對(duì)于任何市場來說，均值回歸是永恒的旋律。

　　今年以來，在可配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺的背景下，債券市場持續(xù)走強(qiáng)，不管是公募基金、券商資管還是私募基金，都迎來了大批配置債券資產(chǎn)的“熱錢”。上海證券報(bào)記者采訪獲悉，近期多家公私募機(jī)構(gòu)在銷售端主動(dòng)放緩“上新”節(jié)奏，通過下調(diào)業(yè)績基準(zhǔn)等方式做好投資者的預(yù)期管理。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，債券策略私募基金7月發(fā)行數(shù)量環(huán)比已經(jīng)“腰斬”。另外，不少百億級(jí)私募增配權(quán)益、轉(zhuǎn)債、REITs等其他類資產(chǎn)，提升組合配置的均衡性。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，從長期來看，債券市場仍具投資價(jià)值，但在短期資金加速涌入、央行監(jiān)管動(dòng)作頻頻的背景下，公私募機(jī)構(gòu)必須加強(qiáng)投資者預(yù)期管理，在投資組合上豐富收益來源，避免投資者層面的風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)配。

　　要問今年哪類策略吸睛又吸金，債券投資當(dāng)仁不讓。

　　私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，有業(yè)績顯示的424家私募旗下債券策略平均收益為4.79%，正收益占比高達(dá)79%，領(lǐng)先于多資產(chǎn)策略、期貨及衍生品策略、股票策略等。

　　業(yè)績領(lǐng)跑下，多方資金持續(xù)涌入債券市場。不僅是公募債基資產(chǎn)規(guī)模迅速增長，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，券商私募資管總規(guī)模為5.8萬億元（包含資管子公司，不包含私募子公司），較年初增長9.3%。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，固收類產(chǎn)品成為市場資金的重要配置方向。截至6月末，固收類產(chǎn)品規(guī)模為47709.82億元，占比82.29%，較年初提高了11.75個(gè)百分點(diǎn)。

　　與此同時(shí)，近日超30家理財(cái)機(jī)構(gòu)披露了2024上半年業(yè)績情況，多家理財(cái)機(jī)構(gòu)固定收益類產(chǎn)品占比有所提升。比如，平安理財(cái)存續(xù)的固定收益類產(chǎn)品占比較去年末提高了0.32個(gè)百分點(diǎn)，由98.96%提升至99.28%。信銀理財(cái)該類產(chǎn)品占比也由上年末的99.21%提升至99.49%。

　　不過，市場過熱往往意味著風(fēng)險(xiǎn)在上升。為此，近期多家公私募機(jī)構(gòu)在銷售端主動(dòng)“降溫”。

　　“最近有不少資金希望申購債券策略產(chǎn)品，但大多是抱著較高收益預(yù)期來的，因此公司主動(dòng)拒絕了部分客戶，并通過風(fēng)險(xiǎn)提示來降低客戶的收益預(yù)期?！睖夏嘲賰|級(jí)債券策略私募坦言。

　　多位私募人士透露，目前申購債券策略產(chǎn)品的投資者收益預(yù)期大多在年化收益率6%以上，但由于前期資金快速涌入，央行對(duì)長端和超長端的收益率予以關(guān)注，下半年債券投資收益很難達(dá)到投資者預(yù)期。因此，當(dāng)前做好投資者預(yù)期管理，在銷售端把握好節(jié)奏顯得非常重要。

　　久期投資稱，5月以來公司多次下調(diào)純債類產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)，使業(yè)績比較基準(zhǔn)與債券市場收益率水平盡可能匹配。同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)投資者預(yù)期的引導(dǎo)，告知投資者過往收益不代表未來業(yè)績。

　　另外，據(jù)第三方平臺(tái)統(tǒng)計(jì)，7月債券策略私募基金備案數(shù)量僅為17只，與6月的38只相比大幅減少。與此同時(shí)，多只公募債基近期陸續(xù)發(fā)布限制大額申購、贖回的公告。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至8月12日，7月以來上百只短期純債基金處于暫停大額申購狀態(tài)。

　　“債熱”還帶來了基金經(jīng)理在操作上的“內(nèi)卷”。

　　“收益率逐漸下行后，票息貢獻(xiàn)的收益越來越少。債券基金經(jīng)理開始‘內(nèi)卷’，忙于做波段交易，以求獲得票息以外更多的收益?！蹦硞侥蓟鸾?jīng)理直言，在此背景下，市場博弈情緒加速升溫，投資組合急需尋找新的收益來源。

　　記者采訪獲悉，今年以來多家頭部私募拓展資產(chǎn)配置范圍，加強(qiáng)了對(duì)權(quán)益資產(chǎn)、可轉(zhuǎn)債、REITs等資產(chǎn)的研究和布局。

　　近期發(fā)布的《2024年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出，年內(nèi)部分資管產(chǎn)品尤其是債券型理財(cái)產(chǎn)品的年化收益率明顯高于底層資產(chǎn)，主要是通過加杠桿來實(shí)現(xiàn)的，實(shí)際上存在較大的利率風(fēng)險(xiǎn)。上海某頭部私募表示，今年以來主動(dòng)降低杠桿配置，并始終將資產(chǎn)久期控制在合理范圍內(nèi)。同時(shí)，公司推出了“固收+”策略，拓展了可轉(zhuǎn)債、ETF套利、主觀多頭等策略的人才布局，希望通過多資產(chǎn)配置加強(qiáng)組合的抗周期性。

　　北京某頭部債券私募表示，在組合配置層面，近期適度向具有行業(yè)壟斷性、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、有意愿提高分紅回購水平的高股息央地國企傾斜。

　　某百億級(jí)知名私募表示，上半年由于債券市場策略較為一致，機(jī)構(gòu)持倉久期較長，處于歷史高分位，一旦市場趨勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)，產(chǎn)品凈值將面臨較大的回撤風(fēng)險(xiǎn)。因此，今年公司擴(kuò)充了資產(chǎn)類別，包括可轉(zhuǎn)債、可交債、公募REITs等。