因近期利率“上限”被突破，同業(yè)存單成為債市關(guān)注的焦點(diǎn)。

通常來(lái)說(shuō)，1年期同業(yè)存單利率“上限”是1年期MLF（中期借貸便利）利率，但近期這一“上限”卻被突破。截至11月1日收盤(pán)，1年期AAA級(jí)同業(yè)存單收益率報(bào)2.57%，而1年期MLF利率為2.5%。

究其原因，業(yè)內(nèi)人士表示，這主要與近期資金面收緊和同業(yè)存單供需不均衡相關(guān)。對(duì)于同業(yè)存單后續(xù)利率走勢(shì)，市場(chǎng)則產(chǎn)生了較大分歧。

利率上行成市場(chǎng)焦點(diǎn)

供需關(guān)系走弱和資金面收緊，是導(dǎo)致同業(yè)存單利率上行的重要因素。

受稅期和跨月因素影響，近期資金面持續(xù)收緊。同業(yè)存單作為流動(dòng)性管理工具之一，受流動(dòng)性收緊影響，其利率隨之抬高。

供需失衡也是同業(yè)存單利率上行的重要原因。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，二級(jí)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒加重，貨幣基金減持存單壓降杠桿，導(dǎo)致同業(yè)存單配置力量邊際減弱。與此同時(shí)，信貸投放再度發(fā)力，疊加政府債融資節(jié)奏加快，銀行資金運(yùn)用規(guī)模增加，通過(guò)發(fā)行同業(yè)存單支持負(fù)債端的需求抬升。

“由于同業(yè)存單持有量較大的貨幣基金底層資產(chǎn)較為分散，商業(yè)銀行對(duì)貨幣基金的持有可能采用授權(quán)基礎(chǔ)法計(jì)量，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重會(huì)有提升，因此商業(yè)銀行對(duì)貨基的需求可能也會(huì)減弱，間接影響同業(yè)存單的需求?！闭闵套C券固定收益首席分析師覃漢說(shuō)。

另外，同業(yè)存單還將迎來(lái)較大規(guī)模的到期壓力。浙商證券發(fā)布研報(bào)表示，11月第二周是年內(nèi)存單到期規(guī)模的次高峰，存單到期壓力未完全釋放。10月中下旬和11月中上旬是存單到期高峰，11月6日至11月12日還有8301.5億元存單到期，到期滾動(dòng)發(fā)行壓力較大。

調(diào)整是否到位存分歧

關(guān)于后續(xù)同業(yè)存單的利率走勢(shì)，目前市場(chǎng)存在較大分歧。

明明表示，從預(yù)期角度看，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)主要集中在短期資金方面，考慮到后續(xù)貨幣政策仍有發(fā)力空間，其預(yù)計(jì)階段性調(diào)整后同業(yè)存單利率上行壓力將有所緩解?！爱?dāng)前同業(yè)存單收益率已超過(guò)1年期MLF利率，兩者利差壓縮至近1年的最低水平，在流動(dòng)性環(huán)境沒(méi)有發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變的背景下，我們預(yù)計(jì)后續(xù)同業(yè)存單利率易降難升?！?/p>

天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬認(rèn)為，從需求端來(lái)看，資金偏緊也會(huì)影響廣義基金配置同業(yè)存單積極性。另外，廣義基金負(fù)債端穩(wěn)定性不足，對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)預(yù)期也并不穩(wěn)定，更傾向于配置更短期限的同業(yè)存單，進(jìn)一步加大同業(yè)存單特別是長(zhǎng)期限品種的發(fā)行難度?！爱?dāng)前并不具備去杠桿的政策背景，也不具備貨幣政策簡(jiǎn)單轉(zhuǎn)向的基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)同業(yè)存單利率還不至于大幅顯著上行，但內(nèi)外均衡疊加寬財(cái)政，近期的政策變化可能也很難帶來(lái)同業(yè)存單利率短期顯著下行空間?！?/p>

也有觀點(diǎn)認(rèn)為，短期同業(yè)存單利率可能還會(huì)上行。覃漢解釋稱(chēng)，同業(yè)存單發(fā)行和成交還未放量，說(shuō)明需求端買(mǎi)入力量還不強(qiáng)，當(dāng)前量?jī)r(jià)可能還沒(méi)形成新平衡。前期市場(chǎng)對(duì)存單利率的心理預(yù)期點(diǎn)位是1年期MLF利率，即2.5%附近，當(dāng)前存單價(jià)格缺乏新的、合理的市場(chǎng)定價(jià)錨，存單利率上行空間可能被打開(kāi)。