市場利率定價自律機制發(fā)布的一份要求禁止手工補息高息攬儲的倡議，在資管行業(yè)掀起了不小的波瀾。

數(shù)位銀行理財和保險資管人士4月22日向上海證券報記者表示，由于相關(guān)機構(gòu)不少產(chǎn)品的底層資產(chǎn)是存款，銀行不能補息后，其產(chǎn)品收益會受到明顯影響?！拔覀冋陂_會討論怎么調(diào)估值。”一位保險資管投資經(jīng)理對記者說。

商業(yè)銀行禁止手工補息高息攬儲，本意是維護存款市場秩序、壓降銀行負債成本。在降息環(huán)境下，當前存款利率下降已是大勢所趨，真正考驗資管機構(gòu)投資能力的時刻已經(jīng)到來。

手工補息被禁止波及資管業(yè)

近期市場利率定價自律機制發(fā)布倡議文件，要求銀行業(yè)金融機構(gòu)禁止通過手工補息的方式高息攬儲，立即開展自查，并于2024年4月底前完成整改。

據(jù)悉，上周五，四大國有大行上海分行已收到總行通知，禁止手工補息，并要求進行整改。多名銀行理財公司人士坦言，手工補息被禁止，會對產(chǎn)品凈值產(chǎn)生一些影響，預(yù)期收益也會下降?！百Y管機構(gòu)從銀行拿到的實際存款利率會相應(yīng)下降，這將直接反映在資管產(chǎn)品的凈值上”。

“這對銀行來說是個好事兒，有了免責條款，可以減少票息支出?！币晃焕碡敼镜娜耸肯蛴浾呓忉專珜鹑跈C構(gòu)包括理財公司來說就是一個“打擊”，對應(yīng)的理財產(chǎn)品收益可能就折半了?；旧夏昊找媛?%的一些理財產(chǎn)品，能降30個基點，變成2.7%，如果收益率原本為2.7%就變成2.4%，影響特別大，“凈值曲線都能被‘砸個坑’?！?/p>

記者了解到，“手工補息”的現(xiàn)象普遍存在于國有大行、股份行中，補息的對象通常是議價能力較強的大型企業(yè)。不少銀行出于指標壓力傾向于“攬大戶”，往往會給出高出掛牌存款利率的價格，通常是以類協(xié)議存款、事后手工補息的形式實現(xiàn)。

同時，資管機構(gòu)也是存款的買方。由于存款具有剛兌和低風險屬性，在迎合投資者求穩(wěn)的訴求下，存款是穩(wěn)健型理財產(chǎn)品的主要配置標的。銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國銀行業(yè)理財市場年度報告（2023年）》顯示，截至2023年末，理財產(chǎn)品配置現(xiàn)金及銀行存款的比例為26.7%，僅次于債券45.3%的配置比例。

上述人士向記者透露，這幾天正在開會討論怎么調(diào)整估值，讓產(chǎn)品凈值曲線的“坑”盡量平滑。

一家股份行理財公司人士也告訴記者：“我們最近正在跟銀行逐家確認，相互觀望，最終還是要看銀行給不給高利息。倡議要求在4月底前完成手工補息整改，預(yù)計對相關(guān)理財產(chǎn)品更多影響將從5月開始顯現(xiàn)?！?/p>

在招商證券銀行分析師廖志明看來，預(yù)計1年期及以內(nèi)存款受影響較大，銀行理財可以通過拉長存款期限或增配債券來應(yīng)對。但是隨著債券收益率及存款實際利率走低，銀行理財能夠提供的收益率也將下降。

資產(chǎn)荒現(xiàn)象愈發(fā)明顯

存款利率下降已是大勢所趨，此種情況下，資管機構(gòu)何以應(yīng)對？

據(jù)記者了解，置換底層存款、增配債券資產(chǎn)，是目前資管機構(gòu)主要采取的策略。對于凈值可能產(chǎn)生的波動，一些資管機構(gòu)人士聲稱，將采取管理費回撥、調(diào)整估值方法等措施，盡可能地平滑波動。

事實上，隨著長期債券收益率持續(xù)走低，資管機構(gòu)配置債券的收益也受到一定影響。近期，多家理財公司宣布下調(diào)部分產(chǎn)品的業(yè)績基準，正是考慮到未來利率走勢所做的調(diào)整。

“可以說，我們正在經(jīng)歷資產(chǎn)荒，后續(xù)只能盡量多配置債券?！币患夜煞菪欣碡敼就顿Y經(jīng)理這樣形容當下的境遇。

不過，近期部分中小金融機構(gòu)集中買債這一現(xiàn)象已經(jīng)受到金融管理部門關(guān)注，并提示市場及時規(guī)避利率風險。

華西證券劉郁團隊分析稱，高收益資產(chǎn)稀缺所帶來的收益壓力，成為當前理財公司面臨的主線問題。無論是存續(xù)還是新發(fā)產(chǎn)品，業(yè)績基準下限都呈下降趨勢，不過市場中仍有82%以上的存量非現(xiàn)金管理理財業(yè)績基準超過2.5%，短期內(nèi)業(yè)績壓力將持續(xù)。

“目前還看不到債券牛市減弱的跡象，尤其是10年期國債的收益率還在持續(xù)下探，銀行配置債券的壓力較大?！币幻巧绦匈Y管部人士結(jié)合自身觀察坦言。在他看來，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)一直存在，而市場也從來不缺“垃圾資產(chǎn)”，當下行情，最能考驗資管機構(gòu)的交易能力。