近期，部分保險(xiǎn)公司持續(xù)調(diào)降萬能險(xiǎn)結(jié)算利率，引發(fā)行業(yè)熱議。行業(yè)探討的焦點(diǎn)是，保險(xiǎn)公司集體采取這一應(yīng)對(duì)措施的背后，保險(xiǎn)資金到底面臨怎樣的投資壓力？展望今年投資形勢(shì)，險(xiǎn)企又該如何應(yīng)對(duì)此種情況。

多位受訪人士反饋，受市場(chǎng)利率下行、優(yōu)質(zhì)另類資產(chǎn)供給短缺、資本市場(chǎng)波動(dòng)加大等多重因素疊加影響，近兩年來，保險(xiǎn)資金投資收益率持續(xù)明顯下行。每年新增保費(fèi)和到期投資又帶來大量投資資金，當(dāng)前市場(chǎng)上沒有足夠多的高收益率資產(chǎn)來對(duì)接這么大體量的保險(xiǎn)資金，保險(xiǎn)資金投資壓力還在加大。

“基本盤”：固收投資收益率下降明顯

固定收益投資一直是保險(xiǎn)資金的“基本盤”。根據(jù)金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2023年11月末，保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用余額為27.30萬億元，其中，銀行存款約2.65萬億元，占比3.7%；債券余額約12.19萬億元，占比44.65%。

銀行存款方面，掛牌利率持續(xù)下調(diào)，且下調(diào)頻率有加快態(tài)勢(shì)。自2022年9月國(guó)有掛牌利率時(shí)隔7年迎來調(diào)整之后，2023年其調(diào)降頻率明顯增加，一年內(nèi)下調(diào)三次。最近一次下調(diào)之后，以工商銀行為例，1年期、2年期、3年期、5年期定期存款掛牌利率分別下調(diào)至1.45%、1.65%、1.95%和2%。

債券方面，收益率也在持續(xù)走低?！皞@塊壓力很大，險(xiǎn)資主要投向長(zhǎng)期債券，比如30年期國(guó)債、30年期地方債，一些不錯(cuò)的城投債，實(shí)際收益率在2.8%至3%。”一位國(guó)有險(xiǎn)資固收負(fù)責(zé)人說。

另類投資由于長(zhǎng)期限、高收益、條款靈活等特點(diǎn)，與保險(xiǎn)資金天然適配，過去對(duì)拉高險(xiǎn)資整體收益起著重要作用?！耙郧傲眍愅顿Y主要投向房地產(chǎn)領(lǐng)域，現(xiàn)在轉(zhuǎn)向了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、交通基建等領(lǐng)域，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺，價(jià)格也在下降，很難達(dá)到過去的水平了?！币晃幻駹I(yíng)險(xiǎn)企投資部負(fù)責(zé)人表示。

整體來看，險(xiǎn)資固收投資收益率下降明顯。上述國(guó)有險(xiǎn)資固收負(fù)責(zé)人說，近期同業(yè)做了一次交流，固收投資的收益率普遍從前幾年的5%左右降到現(xiàn)在的3%以下。

權(quán)益投資壓力較大

權(quán)益投資是保險(xiǎn)資金獲取超額收益的重要途徑。根據(jù)金融監(jiān)管總局披露信息，截至2023年11月末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額中，股票和證券投資基金約3.38萬億元，占比12.38%。

近兩年，資本市場(chǎng)波動(dòng)加大，給保險(xiǎn)資金權(quán)益投資帶來較大壓力。多位險(xiǎn)資權(quán)益負(fù)責(zé)人表示，2023年A股市場(chǎng)震蕩調(diào)整，在這種市場(chǎng)環(huán)境下，險(xiǎn)資權(quán)益投資出現(xiàn)虧損。

股票投資失利已經(jīng)反映在險(xiǎn)企業(yè)績(jī)表現(xiàn)中。2023年三季度報(bào)告顯示，中國(guó)人保、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽、中國(guó)平安前三季度歸母凈利潤(rùn)均出現(xiàn)一定幅度的下滑，虧損原因主要為權(quán)益資產(chǎn)價(jià)差損失和減值損失。不過，基于當(dāng)前的市場(chǎng)估值情況，保險(xiǎn)資金對(duì)2024年權(quán)益投資還是表現(xiàn)出了較強(qiáng)信心。近日，中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)調(diào)查顯示，險(xiǎn)資2024年度和2024年第一季度權(quán)益投資信心指數(shù)分別為61.01和61.14，是各類投資中是最高的，較為看好成長(zhǎng)風(fēng)格和小盤風(fēng)格股票。

應(yīng)對(duì)：權(quán)益資產(chǎn)被寄予厚望

展望2024年全年，保險(xiǎn)資金有一系列策略可以應(yīng)對(duì)。

多位保險(xiǎn)資管人士一致認(rèn)為，保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期負(fù)債屬性決定了其對(duì)兩類核心資產(chǎn)的配置：一是擇機(jī)超配超長(zhǎng)期資產(chǎn)，比如超長(zhǎng)期利率債，以匹配長(zhǎng)久期負(fù)債、對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)，滿足負(fù)債最低收益要求；二是發(fā)揮長(zhǎng)期資金優(yōu)勢(shì)提升長(zhǎng)期回報(bào)，滿足負(fù)債成本要求。

相對(duì)而言，險(xiǎn)資將更高的期望放在權(quán)益資產(chǎn)上。一家大型險(xiǎn)資副總裁表示，2024年在企業(yè)盈利回升和估值修復(fù)的共同推動(dòng)下，股票市場(chǎng)有望為投資者創(chuàng)造良好回報(bào)。隨著內(nèi)外部環(huán)境出現(xiàn)向好變化，A股估值有向上回升的動(dòng)力。

泰康資產(chǎn)CEO段國(guó)圣表示，考慮市場(chǎng)總體風(fēng)險(xiǎn)偏好、成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)景氣格局、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)估值結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，預(yù)計(jì)2024年價(jià)值風(fēng)格總體有望延續(xù)，但電子、醫(yī)藥領(lǐng)域景氣改善或帶來階段性成長(zhǎng)占優(yōu)機(jī)會(huì)，市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)特征可能更加明顯。

“要通過多元化、分散化配置，構(gòu)建收益率與波動(dòng)性適中的權(quán)益資產(chǎn)組合，提升收益穩(wěn)定性?！倍螄?guó)圣說，例如要更加重視穩(wěn)定、可持續(xù)的高股息投資機(jī)會(huì)，開展長(zhǎng)期配置；同時(shí)，可適度開展地域的分散化配置，提升組合風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的回報(bào)水平。