截至目前，至少有10家券商已公布三季報(bào)，各家券商前三季度凈利潤(rùn)均有不同程度的增長(zhǎng)。

具體而言，上述10家券商中有8家凈利潤(rùn)增幅超過(guò)50%，東方財(cái)富（東方財(cái)富證券母公司，下同）凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)最高達(dá)到了143.66%；華林證券緊隨其后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)116.08%；中信建投前三季度凈利潤(rùn)最高，為74.91億元，同比增幅達(dá)到96.11%；而增幅最小的東北證券凈利潤(rùn)同比增幅亦有12.03%。

回顧前三季度，資本市場(chǎng)交易活躍度提升，帶動(dòng)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著。疊加資本市場(chǎng)改革加速推進(jìn)，證券行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境持續(xù)改善，投行、經(jīng)紀(jì)、兩融等業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，給業(yè)績(jī)帶來(lái)了強(qiáng)有力支撐。雖然流動(dòng)性收緊憂慮與市場(chǎng)交投熱度回落，導(dǎo)致近期券商板塊表現(xiàn)平淡，但不少分析師認(rèn)為，從券商長(zhǎng)期受益于資本市場(chǎng)改革來(lái)看，券商板塊向上的邏輯依然成立。

前三季度凈利增幅可觀

10月27日，紅塔證券、第一創(chuàng)業(yè)、國(guó)海證券、東北證券相繼發(fā)布了前三季度業(yè)績(jī)。至此，已有10家上市券商率先交出了成績(jī)單。盡管其中僅有中信建投一家頭部券商，但從中已經(jīng)可以大致窺探出上市券商前三季度的業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)。

首先從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，今年前三季度，中信建投憑借158.59億元的營(yíng)收暫居第一，同比增長(zhǎng)63.55%，顯示出良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭；其次是東方財(cái)富、東北證券分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.46億元和50.78億元，但同比增幅卻分化明顯，分別為92%和-18.72%；除此之外，長(zhǎng)城證券、西部證券、國(guó)海證券、紅塔證券4家券商前三季度營(yíng)收也超過(guò)了30億元。

值得注意的是，紅塔證券前三季度營(yíng)收增長(zhǎng)迅速，同比增幅達(dá)到了161.40%；而今年憑借著互聯(lián)網(wǎng)金融優(yōu)勢(shì)業(yè)績(jī)大增的東方財(cái)富，營(yíng)收同比增幅為92%；但山西證券和東北證券營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)，分別同比下滑37.89%、18.72%。

在凈利潤(rùn)方面，中信建投仍舊一騎絕塵，以74.91%的凈利潤(rùn)暫居首位，同比增幅也達(dá)到了96.11%；首家發(fā)布業(yè)績(jī)的華林證券前三季度凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)翻倍；而包括西部證券、紅塔證券等在內(nèi)的5家券商凈利增速也超過(guò)了50%。

經(jīng)紀(jì)投行助推手續(xù)費(fèi)收入

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，今年兩市股票、基金累計(jì)成交額為168.38萬(wàn)億元，相比于去年同期的106.5萬(wàn)億元同比增加58.10%，其中A股累計(jì)成交額為158.39萬(wàn)億元，同比增幅為58.61%。二級(jí)市場(chǎng)的交易活躍，無(wú)疑使得券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入水漲船高。

而注冊(cè)制的全面推進(jìn)和新三板公開(kāi)發(fā)行的落地，也進(jìn)一步催熱了今年一級(jí)市場(chǎng)的紅火態(tài)勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月27日，年內(nèi)已有765個(gè)股權(quán)融資項(xiàng)目落地，總金額為1.3萬(wàn)億元，已經(jīng)超過(guò)2018年全年總金額。其中共有314個(gè)IPO項(xiàng)目，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)2019年的203個(gè)項(xiàng)目，IPO融資規(guī)模也達(dá)到了3883.2億元，相比去年全年的2532.48億元，增幅為53.33%。

在此背景下，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)成為了券商手續(xù)費(fèi)和傭金收入的兩大馬車(chē)。例如中信建投就在三季報(bào)中提到，前三季度其手續(xù)費(fèi)及傭金收入為85.02億元，同比增加54.61%，主要是本期經(jīng)紀(jì)和投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入增加所致；營(yíng)收同比翻倍的紅塔證券也表示，其手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比增加44.66%，主要是經(jīng)紀(jì)、投行、資管業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)；類似的表述還出現(xiàn)在其他多家券商的財(cái)報(bào)中。

兩融業(yè)務(wù)拉高利息收入

與此同時(shí)，伴著滬深兩市的成交活躍，投資者對(duì)于融資融券服務(wù)的需求隨之增加，兩融業(yè)務(wù)也大幅帶動(dòng)了上市券商的利息凈收入。

中信建投非銀行業(yè)分析師趙然提到，隨著證券業(yè)服務(wù)資本市場(chǎng)的能力持續(xù)提升，盈利能力也將隨之改善。其中一個(gè)重要方面就是重資本化發(fā)展，擴(kuò)大凈資本補(bǔ)充途徑，提升杠桿水平，將資產(chǎn)負(fù)債表服務(wù)于客戶需求，擔(dān)當(dāng)重要的資金供給方。

例如，東方財(cái)富前三季度利息凈收入高達(dá)10.97億元，同比增長(zhǎng)88.51%，就是融資融券及存放金融同業(yè)利息收入同比增加所致；長(zhǎng)城證券也表示，其利息凈收入前三季度同比增加77.60%，主要是受兩融利息收入增加影響。

但需要注意的是，除兩融業(yè)務(wù)外，券商利息收入還會(huì)受到股票質(zhì)押回購(gòu)、新增融資成本等因素的影響。例如國(guó)海證券就提到，因股票質(zhì)押回購(gòu)利息收入及債權(quán)投資利息收入減少，本期前三個(gè)月利息收入同比減少26.97%；紅塔證券則表示，前三季度利息凈收入為-2.05億元，主要是新增融資引起了利息支出增加。

自營(yíng)投資繼續(xù)貢獻(xiàn)大頭

眾所周知，越來(lái)越多的券商正在朝著重資本道路發(fā)展，自營(yíng)業(yè)務(wù)也在近年來(lái)成為券商收入的主要來(lái)源。以中信建投為例，其前三季度投資收益為56.54億元，同比增長(zhǎng)188.55%，相當(dāng)于同一時(shí)間內(nèi)該公司營(yíng)收的三分之一，主要正是因?yàn)榻灰仔越鹑谫Y產(chǎn)投資收益增加。

類似的還有國(guó)海證券和紅塔證券，其前三季度投資收益分別同比增長(zhǎng)156.62%、144.71%，原因也是“　實(shí)現(xiàn)投資收益增加”或者“持有及出售金融資產(chǎn)取得的收益增加”。

不過(guò)，并非所有券商的自營(yíng)盤(pán)都是營(yíng)收大戶，例如山西證券投資收益雖同比增加38.64%，但相比于業(yè)內(nèi)同行仍顯得增速較慢，而華林證券前三季度投資收益更是因債券和衍生品的獲利減少，下滑了34.19%。

需要注意的是，三季度仍有券商繼續(xù)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐闪艘欢ㄍ侠?。例如西部證券就公告稱，截止三季度末，該公司累計(jì)計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備人民幣1.4億元，將減少凈利潤(rùn)1.05億元。