債券市場陷入多空糾結的狀態(tài)。5月10日，中國人民銀行近日發(fā)布2024年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告（下稱“報告”）。針對匯率，報告強調“發(fā)揮市場在匯率形成中的決定性作用”，“堅決對順周期行為予以糾偏，防止市場形成單邊預期并自我強化，堅決防范匯率超調風險”；針對長債，報告表示“今年計劃發(fā)行的政府債券規(guī)模不小，發(fā)行節(jié)奏還會加快”等。以上表述引發(fā)了市場對債市未來走勢的廣泛關注。 今年以來政府債券發(fā)行進度緩慢，但市場仍預期5月供給量將顯著增加，并且，美元指數仍然表現(xiàn)強勢，可能使銀行間市場承壓。

但與此同時，新出爐的經濟數據和金融數據為債券市場多頭帶來了希望，導致市場出現(xiàn)震蕩。在這一復雜多變的市場環(huán)境中，投資者對貨幣政策的進一步動向保持高度關注，同時密切關注經濟數據對市場情緒的影響。 5月供給壓力考驗市場 報告對匯率以及長債方面的表述被市場解讀為偏空。 在長債收益率方面，報告認為，我國長期國債收益率在反映市場預期和宏觀經濟方面總體有效。報告表示，今年積極財政政策的力度比較大，計劃發(fā)行的政府債券規(guī)模不小，發(fā)行節(jié)奏還會加快。債券市場供求有望進一步趨于均衡，長期國債收益率與未來經濟向好的態(tài)勢將更加匹配。 今年以來政府債券發(fā)行進度偏慢，供需不平衡是造成利率債市場持續(xù)下行的主要原因。

據上海證券報記者統(tǒng)計，截至5月10日，年初至今政府債供給進度為全年計劃的17%，而2023年同期為30%。 華西證券首席經濟學家劉郁認為，在多個定價擾動因素中，供給沖擊或是當前確定性較強的變量。據其預測，無論超長期特別國債發(fā)行與否，5月的政府債券凈供給規(guī)模均大概率突破萬億元水平。若超長期特別國債在5月中下旬提前發(fā)行，影響更多的可能是新增供給的期限結構，市場對于1.2萬億元到1.5萬億元的潛在供給量級或已有預期。 “由于政府債券發(fā)行依賴承銷機制，且大部分承銷額由銀行消化，在銀行缺負債的背景下，銀行間市場短期的‘抗壓能力’或大大受限?！眲⒂粽f。 不過，中金固收發(fā)布的研報則表示，供給增加對債市沖擊會相對有限，事實上當前金融機構欠配情況較為普遍，如果供給因素導致債市有所調整，反而可能是較好的加倉時機。 此外，在美元指數年內連續(xù)走強的背景下，我國貨幣政策受外部約束難以大幅放松。報告認為，全球經濟復蘇動能分化，發(fā)達經濟體貨幣政策調整、地緣政治沖突等不確定性依然存在。

中國人民銀行強調堅決糾偏匯率順周期行為，防范匯率超調風險。 中信證券發(fā)布的研報認為，相較去年四季度，本次報告對海外經濟方面的表述從在“發(fā)達經濟體本輪加息周期或已結束”調整為“發(fā)達經濟體高通脹黏性較強、降息時點后移，密切關注海外主要央行貨幣政策變化”，并在匯率部分多次強調“堅決防范匯率超調風險”，或反映出在“以我為主的”的總基調之下，仍需關注海外貨幣政策不確定性對我國貨幣政策影響。 “海外降息時點后移，防范匯率超調風險，這意味著我國貨幣政策難以大幅寬松，這對債券市場來說整體偏空?！币晃粋灰讍T說。 市場不乏利多因素 最新的經濟數據和金融數據則又給了債券多頭希望，使得上周六全天債券市場出現(xiàn)震蕩。

據記者統(tǒng)計，當日，10年期國債收益率盤中上行最高達2.34%，尾盤則又迅速下行至2.31%。 5月11日，中國人民銀行發(fā)布的數據顯示，2024年4月新增人民幣貸款7300億元，同比多增112億元；4月新增社會融資規(guī)模為-1987億元。4月末，廣義貨幣(M2)同比增長7.2%，增速比上月末低1.1個百分點；狹義貨幣(M1)同比下降1.4%，增速較上月末低2.5個百分點。 當日，國家統(tǒng)計局發(fā)布了2024年4月全國CPI(居民消費價格指數)和PPI(工業(yè)生產者出廠價格指數)數據。得益于居民消費需求持續(xù)恢復，4月CPI同比上漲0.3%，漲幅比上月擴大0.2個百分點。 “罕見為負的社融數據和轉好的通脹數據使得上周六的債券市場波動起伏，全天利率震蕩上行后又在尾盤大幅下行。”一位債券交易員說。 某保險資管投資經理也對記者表示，目前行情趨勢不夠明顯，還需要觀察整體市場情緒，等待市場回調之時加大配置。