10月26日，部分可轉(zhuǎn)債繼續(xù)被“爆炒”，通光轉(zhuǎn)債日內(nèi)上漲84.24%，換手率高達238倍，轉(zhuǎn)股溢價率近100%。此外，九洲轉(zhuǎn)債等多券盤中向上觸及熔斷，10余只個券日內(nèi)漲幅超過20%。

監(jiān)管層對于可轉(zhuǎn)債的炒作明顯加大了關(guān)注。上周末，證監(jiān)會發(fā)布《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法（征求意見稿）》及其說明，向社會公開征求意見。同時滬深交易所也表示，將可轉(zhuǎn)債交易情況納入重點監(jiān)控，實施監(jiān)管和自律措施。

有私募人士向記者反饋，炒作資金對于監(jiān)管力度加大的擔憂明顯增加，“很多資金都不做了，或者降低了規(guī)模，炒作行情可能快結(jié)束了?！?/span>

可轉(zhuǎn)債為何烈火烹油？

盤面上看，可轉(zhuǎn)債仍然維持較高的熱度，部分個券日內(nèi)繼續(xù)大漲。截至10月26日收盤，通光轉(zhuǎn)債大漲84.24%，九洲轉(zhuǎn)債72.22%的漲幅緊隨其后，英聯(lián)轉(zhuǎn)債漲40.24%排在當日漲幅榜的第三名。

成交額方面，通光轉(zhuǎn)債日內(nèi)成交高達186.32億元，換手率為驚人的23846.90%；寶萊轉(zhuǎn)債成交額也在百億之上，達到了130.31億元，另外有多只個券的成交額超過50億元。

復(fù)盤此輪轉(zhuǎn)債行情，短期投機特征非常明顯，從行情上來看，大漲的個券普遍存在債券余額低、債券評級低等特點，與股票市場的“小”、“差”個股別無二致，類似行情2020年年初也曾出現(xiàn)過。從成交額占比來看，炒作行情的參與者主要是散戶和游資，幾個炒作行情明顯的階段，自然人的成交額占比大幅提升。

轉(zhuǎn)債市場規(guī)模小、機制靈活以及炒作帶來的賺錢效應(yīng)成為行情大火的主要原因。

開源證券宏觀研究認為，可轉(zhuǎn)債容易受到資金“炒作”，或與靈活的交易制度下，部分規(guī)模較小、機構(gòu)持倉較少的個券容易受到資金的操控有關(guān)。

不同于股票市場，可轉(zhuǎn)債市場的交易規(guī)則更加靈活，采用“T+0交易制度且不設(shè)漲跌幅限制”，這使得部分規(guī)模小、機構(gòu)持倉少的個券價格容易受到資金的控制。近期出現(xiàn)的高換手、高波動個券，普遍具有“評級較低”、“規(guī)模較小”、“機構(gòu)持倉少”、“價格高”等典型特征。

此外，股市的賺錢效應(yīng)變差，也可能促使部分投機資金進入轉(zhuǎn)債市場。

回溯歷史，可轉(zhuǎn)債炒作行情劇烈的幾個階段，多對應(yīng)權(quán)益市場賺錢效應(yīng)較差、情緒較差的時間段，例如2020年的3月、7月前后等。背后的主要邏輯可能是，在權(quán)益市場賺錢較差的情況下，部分游資、散戶資金可能流向交易制度更加靈活的可轉(zhuǎn)債市場。

監(jiān)管出手游資悄然撤離

雖然盤面上仍然“烈火烹油”，但是可轉(zhuǎn)債的行情可能已經(jīng)接近尾聲，特別是在監(jiān)管關(guān)注之下，部分資金開始謹慎收手。

“可轉(zhuǎn)債行情是典型的炒作行情，我身邊不少資金在做?！比A東一家私募高管對證券時報記者說，在火熱的行情背后，主要是“游資”在煽風(fēng)點火。

該私募人士進一步表示，“游資”本身對于可轉(zhuǎn)債也是“愛恨交織”，雖然炒作時風(fēng)生水起，但是出于風(fēng)險考慮，大多數(shù)參與資金都是以超級短線為主，日內(nèi)進出，雖然不少個券日內(nèi)漲幅超過100%甚至200%，但是基本沒有資金能從頭吃到尾。

“很多資金都不做了，或者降低了規(guī)模，炒作行情可能快結(jié)束了。”該私募人士表示，隨著監(jiān)管加強，很多資金可能已經(jīng)悄然退場。

自炒作行情出現(xiàn)以來，證監(jiān)會和滬深交易所連續(xù)發(fā)布相關(guān)監(jiān)管政策，從交易行為、信息披露等各個方面加強監(jiān)督。

10月23日，證監(jiān)會發(fā)布《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法（征求意見稿）》及其說明，向社會公開征求意見。

證監(jiān)會在征求意見稿的起草說明中明確指出，針對近期出現(xiàn)的個別可轉(zhuǎn)債被過分炒作、大漲大跌的現(xiàn)象，著重解決投資者適當性管理不適應(yīng)、交易制度缺乏制衡、發(fā)行人與投資者權(quán)責不對等、日常監(jiān)測不完備、受托管理制度缺失等問題，通過完善交易轉(zhuǎn)讓、投資者適當性、信息披露、可轉(zhuǎn)債持有人權(quán)益保護、贖回與回售條款等各項制度，防范交易風(fēng)險，加強投資者保護。

此外，上交所上周五表示，本周將可轉(zhuǎn)債交易情況納入重點監(jiān)控，對影響市場正常交易秩序、誤導(dǎo)投資者交易決策的異常交易行為及時實施自律監(jiān)管。

深交所也表示，近期可轉(zhuǎn)債市場交易活躍，價格大幅波動，個別可轉(zhuǎn)債交易價格嚴重偏離公司股價，提醒投資者警惕交易風(fēng)險。深交所下一步持續(xù)做好交易監(jiān)管工作，加強交易與信息披露聯(lián)合監(jiān)管，研究完善包括臨時停牌在內(nèi)的可轉(zhuǎn)債交易制度，有效防范市場風(fēng)險，切實維護市場交易秩序，充分保護投資者合法權(quán)益。

“可轉(zhuǎn)債的理論轉(zhuǎn)股價格與正股實際價格偏離度極大，可轉(zhuǎn)債市場投機氛圍濃厚?？赊D(zhuǎn)債的過度投機積聚了市場風(fēng)險，也不利于保護投資者利益。可轉(zhuǎn)債的過度投機也使得A股場內(nèi)資金外流，兩市回調(diào)。監(jiān)管在周五晚間重拳出擊，有利于及早防范可轉(zhuǎn)債過度投機風(fēng)險，嚴監(jiān)管下可轉(zhuǎn)債炒作熱度將逐步降溫，資金有望重新回流A股?！鄙轿髯C券策略團隊表示。