上證報中國證券網(wǎng)訊（記者 汪友若）12月8日，中共中央政治局召開會議，分析研究2024年經(jīng)濟工作。下周機構(gòu)觀點分析認(rèn)為，12月政治局會議對經(jīng)濟政策的定調(diào)整體偏積極，預(yù)計中央經(jīng)濟工作會議的具體措施將繼續(xù)加力。展望年末資本市場走勢，在積極的政策基調(diào)下，市場的“弱預(yù)期”存在修復(fù)空間，當(dāng)前A股處于配置性價比較高的區(qū)間，對后市不應(yīng)過于悲觀。

經(jīng)濟政策定調(diào)積極 夯實市場底部

在中信證券看來，12月政治局會議對經(jīng)濟政策的定調(diào)整體偏積極，預(yù)計中央經(jīng)濟工作會議的具體措施將繼續(xù)加力，重點領(lǐng)域風(fēng)險化解進程也將加快。

具體來看，中信證券表示，未來宏觀調(diào)控或?qū)⒓恿μ嵝?。一是財政政策有望維持高強度，其中也有可能再次配合特別國債等工具，實際赤字率或超過3.5%；二是貨幣政策操作頻率或會提高，幅度也會加大；三是著力擴大國內(nèi)需求，將充分發(fā)揮消費的基礎(chǔ)作用和投資的關(guān)鍵作用。一方面，基建依舊是穩(wěn)增長的重要抓手，同時重點關(guān)注地產(chǎn)三大工程進度。另一方面，居民的消費信心、消費意愿仍有修復(fù)空間，政策或致力于穩(wěn)定預(yù)期和引導(dǎo)新型消費發(fā)展。

中銀國際證券認(rèn)為，政治局會議的召開與表態(tài)給了市場一劑定心丸。一方面，“以進促穩(wěn)”的定調(diào)表態(tài)明顯更為積極，同時再提“積極的財政政策要適度加力、提質(zhì)增效”，“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效”，強化了此前市場對于明年寬財政穩(wěn)貨幣的預(yù)期。

針對新舊產(chǎn)業(yè)的動能切換，中銀國際證券預(yù)計，明年國內(nèi)宏觀政策將會更多著眼于科技、制造等新產(chǎn)業(yè)方向。“先立后破”的表述也旗幟鮮明地闡述了當(dāng)前政策層面對新舊產(chǎn)業(yè)動能轉(zhuǎn)換的態(tài)度，同時也進一步強化市場對于明年國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)的預(yù)期。

A股配置時機仍然較佳

具體到資本市場表現(xiàn)，中信證券認(rèn)為，市場的底部正在不斷夯實，A股仍處于較好的配置階段。

中信證券提到，首先，滬深300動態(tài)市盈率倒數(shù)與10年期國債收益率的差值處于2010年以來82%的高位，股票相對配置性價比高；其次，主要指數(shù)和機構(gòu)重倉股的估值也仍處于歷史低位，截至12月8日，滬深300和創(chuàng)業(yè)板指的動態(tài)市盈率分別處于2010年以來24%和0.3%的歷史分位水平，主動型公募和北向資金的前100大重倉股的動態(tài)市盈率分別處于2010年以來8.3%和0.5%的歷史極低分位水平；最后，從全球視角來看，A股市場估值分位相比全球其他主要指數(shù)明顯偏低。

海通證券表示，回顧2023年，受國內(nèi)經(jīng)濟波浪式修復(fù)、外圍地緣政治因素擾動影響，市場整體表現(xiàn)偏弱。但展望2024年，中國經(jīng)濟將延續(xù)復(fù)蘇的趨勢，支撐企業(yè)盈利逐步回升；中觀行業(yè)方面，科技和消費或是拉動2024年A股盈利增長的主要驅(qū)動力；此外，美聯(lián)儲加息周期或?qū)⒔K結(jié)，A股估值壓制因素有望緩解，資金面或出現(xiàn)積極的變化。

華西證券認(rèn)為，7月政治局會議以來國內(nèi)出臺了一系列穩(wěn)增長和活躍資本市場的政策，但在經(jīng)濟“弱復(fù)蘇”下，市場信心的扭轉(zhuǎn)較為滯后。從中長期維度看，A股在當(dāng)前位置不應(yīng)過度悲觀，年末偏積極的政策基調(diào)下，市場的“弱預(yù)期”存在修復(fù)空間。

該機構(gòu)表示，從估值與風(fēng)險溢價來看，滬深300的市盈率已落到近十年的11%分位，風(fēng)險溢價升至近三年高點。企業(yè)盈利來看，2024年非金融類A股盈利增速有望較今年小幅改善，全年增速有望達到8%-10%。一方面，明年P(guān)PI增速有望實現(xiàn)逐步轉(zhuǎn)正；另一方面，在宏觀政策發(fā)力支持下，經(jīng)濟增速將向趨勢穩(wěn)態(tài)水平回歸。因此，對歲末年初A股走勢不應(yīng)過于悲觀。

投資者對成長板塊的共識或率先回升

從市場風(fēng)格角度看，中信證券預(yù)計投資者對成長板塊的共識將率先回升，在政策預(yù)期逐步明確的背景下，短期市場對超跌的成長和醫(yī)藥板塊更容易形成共識。

國泰君安證券認(rèn)為，在市場新變化出現(xiàn)前，投資者的配置策略仍應(yīng)以穩(wěn)定資產(chǎn)為主，關(guān)注低估值、低負債和穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)。中期來看，看好受益于全球金融條件改善和行業(yè)周期回升的電子及醫(yī)藥板塊。

浙商證券的看法是，當(dāng)前A股已經(jīng)進入“春季躁動”的布局期。預(yù)計“春季躁動”行情中，人工智能、算力、數(shù)據(jù)、應(yīng)用等方向的龍頭公司是重點配置線索。此外，高股息資產(chǎn)作為基礎(chǔ)配置應(yīng)得到重視。

海通證券表示，在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級步伐加快、新生產(chǎn)力蓬勃發(fā)展的大背景下，2023年小盤成長、高股息占優(yōu)的趨勢或告一段落，2024年新的機遇或?qū)⒂楷F(xiàn)于白馬成長領(lǐng)域。

華西證券提示，年末板塊輪動加快將成為市場主要特征，大小盤風(fēng)格可能由于相對性價比的差異出現(xiàn)短期均衡，但風(fēng)格大級別切換的定價邏輯尚不堅實。配置上，現(xiàn)金流充裕的低估值紅利板塊仍是壓艙石，后續(xù)受益于產(chǎn)業(yè)催化和政策預(yù)期改善的領(lǐng)域，如華為產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體、消費電子、醫(yī)藥等方向是中期主線。