降低收益預(yù)期，債券市場(chǎng)可能會(huì)迎來收益率高點(diǎn)，而“固收+”產(chǎn)品根據(jù)收益目標(biāo)的不同可以進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整：如果是追求絕對(duì)收益、穩(wěn)健回報(bào)為主的組合，可以適當(dāng)降低倉(cāng)位，同時(shí)對(duì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。

華夏基金固定收益部總監(jiān)何家琪也持相同觀點(diǎn)，“今年權(quán)益資產(chǎn)市場(chǎng)不會(huì)像過去兩年有明顯的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)， 應(yīng)該降低一些權(quán)益的暴露，以保住過去兩年的成果。”

北京一位中型公募基金經(jīng)理表示，今年股市與債市沒有明顯的優(yōu)劣，都有一定的表現(xiàn)機(jī)會(huì)。為避免“固收+”變成“固收-”，對(duì)照通常的8:2的股債配比，今年要適當(dāng)降低一些股票資產(chǎn)的倉(cāng)位，設(shè)置在10%左右較為合適。

“越是在股票市場(chǎng)低迷的時(shí)候，債券越能體現(xiàn)出配置價(jià)值，加大債券的配置比例，可以利用股債蹺蹺板效應(yīng)，為投資組合提供更好的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，給投資人平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益?！痹摶鸾?jīng)理說。

除了組合中的權(quán)益資產(chǎn)，有基金經(jīng)理還認(rèn)為，要關(guān)注可轉(zhuǎn)債在部分“固收+”產(chǎn)品組合中的作用和未來行情變化，并將該類產(chǎn)品與適當(dāng)?shù)耐顿Y者相匹配。

華商基金固定收益部副總經(jīng)理、華商可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理張永志表示，作為“固收+”重要策略的可轉(zhuǎn)債，經(jīng)歷了去年的估值擴(kuò)張后，傳統(tǒng)行業(yè)和中小市值公司估值水平具有了一定價(jià)值，未來可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)有望出現(xiàn)估值修復(fù)行情。