9月5日晚，中國資本市場、證券行業(yè)迎來具有標(biāo)志性意義的重大事件。國泰君安、海通證券雙雙發(fā)布公告：同步停牌謀劃重大資產(chǎn)重組。

本次國泰君安證券、海通證券的合并，是新“國九條”實(shí)施以來頭部券商合并重組的首單，也是中國資本市場史上規(guī)模最大的A+H雙邊市場吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例。

按照2023年數(shù)據(jù)計(jì)算，國泰君安證券、海通證券合并后新機(jī)構(gòu)的總資產(chǎn)、歸母凈資產(chǎn)將分別達(dá)1.68萬億元、3300億元，均處于行業(yè)首位，證券業(yè)“超級航母”呼之欲出。

國泰君安、海通證券

擬籌劃重大資產(chǎn)重組

9月5日晚，國泰君安、海通證券雙雙發(fā)布停牌公告，擬籌劃重大資產(chǎn)重組，股票明日起停牌。

公告顯示，國泰君安證券股份有限公司與海通證券股份有限公司正在籌劃由國泰君安證券通過向海通證券全體A股換股股東發(fā)行A股股票、向海通證券全體H股換股股東發(fā)行H股股票的方式換股吸收合并海通證券并發(fā)行A股股票募集配套資金。

鑒于上述事項(xiàng)存在重大不確定性，為保證公平信息披露，維護(hù)投資者利益，避免造成股價異常波動，根據(jù)上海證券交易所的相關(guān)規(guī)定，經(jīng)申請，國泰君安、海通證券A股股票將于2024年9月6日（星期五）開市時起開始停牌。

公告稱，本次重組涉及A股和H股，涉及事項(xiàng)較多、涉及流程較為復(fù)雜，同時，本次重組有利于打造一流投資銀行、促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，根據(jù)上海證券交易所的相關(guān)規(guī)定，預(yù)計(jì)停牌時間不超過25個交易日。

公告顯示，本次重組及正式交易文件需提交雙方各自董事會、股東大會審議，并經(jīng)有權(quán)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后方可正式實(shí)施。截至目前，本次重組的具體合作方案以雙方進(jìn)一步簽署的交易文件為準(zhǔn)。本次重組尚需履行必要的內(nèi)部決策程序，并需經(jīng)有權(quán)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后方可正式實(shí)施，能否實(shí)施尚存在不確定性。

證券業(yè)“超級航母”呼之欲出

近期，中央和相關(guān)部門多次強(qiáng)調(diào)推動頭部證券公司做優(yōu)做強(qiáng)。

去年10月底召開的中央金融工作會議提出要“加快建設(shè)金融強(qiáng)國”“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”“支持國有大型金融機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)”；

今年4月，國務(wù)院發(fā)布新“國九條”，提出“支持頭部機(jī)構(gòu)通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競爭力”；

中國證監(jiān)會也集中出臺相關(guān)配套政策文件，明確“到2035年形成2至3家具備國際競爭力與市場引領(lǐng)力的投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”的目標(biāo)。

在政策引導(dǎo)下，今年以來中小券商整合步伐明顯加快，但頭部券商合并此前尚停留在“傳聞”階段。本次國泰君安證券、海通證券的合并，是新“國九條”實(shí)施以來頭部券商合并重組的首單，也是中國資本市場史上規(guī)模最大的A+H雙邊市場吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例，涉及多業(yè)務(wù)牌照與多家境內(nèi)外上市掛牌子企業(yè)，屬于重大無先例的創(chuàng)新事項(xiàng)。

按照2023年數(shù)據(jù)測算，國泰君安證券、海通證券合并后新機(jī)構(gòu)的總資產(chǎn)、歸母凈資產(chǎn)將分別達(dá)1.68萬億元、3300億元，均處于行業(yè)首位，證券業(yè)“超級航母”呼之欲出。

優(yōu)勢互補(bǔ) 重塑頭部券商競爭格局

國泰君安、海通證券均為國內(nèi)歷史悠久、規(guī)模排名靠前的綜合類證券公司，成功跨越了中國資本市場發(fā)展的全部歷程與各個周期。

其中，國泰君安證券是由均創(chuàng)設(shè)于1992年的國泰證券和君安證券通過新設(shè)合并、增資擴(kuò)股，于1999年8月組建成立，綜合實(shí)力長期保持行業(yè)前三；海通證券成立于1988年，是國內(nèi)最早成立的證券公司中唯一未被更名、合并的大型證券公司。

今年6月，上海市委書記陳吉寧調(diào)研國泰君安證券，要求公司加快向具備國際競爭力和市場影響力的投資銀行邁進(jìn)。

業(yè)內(nèi)人士表示，國泰君安證券、海通證券同為大型綜合性券商，在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、數(shù)字科技、合規(guī)風(fēng)控、科創(chuàng)金融、國際布局等方面各具特色。本次合并符合兩家公司的戰(zhàn)略發(fā)展方向，既有利于雙方共享專業(yè)能力和客戶資源，增強(qiáng)客戶服務(wù)能力，提升集約管理水平與運(yùn)營效率；也有利于推動優(yōu)勢互補(bǔ)，完善重點(diǎn)領(lǐng)域、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)、重點(diǎn)區(qū)域布局，全面提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力，增強(qiáng)核心競爭力，更好履行職責(zé)使命，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能級。

打造與上海國際金融中心

地位相匹配的一流投行

國泰君安證券、海通證券合并的一項(xiàng)重要背景是兩家券商同屬上海國資。公開資料顯示，國泰君安證券實(shí)際控制人為上海國際集團(tuán)有限公司，海通證券第一大股東為上海國盛（集團(tuán)）有限公司。

縱觀全球經(jīng)濟(jì)金融史，投資銀行的發(fā)展始終與國家現(xiàn)代化進(jìn)程、國際金融中心建設(shè)緊密相連，全球主要國際金融中心均擁有一批具有顯著國際影響力的金融機(jī)構(gòu)。

目前，上海致力于成為新一代國際金融中心，圍繞強(qiáng)化全球資源配置功能，加快構(gòu)建更具國際競爭力的金融市場體系、機(jī)構(gòu)體系、基礎(chǔ)設(shè)施體系、產(chǎn)品體系。在此背景下，培育深耕本土、具有國際競爭力的一流投資銀行勢在必行。

《上海市貫徹〈國有企業(yè)改革深化提升行動方案（2023-2025年）〉的實(shí)施方案》明確提出要“支持頭部證券公司加強(qiáng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團(tuán)化經(jīng)營、并購重組，打造一流投資銀行”；十二屆上海市委五次全會提出要“深入推進(jìn)國企改革深化提升行動”“緊緊圍繞‘五個中心’建設(shè)加大改革開放突破力度”。

業(yè)內(nèi)表示，本次合并重組有利于整合上海金融國資優(yōu)勢資源，打造一家與上海國際金融中心地位相匹配的一流投資銀行，有效健全完善上海國際金融中心的要素體系，增強(qiáng)上海國際金融中心競爭力影響力，推動上海走出一條中國特色的國際金融中心建設(shè)之路，更好地服務(wù)建設(shè)金融強(qiáng)國的戰(zhàn)略目標(biāo)。

新聞多一點(diǎn)

國泰君安、海通證券大動作

7月5日，國泰君安、海通證券雙雙披露公告，其子公司擬出資設(shè)立上海三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)母基金。

上海三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)母基金設(shè)立

根據(jù)公告及相關(guān)資料，上海三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)母基金是上海國投先導(dǎo)集成電路私募投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（暫定名，簡稱“集成電路母基金”）、上海國投先導(dǎo)生物醫(yī)藥私募投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（暫定名，簡稱“生物醫(yī)藥母基金”）、上海國投先導(dǎo)人工智能私募投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（暫定名，簡稱“人工智能母基金”）的合稱。

上海三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)母基金的形式為有限合伙企業(yè)，分別對應(yīng)集成電路、生物醫(yī)藥和人工智能三大重點(diǎn)方向，上海國投先導(dǎo)私募基金管理有限公司作為基金管理人。集成電路母基金規(guī)模為人民幣450.01億元，生物醫(yī)藥母基金規(guī)模為人民幣215.01億元，人工智能母基金規(guī)模為人民幣225.01億元。

集成電路母基金、生物醫(yī)藥母基金注冊地點(diǎn)均在上海市浦東新區(qū)，人工智能母基金注冊地點(diǎn)在上海市徐匯區(qū)，基金期限均為15年。

上海三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)母基金基本情況

對于三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)母基金的投資方向，公告闡述如下：

集成電路母基金：在適用法律允許的范圍內(nèi)，合伙企業(yè)將重點(diǎn)投向包括但不限于集成電路設(shè)計(jì)、制造和封測、裝備材料和零部件等集成電路相關(guān)領(lǐng)域。

生物醫(yī)藥母基金：在適用法律允許的范圍內(nèi)，合伙企業(yè)將重點(diǎn)投向包括但不限于創(chuàng)新藥物及高端制劑、高端醫(yī)療器械、生物技術(shù)、高端制藥裝備等生物醫(yī)藥相關(guān)領(lǐng)域。

人工智能母基金：在適用法律允許的范圍內(nèi)，合伙企業(yè)將重點(diǎn)投向包括但不限于智能芯片、智能軟件、自動駕駛、智能機(jī)器人等人工智能相關(guān)領(lǐng)域。

國泰君安、海通證券參與設(shè)立

國泰君安公告稱，全資子公司國泰君安證裕投資有限公司擬出資不超過人民幣10億元參與投資設(shè)立上海三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)母基金，具體為：集成電路母基金出資不超過5億元、生物醫(yī)藥母基金出資不超過2.5億元、人工智能母基金出資不超過2.5億元。

海通證券公告稱，全資子公司海通創(chuàng)新證券投資有限公司擬出資人民幣10億元參與投資設(shè)立上海三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)母基金，具體為：集成電路母基金出資人民幣5億元，生物醫(yī)藥母基金出資人民幣2.5億元，人工智能母基金出資人民幣2.5億元。

此外，國泰君安實(shí)際控制人上海國際集團(tuán)有限公司，海通證券的關(guān)聯(lián)/連人上海國盛（集團(tuán)）有限公司及其全資子公司上海國經(jīng)投資發(fā)展有限公司，均擬出資參與投資設(shè)立上海三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)母基金。

助力上海三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展

對于本次投資的目的及對公司的影響，國泰君安表示，本次參與投資設(shè)立上海三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)母基金體現(xiàn)了公司對于上海市三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的推動與支持，具有重要的意義。

國泰君安稱，在戰(zhàn)略層面，積極落實(shí)上海市委、市政府三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展要求，助力上海市三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，培育新質(zhì)生產(chǎn)力，補(bǔ)足產(chǎn)業(yè)鏈短板和關(guān)鍵核心領(lǐng)域，加大“投早投小”力度，支持原始創(chuàng)新和成果轉(zhuǎn)化，推動產(chǎn)業(yè)并購整合。

在協(xié)同層面，上海三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)母基金規(guī)模龐大、項(xiàng)目數(shù)量眾多，可為公司發(fā)揮綜合金融服務(wù)優(yōu)勢提供抓手。在母基金后續(xù)項(xiàng)目中，可以預(yù)見存在大量的投行業(yè)務(wù)、財(cái)富管理業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)等協(xié)同業(yè)務(wù)機(jī)會。以企業(yè)為點(diǎn)、基金為線、區(qū)域?yàn)槊?，通過上海三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)母基金，可助力公司打造全面領(lǐng)先、具有國際競爭力的現(xiàn)代投資銀行。

海通證券表示，上海三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)母基金落實(shí)上海市委、市政府決策部署，投向集成電路、生物醫(yī)藥和人工智能三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，既突出上海優(yōu)勢，也聚焦服務(wù)國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

海通證券稱，參與設(shè)立上海三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)母基金一方面將助力公司積極融入國家高質(zhì)量發(fā)展和上海國際金融中心、科創(chuàng)中心建設(shè)大局，打造國內(nèi)一流、國際有影響力的現(xiàn)代金融服務(wù)企業(yè)；另一方面將受益于上海三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)母基金推動形成的產(chǎn)業(yè)集群和投資生態(tài)，進(jìn)一步發(fā)揮公司在三大產(chǎn)業(yè)發(fā)展上的業(yè)務(wù)優(yōu)勢，拓展客戶生態(tài)圈，做深服務(wù)價值鏈，為可持續(xù)發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。

券商拳頭業(yè)務(wù)，座次大洗牌

作為公募基金傭金改革落地前的收官數(shù)據(jù)，本次券業(yè)分倉傭金收入尤其被市場關(guān)注。

天相投顧數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，公募基金股票交易量為9.46萬億元，同比下降25.1%。相應(yīng)地，券商的分倉傭金“蛋糕”也出現(xiàn)明顯縮水：2024年上半年納入統(tǒng)計(jì)的99家券商共攬入基金分倉傭金66.18億元，同比下降30.59%。

從數(shù)據(jù)來看，今年上半年，一方面，絕大多數(shù)券商分倉傭金收入出現(xiàn)下滑，頭部券商傭金收入普遍下滑20%以上；另一方面，券商研究所座次大洗牌也初見端倪，整體下滑態(tài)勢下，部分中小券商在分倉傭金方面謀得突破。

前五座次“大洗牌”

今年上半年，券商分倉傭金收入普遍下降。天相投顧數(shù)據(jù)顯示，僅9家券商分倉傭金超2億元，同比減少9家；27家券商分倉傭金收入突破億元關(guān)口，同比減少7家。

從具體排名來看，中信證券以4.86億元的基金分倉傭金收入穩(wěn)居第一，廣發(fā)證券、中信建投證券、長江證券和國泰君安證券排在二至五位，分別實(shí)現(xiàn)分倉傭金收入3.79億元、3.52億元、3.28億元、2.76億元。

相較去年同期，中信證券和長江證券名次未變，廣發(fā)證券超越中信建投躍居第二位，國泰君安超越招商證券位居第五位，招商證券由此前的第五名掉至第七名。

從降幅來看，在頭部券商中，中金公司分倉傭金收入縮水最為嚴(yán)重，降幅達(dá)43.01%，上半年分倉傭金收入縮水至1.42億元。東方證券分倉傭金收入為1.87億元，同比下降40.45%。招商證券、海通證券、興業(yè)證券等券商降幅超過30%，中信建投、國泰君安、中信證券等降幅超過20%。

頭部券商傭金收入雖然下滑明顯，但仍占據(jù)較大市場份額。今年上半年排名前十的券商傭金總計(jì)約29.23億元，占全行業(yè)傭金收入的44.17%，幾乎達(dá)到“半壁江山”，行業(yè)持續(xù)馬太效應(yīng)競爭加劇。

數(shù)據(jù)來源：天相投顧 2024上半年分倉傭金收入排在前50的券商

部分“黑馬”券商崛起

整體下滑態(tài)勢下，券商分倉傭金收入排名變化巨大，部分中小券商緊抓變革機(jī)遇，在研究業(yè)務(wù)賽道展現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展?jié)摿Α?/span>

其中，民生證券的分倉傭金收入表現(xiàn)尤為亮眼，天相投顧數(shù)據(jù)顯示，民生證券在2024年上半年實(shí)現(xiàn)分倉收入1.99億元，同比增長3.64%，行業(yè)排名提升至第九位，同比提升10位。國聯(lián)證券上半年分倉收入達(dá)7506萬元，同比增長30.97%，前進(jìn)6個位次。

民生證券在債券中期報(bào)告中表示，公司研究業(yè)務(wù)在上半年公募基金股票成交額同比下降的情況下，研究院公募基金交易量仍保持同比上升，保持高速發(fā)展，這主要基于公司研究體系、產(chǎn)品體系和銷售服務(wù)體系不斷完善，目前其研究院規(guī)模已超過200人。

僅從分倉傭金收入增幅來看，麥高證券2024年上半年分倉交易傭金同比增幅高達(dá)62倍，相關(guān)收入為275.96萬元。國融證券上半年相關(guān)收入同比增長也達(dá)到了181.16%，至1531.02萬元。不過，由于分倉傭金收入體量較小，上述券商在分倉傭金收入榜中排名相對靠后。

此外，中郵證券上半年分倉交易傭金收入達(dá)到1805萬元，同比增幅逾八成，排名挺進(jìn)第49位。山西證券、國新證券、中金財(cái)富半年分倉交易傭金收入同比去年也分別增長14.07%、14.43%、13.93%，分別達(dá)到3555萬元、1037萬元、4605萬元。

賣方研究加速轉(zhuǎn)型

公募基金行業(yè)費(fèi)率改革穩(wěn)步推進(jìn)，基金分倉市場規(guī)模的縮減將驅(qū)動券商研究行業(yè)加速轉(zhuǎn)型。

“上半年是公募基金傭金改革落地前的重要時間節(jié)點(diǎn)，券商分倉傭金排名因此產(chǎn)生較大變化。下半年新規(guī)落地后，研究成為基金公司傭金分配的唯一考量，將會更加聚焦研究價值的體現(xiàn)。券商也會更為關(guān)注研究實(shí)力的提升，加大研究投入，進(jìn)一步提高投研能力和銷售服務(wù)能力，守住市場份額?！鄙耆f宏源研究相關(guān)人士說。

民生證券相關(guān)人士表示，傭金新規(guī)之下，基金銷售與公募交易傭金解綁，基金銷售換交易傭金模式將被顛覆，研究所需要更注重研究本身，弱化銷售與服務(wù)屬性，過硬的研究能力成為行業(yè)長期高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。新規(guī)的落地也將引導(dǎo)行業(yè)正本清源、回歸研究。不難想見，未來，傭金分配將不斷向具備優(yōu)秀研究實(shí)力、經(jīng)營穩(wěn)健、風(fēng)控合規(guī)良好的券商傾斜。

在2024年半年報(bào)中，多家券商透露布局產(chǎn)業(yè)研究、服務(wù)地方政府、打造行業(yè)“智庫”等方向。華西證券稱，報(bào)告期內(nèi)，公司通過區(qū)域經(jīng)濟(jì)研究、產(chǎn)業(yè)鏈研究等推動“投資+研究+投行”聯(lián)動，導(dǎo)入優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)資源、輸出專業(yè)研究成果，為地方政府、公司相關(guān)部門、子公司提供協(xié)同支持，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，有效賦能公司業(yè)務(wù)。

東吳證券表示，下半年，公司研究業(yè)務(wù)將加快盈利模式轉(zhuǎn)型，聚焦優(yōu)勢核心行業(yè)，圍繞價值投資開展產(chǎn)業(yè)鏈研究，提升核心競爭力。服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，重點(diǎn)關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)的培育壯大、未來產(chǎn)業(yè)的布局建設(shè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造提升，助力暢通直接融資渠道。同時，深化發(fā)展“研究+”模式，高效推進(jìn)對內(nèi)協(xié)同。