近日，一則中國(guó)私募因做空美國(guó)而承受較大虧損的消息，在業(yè)內(nèi)不脛而走。

善道投資管理有限公司（下稱(chēng)“善道投資”）總經(jīng)理?xiàng)钊河略凇督o持有人的一封信》中表示，美股散戶以逼空的名義，瘋狂炒作垃圾股，使得公司做空美股的動(dòng)作產(chǎn)生較大虧損，經(jīng)歷兩個(gè)多月的痛苦糾結(jié)后，決定平倉(cāng)所有美股空頭。7月12日，善道投資還發(fā)布公告稱(chēng)，階段性認(rèn)錯(cuò)是為了更好地再出發(fā)，做投資難免會(huì)有階段性的策略失效，公司在不斷進(jìn)化。

值得一提的是，在美聯(lián)儲(chǔ)快速加息過(guò)程中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)幾乎成為國(guó)內(nèi)共識(shí)，但事實(shí)上，今年以來(lái)美股各大指數(shù)悉數(shù)上揚(yáng)，明顯超出市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)此，多位業(yè)內(nèi)人士分析稱(chēng)，上半年決定美國(guó)經(jīng)濟(jì)的服務(wù)業(yè)表現(xiàn)超預(yù)期，帶動(dòng)股市走強(qiáng)。不過(guò)展望后市，A股中長(zhǎng)期性?xún)r(jià)比更為凸顯，AI板塊仍是值得高度關(guān)注的投資機(jī)會(huì)。

中國(guó)私募做空美股“受挫”

楊群勇做空美股其實(shí)有跡可循。

2022年12月，楊群勇在和持有人交流時(shí)曾表示，從常識(shí)上來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)大概率要經(jīng)歷一輪衰退。而且美股估值中樞偏貴，在2023年衰退環(huán)境下，美股至少很難產(chǎn)生牛市行情，這就是（公司）保留美股負(fù)敞口的原因。

楊群勇的判斷其實(shí)代表了年初很多機(jī)構(gòu)的預(yù)期，但從上半年的行情表現(xiàn)來(lái)看，這些預(yù)期被顛覆了。

Choice數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，標(biāo)普500指數(shù)漲超15%，納斯達(dá)克指數(shù)漲超30%。

楊群勇在信中坦言，沒(méi)有想到在如此高利率下，美股居然跑出牛市，雖然買(mǎi)中了美股今年漲幅最大的Al和算力，然而用來(lái)保護(hù)多頭的美股垃圾空頭個(gè)股漲幅遠(yuǎn)大過(guò)多頭。尤其最近美股散戶以逼空的名義，瘋狂炒作垃圾股。此番狀況更讓其損失慘重，初步估算，已經(jīng)給產(chǎn)品凈值帶來(lái)了超過(guò)15%的凈損失。

面對(duì)空頭端的巨大損失，楊群勇決定平倉(cāng)所有的美股空頭。他解釋稱(chēng)：“我們無(wú)法控制現(xiàn)在市場(chǎng)瘋狂情緒，可能等不到泡沫破滅的那天就先倒下了。而且在產(chǎn)品運(yùn)作過(guò)程中，死扛到底產(chǎn)生的凈值回撤波動(dòng)對(duì)善道、對(duì)投顧、對(duì)持有人的持有體驗(yàn)感非常不好，相比最后到手的收益，代價(jià)或許太大了。”

今天下午三點(diǎn)，善道投資還發(fā)布公告稱(chēng)，現(xiàn)階段止損空頭的原因，是因?yàn)閭鹘y(tǒng)的多績(jī)優(yōu)股、空垃圾股的模式在當(dāng)前市場(chǎng)中出現(xiàn)階段性失效，并不代表這一投資價(jià)值觀錯(cuò)誤。后續(xù)將根據(jù)對(duì)流動(dòng)性環(huán)境、涉及企業(yè)基本面的判斷，審慎做出投資決策，同時(shí)在風(fēng)險(xiǎn)管理上進(jìn)一步優(yōu)。

A股性?xún)r(jià)比更為凸顯

緣何美股今年能夠“逆預(yù)期而上”？

“由于在高利率環(huán)境下，決定美國(guó)經(jīng)濟(jì)的服務(wù)業(yè)依然超預(yù)期，而且以AI為代表的科技行業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)，交運(yùn)行業(yè)的修復(fù)也改善了供應(yīng)鏈，因此美股各大指數(shù)悉數(shù)上揚(yáng)，整體走出強(qiáng)勢(shì)行情?！苯ㄣ鼤r(shí)代投資總監(jiān)趙媛媛分析稱(chēng)。

站在當(dāng)下，后續(xù)美股能否延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)？A股和美股的投資性?xún)r(jià)比如何？

星石投資副總經(jīng)理方磊分析稱(chēng)，目前A股的中長(zhǎng)期性?xún)r(jià)比更值得關(guān)注。從基本面角度來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)仍在，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)的趨勢(shì)較為確定，而且6月央行下調(diào)了政策利率，地產(chǎn)支持政策延期，均顯示出國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在發(fā)力；從估值水平來(lái)看，今年美股漲幅較大，納斯達(dá)克指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)估值處在2010年以來(lái)80%分位數(shù)以上的位置，而A股整體估值處于合理偏下水平；從股債性?xún)r(jià)比角度來(lái)看，美國(guó)三大股指的ERP指數(shù)（股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)指數(shù)）均為負(fù)，顯示美股已經(jīng)相對(duì)高估，而國(guó)證A指的ERP指數(shù)為3%以上，處于2010年以來(lái)的中高水平。

聚鳴投資創(chuàng)始人劉曉龍也坦言，直觀來(lái)看，目前美股是處于估值較貴的階段，疊加高利率環(huán)境和總需求疲弱，美股即便在AI催化下，也難以出現(xiàn)普漲，后續(xù)分化會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化。A股市場(chǎng)估值處于底部區(qū)域，所有板塊估值處于中位數(shù)以下，比較安全，后續(xù)需關(guān)注國(guó)內(nèi)刺激政策和美國(guó)降息周期兩大變量。

人工智能領(lǐng)域仍值得關(guān)注

今年以來(lái)，不管是A股市場(chǎng)還是美股市場(chǎng)，人工智能都是“最亮的仔”。不過(guò)，近日該板塊波動(dòng)明顯加劇，人工智能否成為下半年市場(chǎng)的主角？

銀葉投資權(quán)益研究副總監(jiān)曹擎認(rèn)為，AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)確定性較強(qiáng)，并且具備較大想象空間，后續(xù)伴隨著云廠商以及互聯(lián)網(wǎng)大廠對(duì)生成式AI技術(shù)語(yǔ)音大模型的需求愈發(fā)強(qiáng)烈，相關(guān)算力以及服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈有望具備業(yè)績(jī)彈性并持續(xù)超預(yù)期，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)相關(guān)算力產(chǎn)業(yè)鏈公司上漲。

“我們傾向于認(rèn)為AI的機(jī)會(huì)沒(méi)有結(jié)束，大量資金、人力成本地集中投入，會(huì)加速行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步。而且此前AI只是少數(shù)人的‘游戲’，現(xiàn)在變成了巨頭們和初創(chuàng)公司的一個(gè)集中點(diǎn)，未來(lái)其應(yīng)用端的變化會(huì)加速，相關(guān)機(jī)會(huì)需緊密跟蹤?！睖弦晃话賰|級(jí)私募創(chuàng)始人直言。

在方磊看來(lái)，由于國(guó)內(nèi)AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展節(jié)奏相對(duì)靠后，技術(shù)和業(yè)績(jī)驗(yàn)證情況可能弱于美股中的優(yōu)質(zhì)公司，但中長(zhǎng)期A股科技板塊向好的發(fā)展趨勢(shì)較為明確，未來(lái)可以更加關(guān)注科技板塊中業(yè)績(jī)具有相對(duì)確定性的投資標(biāo)的。