周一，A股市場(chǎng)進(jìn)入休整，銀行、石油石化等權(quán)重板塊表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，新能源等成長(zhǎng)賽道則集體回落，造成三大指數(shù)分化顯著。截至收盤，上證綜指報(bào)2883.36點(diǎn)，跌0.92%；深證成指報(bào)8581.76點(diǎn)，跌2.06%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)1623.81點(diǎn)，跌3.49%。滬深兩市合計(jì)成交8052億元，較上周五縮量235億元。

次新股板塊崛起

次新股板塊昨日整體高開(kāi)，此后高開(kāi)高走掀起漲停潮。其中，上市僅4天的C美信盤中最大漲幅接近60%，收盤大漲24.86%。上海汽配、騰達(dá)科技、百通能源等去年第四季度以來(lái)上市的次新股均漲停。

1月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布通知稱，為貫徹以投資者為本的監(jiān)管理念，加強(qiáng)對(duì)限售股出借的監(jiān)管，經(jīng)充分論證評(píng)估，進(jìn)一步優(yōu)化融券機(jī)制。具體措施包括：全面暫停限售股出借；將轉(zhuǎn)融券市場(chǎng)化約定申報(bào)由實(shí)時(shí)可用調(diào)整為次日可用，對(duì)融券效率進(jìn)行限制。

中信證券表示，此次調(diào)整是繼2023年10月融券保證金比例和公司高管及核心員工股份出借規(guī)則調(diào)整，以及2024年1月禁止融資買入證券用于償還融券負(fù)債后的又一次融券業(yè)務(wù)規(guī)則修改。融券規(guī)則的持續(xù)調(diào)整，體現(xiàn)了此輪資本市場(chǎng)投融資平衡改革向著深入細(xì)化的方向逐步落實(shí)。

據(jù)中信證券測(cè)算，自2023年10月14日證監(jiān)會(huì)收緊戰(zhàn)略投資者出借以來(lái)（截至上周五，下同），戰(zhàn)投出借余額整體降幅近四成。其中，科創(chuàng)板戰(zhàn)投出借余量從1.97億股下降至1.27億股，創(chuàng)業(yè)板戰(zhàn)投出借余量從2142萬(wàn)股下降至492萬(wàn)股，對(duì)應(yīng)兩板塊融券余額分別從223億元和112億元下降至153億元和87億元。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，本次新規(guī)落地后，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板融券規(guī)模有望進(jìn)一步下降至26億元和80億元左右。

上海證券報(bào)記者關(guān)注到，在融券機(jī)制持續(xù)優(yōu)化的背景下，2024年以來(lái)新上市的13只新股均未出現(xiàn)融券賣出，融券余額目前均為0。去年10月之后上市的新股中，有接近八成股票融券余額為0，僅永達(dá)股份、中郵科技兩股融券余額超過(guò)1000萬(wàn)元。

“中字頭”個(gè)股活躍

上周以來(lái)，央企國(guó)企上市公司表現(xiàn)持續(xù)活躍，成為引領(lǐng)股指反彈的重要力量。昨日，部分“中字頭”個(gè)股繼續(xù)走強(qiáng)，中成股份、中國(guó)海誠(chéng)、中南股份等多股漲停，萬(wàn)億市值的中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)銀行均逆勢(shì)飄紅。

中金公司表示，在國(guó)務(wù)院國(guó)資委“進(jìn)一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核”，中國(guó)證監(jiān)會(huì)“加快構(gòu)建中國(guó)特色估值體系，支持上市公司通過(guò)市場(chǎng)化并購(gòu)重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)，推動(dòng)將市值納入央企國(guó)企考核評(píng)價(jià)體系”的導(dǎo)向下，市場(chǎng)對(duì)央企上市公司的關(guān)注度明顯提升。

中金公司研究部國(guó)內(nèi)策略首席分析師李求索認(rèn)為，央企市值管理納入考核體系將成為中國(guó)特色估值體系建設(shè)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。過(guò)去10年，國(guó)企改革成效主要體現(xiàn)在央企國(guó)企基本面改善上，包括利潤(rùn)率和盈利能力大幅提升、債務(wù)問(wèn)題緩解和自由現(xiàn)金流改善。但是，這些公司估值仍進(jìn)一步下行并維持較低水平，不僅相對(duì)民企存在折價(jià)，也明顯低于海外龍頭公司。

“本次將市值管理納入央企負(fù)責(zé)人的業(yè)績(jī)考核，有望成為解決估值結(jié)構(gòu)問(wèn)題的關(guān)鍵。從中長(zhǎng)期維度看，央企負(fù)責(zé)人或有動(dòng)力進(jìn)一步優(yōu)化公司治理，加大市場(chǎng)化機(jī)制建設(shè)，如加大回饋股東力度，適度提升分紅比例和回購(gòu)股票，有利于提振投資者信心和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。”李求索說(shuō)。

中金公司判斷，上市央企估值、市值均具備繼續(xù)修復(fù)空間，可重點(diǎn)關(guān)注三條投資思路：一是資本開(kāi)支相對(duì)較低、自由現(xiàn)金流較為優(yōu)質(zhì)、能夠支持穩(wěn)定高分紅的央企；二是當(dāng)前估值或市值水平處于歷史偏低水平，現(xiàn)金流或現(xiàn)金資產(chǎn)水平足以支撐回購(gòu)股票的央企；三是具備并購(gòu)重組預(yù)期的央企。

防御板塊仍是主線

2024年以來(lái)，A股市場(chǎng)筑底震蕩，紅利資產(chǎn)等防御板塊成為市場(chǎng)主線。在部分機(jī)構(gòu)看來(lái)，未來(lái)投資者情緒有望出現(xiàn)邊際改善，但在預(yù)期和信心完全扭轉(zhuǎn)之前，市場(chǎng)可能還將沿著央企重估、低位股超跌反彈、房地產(chǎn)板塊邊際修復(fù)等方向繼續(xù)演繹。

長(zhǎng)城證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪毅表示，市場(chǎng)預(yù)期及信心完全扭轉(zhuǎn)仍需耐心。當(dāng)前市場(chǎng)進(jìn)入數(shù)據(jù)真空期，后續(xù)市場(chǎng)可能因?yàn)檎呙妗⑼顿Y者情緒、估值回升及資金流向等方面的邊際改善而出現(xiàn)反彈，這些方面的積極因素近期均已出現(xiàn)。

汪毅認(rèn)為，一些積極減少不良資產(chǎn)和貸款額的國(guó)有制造業(yè)企業(yè)，其生產(chǎn)率正在提高?！罢叻龀?高市值+高紅利”標(biāo)的在大盤筑底反彈時(shí)期是具備安全邊際的投資優(yōu)選。

李求索表示，近期政策面正在發(fā)生積極變化，短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)逐步得到化解，指數(shù)具備一定的修復(fù)動(dòng)能。但當(dāng)前機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的成長(zhǎng)行業(yè)與中小盤風(fēng)格整體表現(xiàn)偏弱，反映投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好仍待修復(fù)。配置上，短期結(jié)合政策變化尋找受益領(lǐng)域，可關(guān)注景氣回升和紅利資產(chǎn)的攻守結(jié)合。