并購重組是持續(xù)優(yōu)化上市公司質量，實現資本市場高質量發(fā)展的重要方式。為進一步提升并購重組交易質效，近日，監(jiān)管方面通過一系列并購重組政策“組合拳”扶優(yōu)限劣，助力優(yōu)質上市公司轉型升級提高自身質量。多位受訪人士普遍認為，并購重組既要促進上市公司群體高質量發(fā)展，又要避免殼公司借勢重生，更加高效精準的政策引導有助于提升并購重組市場活躍度，推動上市公司高質量發(fā)展。

國務院日前發(fā)布《關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質量發(fā)展的若干意見》（下稱新“國九條”），明確提出“鼓勵上市公司聚焦主業(yè)，綜合運用并購重組、股權激勵等方式提高發(fā)展質量”“加大并購重組改革力度，多措并舉活躍并購重組市場”。此外，在退市相關制度中，提出“鼓勵引導頭部公司立足主業(yè)加大對產業(yè)鏈上市公司的整合力度”“進一步削減‘殼’資源價值。加強并購重組監(jiān)管，強化主業(yè)相關性，嚴把注入資產質量關”。

為貫徹落實新“國九條”相關要求，各交易所同步修訂了《上市公司重大資產重組審核規(guī)則》《上市審核委員會和并購重組審核委員會管理辦法》，加大監(jiān)管力度，提高重組上市條件；完善重組小額快速審核機制，明確規(guī)定了小額快速機制下交易所的審核時限；支持上市公司之間吸收合并；加大對并購重組的監(jiān)管力度，完善問責機制。

北京德恒（深圳）律師事務所合伙人何雪華對記者表示，新“國九條”強調完善并購重組、吸收合并等政策規(guī)定，鼓勵引導頭部公司立足主業(yè)加大對產業(yè)鏈上市公司的整合力度。此外，各交易所同步修訂的相關規(guī)則還加大監(jiān)管力度、完善審核機制、強化了審核機構的把關責任和問責體系，推動上市公司通過并購重組實現提質增效，助力資本市場高質量發(fā)展。

“例如‘小額快速’并購重組審核程序的適用通過簡化審核流程提高了審核效率，進而促進交易效率、激發(fā)市場活力。相關制度進一步明確了市場預期，使得資本市場能夠更好地服務實體經濟，并促進資本市場的健康發(fā)展和企業(yè)的有效運營?！敝袊袌鰧W會金融委員、允泰資本創(chuàng)始合伙人付立春表示。

2024年以來，A股市場上市公司并購重組動作頻頻，并購市場已呈現升溫之勢。iFinD數據顯示，今年一季度A股市場共披露561單并購重組案例，其中披露金額的426單涉及交易總金額超過3100億元，較去年同期增長10%。其中，重大資產重組披露案例已達到80家，這一數量已經接近去年全年，遠超去年同期的28家。

并購重組已成為產業(yè)發(fā)展的重要一環(huán)?！袄缭诖蠼】殿I域，產業(yè)玩家在并購中扮演著越來越重要的角色，行業(yè)并購市場正從以市值和證券化為主導轉變?yōu)橐援a業(yè)邏輯為主導?！蹦成鲜兴幤笸顿Y部負責人告訴記者，好的“買方”不僅能在研發(fā)、管理、成本控制、銷售渠道等方面對創(chuàng)新企業(yè)進行賦能與協(xié)同，甚至能夠同時解決財務投資人的退出難題。

據易凱資本數據，2023年中國上市公司醫(yī)療健康行業(yè)并購重組中，產業(yè)并購占比超過80%，產業(yè)整合訴求持續(xù)強烈。易凱資本表示，基于國內外經濟形勢和自身發(fā)展水平，產業(yè)資本出手也非常謹慎。他們要求對方企業(yè)既是在極低的估值水平上，又要求有極高的資產質量。未來，隨著交易雙方心態(tài)的變化、交易能力的逐步成熟，產業(yè)驅動的并購整合一定會爆發(fā)。

國有控股上市公司也有望成為并購重組市場中的重要推手之一。清華大學中國現代國有企業(yè)研究院研究主任周麗莎在接受記者采訪時談到，新“國九條”鼓勵上市公司聚焦主業(yè)，綜合運用并購重組、股權激勵等方式提高發(fā)展質量，這與國資央企的發(fā)展方向和邏輯充分契合?！皣衅髽I(yè)市值管理可通過并購重組實現產業(yè)整合和市場擴張，提高主營業(yè)務的市場競爭力和公司在行業(yè)中的地位。新一輪國企改革深化提升行動要求國有企業(yè)不斷提高核心競爭力、增強核心功能，國有企業(yè)要圍繞優(yōu)化資源配置深化改革，進一步加大市場化整合重組力度?！?/p>

國泰君安分析認為，從未來并購市場發(fā)展來看，并購交易的套利邏輯會弱化，價值重塑、市場整合、產業(yè)鏈協(xié)同的邏輯會加強。具體來看，傳統(tǒng)企業(yè)會更多地收購暫無法滿足上市條件的“硬科技”企業(yè)，以實現自身傳統(tǒng)業(yè)務的轉型升級；成熟企業(yè)會更多地進行橫向并購，以擴充市場份額、掌握行業(yè)話語權，同時也能解決相關行業(yè)內企業(yè)難以上市的問題；科技企業(yè)會更多地收購前沿領域或未來科技類初創(chuàng)公司，以尋求行業(yè)爆發(fā)性增長機會；牌照類公司會產生更多的并購整合，以增強行業(yè)對外競爭力。