張松（天瑞）：如何理解大變局、大機(jī)會(huì)下的A股

2019年之所以稱為“大變局，大機(jī)會(huì)”，意思是整個(gè)A股生態(tài)結(jié)構(gòu)要發(fā)生變化，原來莊家和散戶對(duì)立，但以后可能是機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)之間對(duì)立，中資和外資對(duì)立。

我把A股“黃金十年”分為三個(gè)階段：

第一是醒來中國?，F(xiàn)在3000點(diǎn)很多投資人還沒有醒過來，上周因股指期貨的推出把市場打下去了，好多投資人問，天瑞你不是預(yù)計(jì)未來市場可以漲到4000點(diǎn)嗎？3000點(diǎn)這個(gè)地方推出股指期貨，未來1000點(diǎn)還有戲嗎？我答復(fù)說：“不要那么短視，股指期貨從中長期的角度上來講，一定會(huì)引導(dǎo)長期戰(zhàn)略投資者進(jìn)入中國市場，尤其是海外投資者?！?/span>

眾所周知，在多空博弈的市場，沒有股指期貨這樣的金融工具做對(duì)沖，海外資金資本基本上是不敢輕易入市的。原來A股市場是單邊交易，2015年推出股指期貨后，造成市場劇烈波動(dòng)，隨后很快就被封閉掉了，所以外資剛剛想要進(jìn)來的時(shí)候基本上就失去了這種熱情。

第二“西方不亮，東方亮”。2018年中美貿(mào)易摩擦在不斷升級(jí)與膠著的狀態(tài)下，天平逐漸傾向中國，并且中國已取得了一定的優(yōu)勢，什么優(yōu)勢呢？在2019年1月份，美國突然出現(xiàn)了長期國債和短期國債倒掛的情況，按理說應(yīng)該是長期國債的收益率高，短期國債收益率低一些。但美國市場的倒掛也就是短期國債利率變高，長期國債利率反而降低，這種情況在美國歷史上有三次，每一次出現(xiàn)后都引發(fā)美國長期金融危機(jī)的出現(xiàn)，這說明什么？說明美國投資人對(duì)美國股市已經(jīng)有所擔(dān)心了，他們把錢從股市中撤出，然后去買國債，長期國債不夠買，就買短期國債，所以短期國債收益率就起來了。正是在這樣一種背景下，中國通過一系列的政策開放，吸引外資介入A股，使中國資本市場逐步走向良性循環(huán)。我認(rèn)為目前的市場狀況正在按我之前的預(yù)言“西方不亮，東方亮”運(yùn)行著。

第三A股的春天。大家說現(xiàn)在A股是不是春天？前兩天有人說股市的春天來了，我說還要再等等，剛才楊德龍也說，現(xiàn)在基金發(fā)不出去，我覺得大家還在徘徊觀望中。到底股市春天來沒來，從現(xiàn)在基金發(fā)售的狀況來看，我覺得還沒有來，還有點(diǎn)冷，稍微有一點(diǎn)政策調(diào)整就會(huì)引發(fā)投資人比較大的恐慌，所以認(rèn)為春天還沒有來到，但股市真正到10000點(diǎn)時(shí)，那就是感動(dòng)中國了，也就是中國資本市場可能已成為全球最大的資本市場了，中國的投資人已經(jīng)在享受政策紅利，改革紅利，享受了萬點(diǎn)行情帶給我們的投資機(jī)遇了，如果真能實(shí)現(xiàn)的話，也就是說資本的大變局將會(huì)來A股的大機(jī)會(huì)。

水皮：解讀科創(chuàng)板對(duì)投資者機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)

開門見山！黃金十年沒有“牛市”兩個(gè)字，因?yàn)榕Ｊ行枰雒鞔_的定義，每個(gè)人印象中的“牛市”它概念不一樣，我們說黃金十年，因?yàn)橹袊Y本市場會(huì)進(jìn)入到一個(gè)股權(quán)融資的大時(shí)期，在這個(gè)過程中的確是有大機(jī)會(huì)，但是什么叫大機(jī)會(huì)？

年年創(chuàng)新高，這叫牛市，有沒有這樣的牛市？很難。中國股市不是一路往上走的過程，而是上下震蕩的過程。而中國股市既不是牛市，也不是單純意義上的熊市，而是什么？猴市。

現(xiàn)在的指數(shù)跟十年前的指數(shù)點(diǎn)位是一樣的。但是如果你把握住了過去十年上下震蕩這個(gè)機(jī)會(huì)，你就很厲害了。價(jià)值投資者相對(duì)的是股票的內(nèi)在價(jià)值，叫價(jià)值投資。所以投資前提一定是保險(xiǎn)為主。有錢再有本錢，留得青山在，不怕沒柴燒。

所以大家記住，既然談十年，這個(gè)過程中間機(jī)會(huì)有的是，不要追高！我想告訴大家，未來3-5年，價(jià)值中樞依然在3000點(diǎn)。那么圍繞3000點(diǎn)上下波動(dòng)，往下2500，特別正常。因?yàn)槭袌鼍鸵粋€(gè)，資金就這點(diǎn)，未來如果市場正?；脑?，資金壓力需求更大。

我上周的評(píng)論題目就是“狼來了”，所以告訴大家還是圍繞3000點(diǎn)上下震蕩，震蕩幅度越大，你把握住的高點(diǎn)跟低點(diǎn)，機(jī)會(huì)就越多。

科創(chuàng)板推出意義非常大，大在哪呢？可以引領(lǐng)我們A股打破目前整體震蕩格局?？苿?chuàng)板不完全是IPO來的，它兼容了幾個(gè)板的特征？一、國際版；二、戰(zhàn)略新興板。

所以今年的科創(chuàng)板的確是重頭戲，估計(jì)6月上旬就會(huì)出來。中國資本市場現(xiàn)在這個(gè)狀況，不靠科創(chuàng)板來突破，也無法再進(jìn)一步改革。而科創(chuàng)板屬于高風(fēng)險(xiǎn)、高刺激的地方，因此，未來一段時(shí)間短期走勢，科創(chuàng)板一定會(huì)分流相當(dāng)一部分資金。

十年前創(chuàng)業(yè)板在9月推出，最低跌到585.44點(diǎn)，后面2015年這波行情到4000來點(diǎn)，翻了將近六倍多。一個(gè)月以后科創(chuàng)板推出，那么科創(chuàng)板會(huì)不會(huì)演化這個(gè)過程？大家拭目以待。

但我覺得即便不會(huì)100%的復(fù)制，但是也有一些軌跡可尋。到后期，科創(chuàng)板會(huì)有一些公司脫穎而出，然后再重新走出真正的爆發(fā)性行情。

所以剛開始主要是看戲，后期慢慢的開始甄選。我覺得科創(chuàng)板可能更適合做概率性的投資組合。一定也是一個(gè)賭概率的游戲。

楊德龍:把握歷史建倉時(shí)機(jī)，積極擁抱A股黃金十年

國家對(duì)于科創(chuàng)板投資較大，大家也很關(guān)注，第一只科創(chuàng)板基金銷售火爆，上線10個(gè)億，一天就賣了100億。爆款基金的風(fēng)險(xiǎn)是很大的，大家對(duì)他的預(yù)期期望太高了。

科創(chuàng)板優(yōu)勢在哪？第一，專業(yè)投資人幫你選股，第二，分散投資。分散投資之后，你買到成功公司的可能性就大了。

我認(rèn)為科創(chuàng)板的公司成功概率低于創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板對(duì)于上市條件有5000萬的盈利要求，這就必須有相對(duì)成熟的盈利模式，而科創(chuàng)板沒有。嚴(yán)格意義上，科創(chuàng)板的公司并不是成熟的上市公司，投科創(chuàng)板公司的風(fēng)險(xiǎn)很大。而關(guān)于科創(chuàng)板定價(jià)，初創(chuàng)企業(yè)的定價(jià)很難，不能用二級(jí)市場的傳統(tǒng)定價(jià)思路去給科創(chuàng)板公司定價(jià)。

所以我建議大家盡量通過科創(chuàng)板基金參與，不要自己直接在科創(chuàng)板買賣。選基金的時(shí)候看兩點(diǎn)：1.擇基，選哪個(gè)基金，2.擇時(shí)，何時(shí)申購，何時(shí)贖回。一定要選會(huì)判斷大盤的基金經(jīng)理。

此外可以用三個(gè)指標(biāo)判斷市場頂部和底部：1.當(dāng)基金整體銷售火爆時(shí)，就是頂部。如果客戶經(jīng)理整天催你買基金，就是底部。2.市場成交量。牛市時(shí)候市場情緒高漲，成交量放大。熊市相反。3.看滬深300市盈率。當(dāng)滬深300市盈率低于10倍時(shí)候你去抄底，風(fēng)險(xiǎn)很低。

現(xiàn)在A股市場以研究基本面為主。中國上市公司3000多家，能稱得上是好公司的，我覺得不到10%。

我覺得今年股市一定會(huì)被搞起來，因?yàn)楣墒泻昧耍斫?jīng)濟(jì)好了，對(duì)外談判也就有底氣了。而中國股市與美國股市相比，美國前十大市值的公司都是科技股，中國前十大的公司是消費(fèi)加金融，原因是中美兩個(gè)國家的產(chǎn)業(yè)鏈分工不一樣，發(fā)展階段不一樣。

為什么講下一個(gè)階段是黃金十年？要從兩個(gè)角度理解：

1.經(jīng)濟(jì)經(jīng)過40年的改革開放，各行各業(yè)都已經(jīng)產(chǎn)能過剩，從自由競爭變成了寡頭壟斷，行業(yè)格局已定，這時(shí)候你去和那些龍頭競爭，希望基本不大。

2.經(jīng)濟(jì)發(fā)展到現(xiàn)在，已經(jīng)逐步擺脫了對(duì)于房地產(chǎn)的依賴。房子是用來住的，不是用來炒的，通過去杠桿給房地產(chǎn)市場降溫，炒房已經(jīng)無法帶來更高的收益。

而A股之所以不能反映中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的結(jié)果，是因?yàn)锽AT三大科技巨頭沒有一家在A股上市，科技股做的最好的華為也不上市，這就導(dǎo)致中國的股市和經(jīng)濟(jì)面已經(jīng)脫離了，所以我們現(xiàn)在搞科創(chuàng)板也是一個(gè)深思熟慮的結(jié)果。

今年國家把股市的定位提高到國家核心競爭力，就是說國家已經(jīng)認(rèn)識(shí)到股市好了之后，經(jīng)濟(jì)才能好，消費(fèi)才能起來，所以A股會(huì)有黃金十年，而且我認(rèn)為這十年只屬于好股票，和垃圾股無關(guān)，和績差股也無關(guān)。