證券時(shí)報(bào)記者 安仲文

在消費(fèi)主線復(fù)蘇的背景下，基金經(jīng)理的春季攻勢(shì)出乎意料地指向了別處。

證券時(shí)報(bào)記者在采訪中獲悉，“預(yù)期差”成為基金經(jīng)理關(guān)注的重點(diǎn)，盡管消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期較高，但一致性預(yù)期也難以出現(xiàn)拉動(dòng)股價(jià)的“預(yù)期差”，部分基金重倉(cāng)的消費(fèi)股節(jié)后出現(xiàn)業(yè)績(jī)爆雷，且消費(fèi)股的一季報(bào)業(yè)績(jī)落地驗(yàn)證尚需兩個(gè)月時(shí)間。在消費(fèi)短期難當(dāng)大任的情況下，去年底回撤較大的成長(zhǎng)板塊卻在“預(yù)期差”不斷抬升后，成為公募基金春季攻勢(shì)的新寵。

業(yè)績(jī)驗(yàn)證尚需兩月

消費(fèi)股強(qiáng)勢(shì)不再

春節(jié)長(zhǎng)假后的首周，萬眾矚目的消費(fèi)股并沒有迎來預(yù)期中的強(qiáng)勢(shì)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年2月1日，今年以來全市場(chǎng)的基金收益排名前50強(qiáng)名單，無一只消費(fèi)主題基金入圍，大多數(shù)業(yè)績(jī)排名前列的基金產(chǎn)品再度指向了新能源、軍工、有色周期、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等。

消費(fèi)主題基金不僅沒有出現(xiàn)節(jié)后的強(qiáng)勢(shì)凈值反彈，基金重倉(cāng)的消費(fèi)股在節(jié)后還出現(xiàn)明顯的資金拋盤。種種跡象顯示，公募基金經(jīng)理的節(jié)后策略正出現(xiàn)顯著變化，從節(jié)前主打消費(fèi)的“短線”再度回歸“初心”。

“我們今年的重點(diǎn)是軍工，也看好消費(fèi)復(fù)蘇，但消費(fèi)目前不是重點(diǎn)。”深圳一位公轉(zhuǎn)私的基金經(jīng)理近期接受采訪時(shí)直言，根據(jù)2022年底和2023年開年后的地緣博弈情況看，主要大國(guó)或會(huì)在2023年大幅度提高軍費(fèi)，軍工股的訂單可能會(huì)有超預(yù)期的因素，而且是自主可控的產(chǎn)業(yè)。

基金經(jīng)理對(duì)消費(fèi)和軍工、新能源、有色、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等品種的不同操作態(tài)度，聚焦在預(yù)期差上，預(yù)期差是公募基金經(jīng)理尋找投資機(jī)會(huì)極為在意的關(guān)鍵詞。有業(yè)內(nèi)人士指出，消費(fèi)的問題在于，幾乎市場(chǎng)的所有資金甚至是散戶，都認(rèn)為消費(fèi)會(huì)在2023年復(fù)蘇，如此一致且較高的預(yù)期，意味著消費(fèi)股在基金經(jīng)理眼中缺乏預(yù)期差。

創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春向證券時(shí)報(bào)記者表示，消費(fèi)板塊可能出現(xiàn)預(yù)期與實(shí)際修復(fù)的落差，消費(fèi)已出現(xiàn)短期的疲態(tài)，這是因?yàn)檩^樂觀的穩(wěn)增長(zhǎng)、促消費(fèi)的基調(diào)，是2023年地方政府計(jì)劃的重點(diǎn)工作，政策因子從預(yù)期端逐漸向?qū)嶋H落地端轉(zhuǎn)變，政策實(shí)際落地與預(yù)期差異不大，更關(guān)鍵的是政策預(yù)期后的基本面修復(fù)。上述信息意味著，基金經(jīng)理們更關(guān)注業(yè)績(jī)的落地情況。

“但消費(fèi)復(fù)蘇的一季報(bào)業(yè)績(jī)落地驗(yàn)證，至少還得等兩個(gè)月，而現(xiàn)在喜報(bào)已經(jīng)落地的是非消費(fèi)領(lǐng)域的年報(bào)業(yè)績(jī)，以及非消費(fèi)板塊在一季報(bào)的進(jìn)一步超預(yù)期。”華南地區(qū)的一位基金經(jīng)理認(rèn)為，無論從穩(wěn)妥的角度還是進(jìn)攻的角度，非消費(fèi)領(lǐng)域的機(jī)會(huì)在4月份之前都可能是最多的。

買成長(zhǎng)股更穩(wěn)妥?

消費(fèi)股節(jié)后的爆雷現(xiàn)象，也驚醒了部分基金經(jīng)理。

證券時(shí)報(bào)記者注意到，北方某大型公募基金重倉(cāng)持有的一只消費(fèi)股佳沃食品，在節(jié)后發(fā)布了一則業(yè)績(jī)爆雷的公告，其業(yè)績(jī)從2022年前三季度的暴增，突然變成2022全年業(yè)績(jī)的大虧，這只基金重倉(cāng)股由此一日暴跌接近20%。

佳沃食品發(fā)布的公告顯示，預(yù)計(jì)2022年公司全年凈利潤(rùn)虧損10億至16億元，而公司去年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)接近9000萬元。在發(fā)布這則業(yè)績(jī)預(yù)告之際，佳沃食品還同時(shí)發(fā)布了股票交易可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的提示。

在消費(fèi)股出現(xiàn)爆雷之際，軍工、有色、新能源等品種卻頻頻發(fā)布業(yè)績(jī)喜報(bào)，部分公司的業(yè)績(jī)甚至出現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)。中歐基金、華夏基金重倉(cāng)的金鉬股份發(fā)布的業(yè)績(jī)顯示，預(yù)計(jì)公司全年凈利潤(rùn)最高可達(dá)14億元，增長(zhǎng)幅度最高可達(dá)1.9倍。金鉬股份春節(jié)后三個(gè)交易日的股價(jià)漲幅已超過20%。

值得一提的是，中歐基金在節(jié)前已預(yù)期A股市場(chǎng)將可能出現(xiàn)節(jié)奏上的變化，即優(yōu)先指向非消費(fèi)領(lǐng)域的成長(zhǎng)股、周期股。中歐基金當(dāng)時(shí)指出，2023年防疫政策有望在疫情的反復(fù)中逐漸探索并持續(xù)優(yōu)化，中長(zhǎng)期向著對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有利的方向邁進(jìn)。經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期之下，周期行業(yè)的估值有望先于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善提前獲得修復(fù)。

估值修復(fù)轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)刺激

即便是不太注重賽道的均衡型選手，也將節(jié)后的重心先指向科技等成長(zhǎng)方向，而不是消費(fèi)。

平安基金明星基金經(jīng)理神愛前在投資上向來布局均衡，但他認(rèn)為市場(chǎng)行情可能與去年底稍有不同。這位明星基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)，隨著國(guó)內(nèi)外高頻微觀數(shù)據(jù)不斷改善，經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期正在不斷上升，全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，市場(chǎng)整體系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較小，積極把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，去年11月份以來，市場(chǎng)在疫情政策優(yōu)化、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期帶動(dòng)下，展開一輪反彈行情，在去年底的行情中，估值修復(fù)是主邏輯，股價(jià)與業(yè)績(jī)敏感性較低。

“與去年底不同的是，當(dāng)前A股整體估值得到明顯修復(fù)，市場(chǎng)有望由估值修復(fù)轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)?！鄙駩矍皬?qiáng)調(diào)，當(dāng)前操作要重點(diǎn)關(guān)注有良好業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性的方向，比如汽車零部件（智能化滲透率提升、國(guó)產(chǎn)零部件份額上升）、大數(shù)據(jù)與人工智能、自主可控（軟件與芯片等）、新能源一些技術(shù)方向等機(jī)會(huì)。

強(qiáng)調(diào)均衡配置的FOF基金，也強(qiáng)調(diào)了對(duì)今年春季的投資側(cè)重點(diǎn)。

“基于在2022年底成長(zhǎng)風(fēng)格遭受較大的回撤，2023年一季度，成長(zhǎng)風(fēng)格的表現(xiàn)可能更值得關(guān)注。”諾德基金FOF投資總監(jiān)鄭源告訴記者，從行業(yè)板塊的景氣特征和對(duì)基金經(jīng)理的調(diào)研反饋來看，今年一季度，光伏和風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈中下游可能表現(xiàn)良好。同時(shí)，在過去一年中，持續(xù)壓制光伏需求的上游原材料價(jià)格，在2022年四季度出現(xiàn)了顯著的回調(diào)，這將顯著刺激相關(guān)電站的建設(shè)需求，對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中下游企業(yè)的收入或?qū)?gòu)成較大利好。

另外，諾德旗下FOF產(chǎn)品還結(jié)合國(guó)家政策以及針對(duì)基金經(jīng)理的調(diào)研，判斷2023年軍工板塊也值得重點(diǎn)關(guān)注。鄭源指出，考慮到未來數(shù)年軍工行業(yè)的需求較為剛性，該行業(yè)將會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持較高的景氣度，去年底國(guó)家對(duì)于重大裝備的訂單再次出現(xiàn)大規(guī)模的釋放，這對(duì)于相關(guān)廠商的業(yè)績(jī)將有非常明顯的提升效應(yīng)。